投资建议
考虑到公司在新能源汽车产业链的垂直一体化优势明显,短期竞争对手难以赶超,我们认为公司行业龙头地位稳固,未来将成为新能源汽车发展浪潮中的最大受益者。暂不考虑配售融资的影响,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.61元、1.05元和1.35元,对应当前股价PE分别为69倍、40倍和31倍,维持推荐评级。
投资要点
拟配售融资42亿港元:公司拟配售H股1.22亿股,约占发行后H股数量(9.15亿股)的13.32%,占发行后总股本(24.76亿股)的4.92%,配售价为35港元,较最新收盘价(41.15港元)折价率约为15%,扣除发行费用预计募集净额为42亿港元。配售所得款项净额拟作本公司一般营运资金,支持集团业务发展。
优化资本结构,EPS增厚2%:公司现有货币资金49.8亿人民币,资产负债率为67.7%,高于国内乘用车公司平均水平(53.1%)。本次配售融资42亿元港元,折合人民币33.8亿元,配售完成后账面资金将大增67.9%至83.6亿元,资产负债率下降2.8个百分点至64.9%,预计2014年财务费用降低1亿元左右。综合考虑财务费用降低和股本摊薄的因素,预计EPS增厚幅度约为2%。
预计募集资金将投向电池及配套产业:公司现有动力电池产能1.6Gwh(惠州工厂),现已满负荷运转,预计每月可满足400台K9及1300台秦的电池需求。目前动力电池已成为制约公司新能源汽车销量增长的主要瓶颈,在坑梓新工厂(3.0Gwh)投产前将持续存在。我们预计募集资金主要投向电池及配套产业,提升电池产能以满足快速增长的新能源汽车市场需求。
新能源汽车配套政策密集出台:近期广州、深圳、杭州、武汉、苏州、合肥、西安、长春等城市陆续出台地方补贴政策,显示2季度进入新一轮政策出台期。随着地方补贴的落实,新能源汽车销售有望由京沪向国内各个试点城市铺开。公司现有订单饱满,未来将成为新能源汽车推广提速的最大受益者。目前纯电动大巴K9已陆续收获南京、天津、大连、杭州等城市订单,未来有望进入广州、武汉;插混乘用车“秦”同样供不应求,前4月累计销售3300辆左右,我们积极看好“秦”在国内汽车限购城市的推广前景。
