格林美股份有限公司 2012 年公司债券 跟踪评级报告（2020） 项目负责人：盛 蕾 lsheng@ccxi.com.cn 项目组成员：杨 娟 jyang@ccxi.com.cn 电话：(010) 66428877 传真：(010) 66426100 2020 年 6 月 22 日 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声 明 ? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 ? 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。 ? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、***或持有相关金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。 www.ccxi.com.cn 2 格林美股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评报告（2020） China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. [2020]跟踪 1110 格林美股份有限公司： 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定： 维持贵公司主体信用等级为 AA，评级展望为稳定； 维持“12 格林债”的信用等级为 AA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二零年六月二十二日 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO6 号楼 邮编：100010 电话：（8610）6642 8877 传真：（8610）6642 6100 Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 评级观点：中诚信国际维持格林美股份有限公司（以下简称“格林美”或“公司”）主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；维持“12 格林债”的信用等级为 AA。中诚信国际肯定了公司具有较强的行业竞争力、新能源材料业务经营实现较大提升以及公司融资渠道畅通等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国际关注到盈利水平受到金属价格大幅波动影响、面临较大的短期偿债压力、存货和应收账款对资金形成一定占用等因素对公司经营及信用状况造成的影响。 概况数据 扩充，且在建生产线储备产能较为丰富。 格林美（合并口径） 2017 2018 2019 ? 公司融资渠道畅通。公司具有较为充足的备用流动性，同时， 总资产（亿元） 222.51 249.60 268.41 作为 A 股上市公司，公司拥有较为便利的股权融资渠道，近年 所有者权益合计（亿元） 78.97 102.24 110.69 通过定向增发扩充了资本实力。 总负债（亿元） 143.54 147.36 157.72 关 注 总债务（亿元） 120.88 130.00 137.00 营业总收入（亿元） 107.52 138.78 143.54 ? 盈利水平受到金属价格大幅波动影响。2019 年以来，受钴金 经营性业务利润（亿元） 9.07 11.41 9.65 属价格大幅下挫影响，公司钴镍钨产品与硬质合金业务盈利水 净利润（亿元） 6.52 7.79 7.49 平出现一定下降，影响了公司整体的利润水平。相关金属材料 EBITDA（亿元） 17.88 22.29 21.61 价格大幅变动会对公司业务产生一定影响。 经营活动净现金流（亿元） 2.33 9.85 7.37 ? 面临较大的短期偿债压力。公司债务规模持续增长，短期债 收现比（X） 1.03 1.13 1.07 务较大且占比持续上升，截至 2019 年末，短期债务占比为 营业毛利率（%） 19.90 19.16 18.09 74.35%，债务结构有待改善。公司在 2020 年到期债务金额较大， 应收类款项/总资产（%） 12.75 9.50 9.89 面临一定的短期偿债压力。 资产负债率（%） 64.51 59.04 58.76 总资本化比率（%） 60.49 55.98 55.31 ? 存货和应收账款对资金形成一定占用。截至 2019 年末，公司 总债务/EBITDA（X） 6.76 5.83 6.34 应收账款及存货合计占当期末总资产的比重为 30.93%，一定程 EBITDA 利息倍数（X） 3.50 3.29 3.11 度上占用了公司资金。 注：中诚信国际根据 2017 年~2019 年审计报告整理。 评级展望 正 面 中诚信国际认为，格林美股份有限公司信用水平在未来 12~18 ? 公司具有较强的行业竞争力。通过技术创新、人才优势和战 个月内将保持稳定。 略原料保障优势，公司形成良好的循环产业链，产品的市场占 ? 可能触发评级上调因素。公司业务规模显著增加且产能利用 有率和认可度均较高，具有较强的行业竞争力，在世界新能源 率进一步提高，资本实力显著增强，收入规模和盈利能力大幅 材料市场仍保持核心地位。 增长且具有可持续性。 ? 新能源材料业务经营实现较大提升。跟踪期内公司新能源材 ? 可能触发评级下调因素。公司所处行业发生重大不利变化， 料业务的上游原料供应及下游订单量较有保障，新能源材料业 公司日常业务运营状况明显下滑，公司的财务指标出现明显恶务的产量、销量及盈利水平均实现较大提升，产能亦实现持续 化，再融资环境恶化，备用流动性显著减少等。 同行业比较 2019 年部分环保企业主要指标对比表 公司名称 总资产（亿元） 资产负债率(%) 营业总收入（亿元） 净利润（亿元） 经营活动净现金流（亿元） 格林美 268.41 58.76 143.54 7.49 7.37 东江环保 103.95 51.57 34.59 4.24 12.35 注：东江环保为“东江环保股份有限公司”简称。 资料来源：中诚信国际整理 本次跟踪债项情况 债券简称 本次债项信用等级 上次债项信用等级 发行金额 债券余额 存续期 12 格林债 AA AA 8 亿元 7.08 亿元