佛塑科技:中山证券有限责任公司关于公司发行股份购买资产并募集配套资金之补充独立财务顾问报告(二)
中山证券有限责任公司关于
佛山佛塑科技集团股份有限公司
发行股份购买资产并募集配套资金
之
补充独立财务顾问报告(二)
二�一五年二月
目录
目 录......2
声明与承诺......3
问题1.请申请人进一步披露配套募集资金对标的公司新建项目的收益、业绩补偿和超额
业绩奖励的影响。请独立财务顾问核查并发表明确意见。......5
一、核查内容......5
二、独立财务顾问核查意见......7
问题2.请申请人进一步披露标的公司2014年7-12月实际营运资金与预测数据的差异对估
值的影响以及应收账款回收的保障措施，请标的公司实际控制人对此作出相应补偿承诺并
予以披露。请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。......8
一、核查内容......8
二、独立财务顾问核查意见......12
问题3.请申请人结合标的公司技术产业化、未来订单等情况，进一步披露未来盈利预测
的可能性、持续性和稳定性。请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。......13
一、情况说明......13
二、独立财务顾问核查意见......52
声明与承诺
一、独立财务顾问声明
中山证券有限责任公司受佛山佛塑科技集团股份有限公司委托，担任公司
本次发行股份购买资产并募集配套资金交易的独立财务顾问。
经中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会2015年1月28日召开的2015年第9次并购重组委工作会议审核，佛塑科技发行股份购买资产并募集配套资金事项获得有条件审核通过。本独立财务顾问根据贵会要求对贵
会提出的问题进行了核查并出具《中山证券有限责任公司关于佛山佛塑科技集
团股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金之补充独立财务顾问报告》。
本补充独立财务顾问报告系依据《重组办法》、《重组规定》、《准则第26号》、《财务顾问办法》、《股票上市规则》等相关法律法规的要求，按照证券业公认
的业务标准，本着诚实信用、勤勉尽责的态度，经审慎尽职调查后出具的，以供佛塑科技全体投资者及有关各方参考。
本独立财务顾问在此特作如下声明：
（一）本独立财务顾问就本次交易所发表的有关意见是完全独立进行的；
（二）本补充独立财务顾问报告所依据的文件、材料由佛塑科技、华工百川及华工百川股东提供。佛塑科技、华工百川及华工百川股东对所提供文件和材料的真实性、准确性和完整性负责，并保证该等信息不存在虚假记载、误导
性陈述或者重大遗漏。本独立财务顾问不承担由此引起的任何风险和责任；
（三）本补充独立财务顾问报告是基于本次交易双方均按相关协议的条款
和承诺全面履行其所有义务的基础而出具的；
（四）本补充独立财务顾问报告不构成对佛塑科技的任何投资建议或意见，对投资者根据本核查意见作出的任何投资决策可能产生的风险，本独立财务顾
问不承担任何责任；
（五）本独立财务顾问未委托或授权其他任何机构和个人提供未在本核查
意见中列载的信息和对本核查意见做任何解释或说明；
（六）本独立财务顾问特别提请广大投资者认真阅读就本次交易事项披露
的相关公告，查阅有关文件。
二、独立财务顾问承诺
（一）中山证券已按照规定履行尽职调查义务，有充分理由确信所发表的
专业意见与上市公司和交易对方披露的文件内容不存在实质性差异；
（二）中山证券已对上市公司和交易对方披露的文件进行充分核查，确信
披露文件的内容与格式符合要求；
（三）中山证券有充分理由确信上市公司委托独立财务顾问出具意见的资
产重组方案符合法律、法规和中国证监会及证券交易所的相关规定，所披露的
信息真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
（四）中山证券有关本次资产重组事项的专业意见已提交独立财务顾问内
核机构审查，内核机构同意出具此专业意见；
（五）中山证券在与上市公司接触后至担任独立财务顾问期间，已采取严
格的保密措施，严格执行风险控制和内部隔离制度，不存在内幕交易、操纵市
场和证券欺诈问题。
问题1. 请申请人进一步披露配套募集资金对标的公司新建项目的收益、业绩
补偿和超额业绩奖励的影响。请独立财务顾问核查并发表明确意见。
回复：
一、核查内容
本次交易通过审核后，佛塑科技拟募集配套资金不超过20,000万元，在支付本次交易中介费用后，用于华工百川及其子公司新项目建设及补充流动资金。
若本次募集配套资金失败，上市公司将主要依靠债权性融资解决资金缺口。对
于上述事项，具体内容如下：
1、佛塑科技拟募集配套资金20,000万元供华工百川新建项目及补充流动资金使用，在募集配套资金失败的情况下，佛塑科技将通过债权性融资的方式解
决资金缺口。无论采取何种融资方式，相关资金费用均由华工百川承担。资金
费用的数额根据华工百川实际使用的天数以及参照使用期内的市场利率确定，
资金费用应根据企业会计准则计入其所在年度的费用中。华工百川业绩承诺期
内的承诺净利润应当为华工百川支付资金费用之后的扣除非经常性损益后归属
于母公司所有者的净利润。
2、上述20,000万元资金并非是一次性提供，而是根据华工百川的业务发展需要逐步提供。华工百川应当向佛塑科技提供明确合理的资金使用计划，且给
予上市公司合理的筹集时间。
3、佛塑科技对华工百川20,000万元资金支持，主要是基于本次交易后，双方共同推动华工百川快速发展的需要，无论佛塑科技是否足额提供上述资金，
都不会影响与本次重组相关协议中其他条款的执行。
（一）配套募集资金对华工百川新建项目收益的影响
对于新建项目的资金缺口，佛塑科技拟通过募集配套资金的方式解决，若
募集配套资金失败，佛塑科技将主要依靠债权性融资的方式解决资金缺口。无
论采取何种方式，华工百川均需要承担相关资金产生的财务成本，并根据企业
会计准则计入其所在年度的费用中。
上市公司为增强重组整合效应，根据标的资产的后续投资计划拟定本次募
集配套资金20,000万元的方案。本次交易中，对华工百川的估值，是基于本次重组前标的资产自身经营情况进行的，并未考虑本次重组带来的协同效应，未
考虑发行股份购买资产的交易完成后所进行的配套融资。
因此募集配套资金是否成功对于新建项目建设没有影响，但在计算新建项
目收益时，无论佛塑科技采取募集配套资金方式或是债权性融资方式满足新建
项目的资金缺口，华工百川均需要承担由于使用相关资金而产生的资金费用。
（二）配套募集资金对业绩补偿的影响
无论佛塑科技采取募集配套资金的方式或者债权性融资的方式解决华工百
川发展的资金缺口，华工百川均需承担相关的资金费用，按照企业会计准则相
关规定，华工百川承担的相关资金费用将计入其所在年度费用。
因此，华工百川在业绩承诺期内的承诺净利润应当为华工百川支付资金费
用之后的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润。
（三）配套募集资金对标的公司超额业绩奖励的影响
佛塑科技与华工百川原股东签订了《股份补偿协议》，华工百川原股东承诺2015年度、2016年度、2017年度按照与佛塑科技相同的会计政策经审计的净利润（指扣除非经常性损益后的净利润）不低于5,382万元、6,873万元、8,475万元，如果华工百川在业绩承诺期内各年的实际净利润超过对应年度承诺净利
润的，则超出部分的20%作为对华工百川届时高级管理人员和核心技术人员的超额业绩奖励，由华工百川在承诺净利润实现情况的专项审核报告出具后的30日内，按华工百川总经理马铁军拟定的具体奖励对象及奖励金额报佛塑科技批
准后一次性以现金支付。
无论佛塑科技采取募集配套资金的方式或者债权性融资的方式解决华工百
川发展的资金缺口，华工百川均需承担相关的资金费用，按照企业会计准则相
关规定，华工百川承担的相关资金费用将计入其所在年度费用。
因此，华工百川在业绩承诺期内用于核算业绩奖励的实际净利润应当为华
工百川支付资金费用之后的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润。
二、独立财务顾问核查意见
经核查，独立财务顾问确认：
对于募集配套资金使用的具体理解如下：
1、佛塑科技拟募集配套资金20,000万元供华工百川新建项目及补充流动资金使用，在募集配套资金失败的情况下，佛塑科技将通过债权性融资的方式解
决资金缺口。无论采取何种融资方式，相关资金费用均由华工百川承担。资金
费用的数额根据华工百川实际使用的天数以及参照使用期内的市场利率确定，
资金费用应根据企业会计准则计入其所在年度的费用中。华工百川业绩承诺期
内的承诺净利润应当为华工百川支付资金费用之后的扣除非经常性损益后归属
于母公司所有者的净利润。
2、上述20,000万元资金并非是一次性提供，而是根据华工百川的业务发展需要逐步提供。华工百川应当向佛塑科技提供明确合理的资金使用计划，且给
予上市公司合理的筹集时间。
3、佛塑科技对华工百川20,000万元资金支持，主要是基于本次交易后，双方共同推动华工百川快速发展的需要，无论佛塑科技是否及时足额提供上述资金，都不会影响与本次重组相关协议中其他条款的执行。
上述理解对华工百川新建项目收益计算、业绩补偿和超额业绩奖励的实施
产生的影响已经充分披露。
问题2. 请申请人进一步披露标的公司2014年7-12月实际营运资金与预测数据
的差异对估值的影响以及应收账款回收的保障措施，请标的公司实际控制人对
此作出相应补偿承诺并予以披露。请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意
见。
回复：
一、核查内容
（一）华工百川2014年7-12月实际营运资金与预测数据的差异对
估值的影响
根据华工百川提供的2014年12月未经审计的财务报表和评估师以2014年
6月30日为基准日时的评估预测，两者体现的营运资金有较大差距。评估预测是基于华工百川对2014年7-12月营运资金周转率提升的承诺做出的，根据公司2014年年度未经审计的财务数据分析，企业未达到原来的承诺，缺口为
252,862,456.44元左右。
单位：元
2014.12
整体变动部分 材料 装备 合计
应收账款 31,550,740.11 341,519,151.10 373,069,891.21
预付账款 4,024,170.95 109,472,919.57 113,497,090.52
存货 29,124,244.53 241,617,171.86 270,741,416.39
合计 - 64,699,155.59 692,609,242.53 757,308,398.12
应付账款 6,243,973.85 41,622,124.78 47,866,098.63
预收账款 1,440,602.46 17,956,895.90 19,397,498.36
应付职工薪酬 2,262,701.28 2,262,701.28
应交税费 6,143,837.33 6,143,837.33
合计 8,406,538.61 7,684,576.31 59,579,020.68 75,670,135.60
营运资金 -8,406,538.61 57,014,579.28 633,030,221.85 681,638,262.52
营运资金预测 -8,978,609.42 34,102,938.13 403,651,477.37 428,775,806.08
未实现营运资金 252,862,456.44
2014年下半年，华工百川开始采取积极有效的措施实施催款，取得了一定
效果，应收账款的规模有了明显的减少，但由于应收款项降低未达预期，同时
应付款项也有所减少，虽然经营风险有所降低，但营运资金仍未能达到评估师
预测数。假设其他条件不变的情况下，上述差额252,862,456.44元在2015年弥补完毕，则该差额的时间价值对华工百川整体的估值影响为3,118.77万元。华工百川拟通过提高存量应收账款催收力度、提高存货周转效率、扩大销售规模
提高盈利能力等方式降低上述差额对整体估值的影响。
（二）应收账款收回的保障措施
为防止由于营运资金变化情况未达到评估报告要求，而导致华工百川100%股权估值（指按收益法评估的华工百川100%股权的价值）低于本次交易价格（即71,498万元）情况的发生，华工百川针对应收账款回收拟采取的措施如下：
1、成立专门小组负责存量应收账款清收工作
华工百川成立以总经理马铁军直接领导的清收小组，小组成员由销售总部、金融财务管理部、综合事务部法务处、售后服务中心相关人员组成，常设人员
不少于4人，设组长、副组长各1名。销售总部统筹协调清收小组的日常工作，并对应收账款清收成效负总责，金融财务管理部负责应收账款明细管理，综合
事务部法务处为清收工作提供法律支持，售后服务中心负责及时处理清收过程
中可能遇到的售后事项。
2、确定存量应收账款清收工作的目标
针对2014年6月30日的存量应收账款，华工百川目标为截至2017年12月31日，完成全部存量应收账款的清收工作。将年度追收目标分解到月度、季度跟踪落实，加强过程管理。
3、梳理存量应收账款类型
华工百川对存量应收账款按账期、客户属性、客户诚信及未来考量4个方面进行分类。具体如下：
账期：分为2年以内（含2年）及2年以上两大类。
客户属性：指民营企业、国有企业、外资企业、上市或拟上市公司。
客户诚信：根据历史交往记录或侧面了解给出的评判。
未来考量：未来3年与公司发生业务关系的可能性。
4、存量应收账款清收工作原则及方式
华工百川清收工作的指导思想是依法主张债权、根据应收账款的不同类型，按照既积极清缴又讲究策略的原则开展清收工作。
华工百川清收工作采取对账、签订还款计划书、诉讼等方式以及发对账函、律师催款函、电话催收、上门催收手段等进行清缴；清收小组逐个对债务人进
行分析，找出拖欠原因，据此制定清收目标和实施方案，并采取不同的清缴方
式。对资金状况较好的，尽量回收现金或承兑汇票；对资金状况不好的，在经过充分调查论证后，可采用分期还款、货物冲抵、打折等方式；对于恶意拖欠
的，应果断采取诉讼或其它法律形式；对欠款大户实施重点监控，通过建立目
标责任制、专人跟踪等措施，加大监控力度。
5、针对增量业务，逐步调整信用政策，严格控制新增应收账款
华工百川在销售过程中，对客户进行筛选，优先完成付款条件好，毛利率
高的订单，通过调整信用政策，将行业通用的3-3-3-1收款方式逐步向3-6-1或3-5-1-1过渡，提高应收账款周转率，控制经营风险，从而在销售端彻底改善华工百川的现金流状况。
（三）保障营运资金情况的其他措施
1、加强存货管理，提高存货周转率
华工百川存货的种类主要包括专用装备类和材料及制品类。由于专用装备
的销售合同一般金额较大、产成品单位价值较高、对应的原材料和在产品价值
也相对较高，因此华工百川存货的余额主要体现了专用装备类存货的特征，符
合行业特点。存货余额较大占用了华工百川较多的营运资金，为了加强对存货
规模的控制，提高存货周转效率，华工百川将加强生产计划管理，压缩生产流
程，缩短生产周期，降低对备品备件的占用。对于库龄较长的原材料、半成品
及时利用，使用频率较低的备品备件将减少备货数量，避免积压。未来计划将
备货外延至供应商，要求供应商长期为华工百川备货，从而转移存货资金占用
的压力。
2、恢复供应商应正常给予的信用期
资金紧张的情况得到改善后，华工百川在供应商的资信将有所提升，公司
的信用期将逐渐恢复到正常水平，减少对营运资金占用的需求。
3、扩大销售规模，进一步提高产品毛利率
华工百川对于高分子材料装备业务拟通过开拓印度、东南亚、拉美、非洲
等新兴海外市场扩大销售渠道，进入新的市场，同时依托华工百川的技术优势
重点开拓改性塑料制品、改性聚氨酯制品以及木塑材料制品等业务，进一步扩
大销售规模，调整产品结构，进一步提高产品毛利率，增强盈利能力，改善现金流状况。
（四）对营运资金差异作出的补偿承诺
针对标的公司2014年7-12月实际营运资金与预测数据的已形成的差异，广州华南理工大学科技园、马铁军、张海、广州浩淼自控系统工程有限公司以及
广州懋森信息科技有限公司已出具承诺，内容如下：
1、将督促华工百川尽快采取有效的应收账款回款措施，解决营运资金差异问题，恢复华工百川正常的营运资金结构。
2、华工百川2014年12月31日经审计后营运资金变化情况实际数与评估报告预测数差额将在2015年12月31日之前消除，并确保华工百川2015年12月31日，营运资金变化情况符合评估报告预测时的数值。
3、华工百川2016年、2017年营运资金变化情况不会导致华工百川的股权估值（指按收益法评估的华工百川100%股权的价值）低于本次交易价格（即
71,498万元）。
本次交易完成后（以华工百川股权过户完成之日起计算），将对华工百川
100%股权分别于2015年、2016年、2017年年末的价值进行减值测试，如由于营运资金变化情况未达到上述承诺的要求，而导致华工百川100%股权估值（指
按收益法评估的华工百川100%股权的价值）低于本次交易价格（即71,498万元），从而造成上市公司损失，则广州华南理工大学科技园、马铁军、张海、广州浩淼自控系统工程有限公司以及广州懋森信息科技有限公司（以下合称“补偿方”）将以本次交易取得的股份，按照本次交易前各自在华工百川股权所占的相对比例，按照当年减值测试的期末减值额（期末减值额=71,498万元－截止当年年末按收益法评估的华工百川100%股权的价值）赔偿上市公司损失，并在当年减值测试完成之日起30天或上市公司另行通知的期限内履行赔偿义务；补偿方同意以其所持上市公司股份进行补偿，补偿股份数量按期末减值额除于本次发
行价格（即5.95元/股）再扣除已补偿股份数确定，补偿股份由上市公司按1.00元的总价定向回购或赠与上市公司其他股东（具体按上市公司股东大会决议执
行）。
补偿方赔偿股份数量的最高限额不超过于本次交易获得的佛塑科技股份数
量的70%。
二、独立财务顾问核查意见
经核查，独立财务顾问认为：
华工百川2014年7-12月实际营运资金与预测数据的差异对估值的影响已进行了充分披露，华工百川拟采取的应收账款回收保障措施以及营运资金保障措
施具有可行性。
针对由于营运资金变化情况未达到评估报告预测要求，而导致华工百川
100%股权估值（指按收益法评估的华工百川100%股权的价值）低于本次交易价格（即71,498万元）的风险，华工百川股东已经出具相应承诺进行补偿。该承诺合法、有效，有利于保护上市公司利益。
问题3. 请申请人结合标的公司技术产业化、未来订单等情况，进一步披露未
来盈利预测的可能性、持续性和稳定性。请独立财务顾问、评估师核查并发表
明确意见。
回复：
一、情况说明
经过多年来持续的自主研发和产业化实践，华工百川在高分子材料专用装
备开发技术、软件控制技术、成型工艺技术、在线检测技术、材料改性技术及
其集成方面的综合实力进入国内领先行列，是目前我国高分子材料相关领域中少数集专用装备开发与制造、加工工艺软件开发、材料及制品研发与生产、成
套技术服务于一身的高分子材料集成技术一揽子解决方案供应商之一。
华工百川各项经营业务发展以人才、技术为驱动，截至2014年6月30日，华工百川拥有研发人员117人，占员工总数的19.15%；拥有中级或中级以上职称者127人，占员工总数的20.79%，其中教授、副教授和高级工程师52人，占员工总数的8.51%。凭借其强大的研发队伍，华工百川具有较强的研发和技
术能力，拥有自主知识产权的各类专利59项（其中发明专利19项），拥有软件着作权13项，软件产品9项。
华工百川以市场需求为导向，以高分子材料相关领域核心技术的研发创新
与技术集成为支撑，致力于实现研发成果的产业化。华工百川建有中试规模的
最小工业化单元和检测、调试平台，有效地解决了科研成果工业放大过程中的
风险释放问题，使研发成果更好地与大规模工业化生产实施对接。通过对研发
成果已实现产业化的有关核心人员实行持续奖励等措施，华工百川形成了促进
研发成果产业化的长效激励机制。在研发成果商业价值的具体实现方式上，华
工百川建立了完善的评估决策体系，能根据客户需求、自身条件及风险选择等因素科学决策。
结合华工百川技术产业化及订单情况，对华工百川未来盈利预测的可能性、持续性和稳定性分析如下：
（一）标的公司营业收入预测情况
华工百川多项产品曾获得各类奖项及科学技术成果鉴定，目前有数十项实
现产业化的项目、完成中试的项目和在研项目。
截至2014年6月30日，华工百川在研项目情况如下：
序号 项目编号 项目名称 立项日期 所处阶段 预期目标
聚氨酯-铅复合板栅 实验室 形成自有知识产权或推向市场，
1 RD2011A 2011.12.10
研制开发 研发 实现研发成果的商业价值
改善聚氨酯实心轮胎 实验室 形成自有知识产权或推向市场，
2 RD201304 2013.3.20
胎面崩花掉块性能 研发 实现研发成果的商业价值
实验室 形成自有知识产权或推向市场，
3 RD201306 地震感知器的开发 2013.3.20
研发 实现研发成果的商业价值
实验室 形成自有知识产权或推向市场，
4 RD201401 喷涂聚脲弹性体 2014.1.10
研发 实现研发成果的商业价值
实验室 形成自有知识产权或推向市场，
5 RD201402 不锈钢梯级产品研发 2014.1.10
研发 实现研发成果的商业价值
N111副仪表板的开 实验室 形成自有知识产权或推向市场，
6 RD201403 2014.1.10
发 研发 实现研发成果的商业价值
聚氨酯胎面公交车轮 实验室 形成自有知识产权或推向市场，
7 RD201404 2014.1.10
胎的开发 研发 实现研发成果的商业价值
高硬度高回弹聚氨酯 实验室 形成自有知识产权或推向市场，
8 RD201405 2014.1.10
胎面研究 研发 实现研发成果的商业价值
截至2014年6月30日，华工百川已完成中试项目情况如下：
序号 项目编号 项目名称 项目亮点
SPS船舶用夹心材 该材料的开发应用可减少钢材的使用量，且在抗疲劳、抗冲击、减震、
1 RD2007A
料的开发 减噪等方面较钢材有很大的提高。
使用该技术可大量减少对环境污染的炭黑、芳烃油的用量，以该技术
聚氨酯橡胶预硫化
翻新轮胎，现有轮胎翻新设备可保留不变，通过增加少量接头设备即
2 RD2007D 胎面翻新接头技术
可大幅提高翻新轮胎产量，且其使用寿命较传统橡胶翻新轮胎提高1
开发
倍以上。
以聚氨酯材料为胎面，可减少污染环境的炭黑和芳烃油的用量，采用
聚氨酯橡胶复合工
复合技术与现有成熟的橡胶轮胎胎体相结合，既具有了聚氨酯耐磨环
3 RD2008D 业实心轮胎的研制
保的优点，又结合了橡胶胎体成熟安全的特点，其行驶里程是普通橡
开发
胶轮胎的2倍以上。
既保持了原有轻蜡油透声好、耐低温、低密度的优点，又克服了轻蜡
拖曳管线列阵聚氨
4 RD2009A 油粘弹性低、容易破损流失的缺点，可用于水下声学装置的减振降噪
酯填充材料BVF
处理，可大幅提高测量精度。
5 RD2010D-0 手持激光轮廓扫描 通过扫描器在物体表面移动获取数据，经云计算后物体表面三维坐标
1 检测系统－计算机 被重构并可以显示在计算机中。
扫描系统
手持激光轮廓扫描
RD2010D-0 通过扫描器在物体表面移动获取数据，经云计算后物体表面三维坐标
6 检测系统－扫描装
2 被重构并可以显示在计算机中。
置
聚氨酯内衬混凝土 利用聚氨酯弹性体强度高、韧性好、耐磨、耐油、耐酸碱等优异的综
7 RD2010E
输送钢管成套技术 合性能达到大幅延长使用寿命的目的
具有微相分离结构，因而有良好的抗凝血性能、力学性能、弹性、化
医用聚氨酯改性材
8 RD2010B 学稳定性、生物相容性、耐挠曲性、耐疲劳性、耐水性、耐磨性和耐
料
辐射性。
深海螺旋列板聚氨 不仅具有优越的耐磨、耐水、承载力高、弹性好等物理性能，还具有
9 RD2010C
酯改性材料 浇注设备和工艺简单等优点。
电动汽车电池用高 采用聚氨酯材料与铅复合，在保持原有铅酸电池的容量情况下，降低
10 RD2010G
分子材料极板 铅的使用量。
汽车悬置、悬挂聚 采用聚氨酯代替普通橡胶除了可以提高性能外还可以降低生产成本、
11 RD2010H
氨酯弹性体材料 提高成品率。
轮胎胎号自动识别 采用光学采集加计算机自动识别技术，可代替人工录入，提高了准确
12 RD2012A
系统开发 率。
LLY-B16804500
采用液压锁模装置实现大规格子午线轮胎的硫化，可大幅提高轮胎硫
13 RD201301 2(67″)液压轮胎定
化成型精度。
型硫化机
航空复合材料激光 填补国内激光散斑无损检测仪的空白，代替全息复合材料无损检测仪，
14 RD201302
散斑无损检测仪 特别适合航空飞机工程无损检测维修。
子午线轮胎从成型
利用信息化、自动化手段，对现有的轮胎生产流程中的成型――硫化
到仓储的数字化智
15 RD201303 ――质检――成品仓储工序及工序衔接上，实现自动化数字化的智能
能管控车间装备研
生产管控，最大限度地降低人工参与。
发
GF-PVC建筑模板 可代替木材，减少木材的使用量；施工安装方便快捷；无需维修且可
16 RD201307
回收利用。
塑料复合材料固态
本研究提出采用液态混合、固态剪切挤出粉碎的新的工艺方法，在废
17 RD201308 剪切挤出粉碎工艺
旧塑料的回收过程中减少了人工分拣的工作量，提高了回收效率。
方法的研究开发
截至2014年6月30日，华工百川已实现产业化的项目情况如下：
序
项目编号 项目名称 项目亮点
号
激光散斑轮胎无损检测系列 可替代国内轮胎企业进口国外先进激光散斑无损检测仪，替
1 RD2007B
设备的开发 代国内相对落后的全息轮胎无损检测仪。
椰塑复合材料及制品的技术
对塑料起到纤维增强的作用，其性能较传统木塑材料高，可
2 RD2008A 开发（含可再生利用中小学
将椰衣变废为宝，减少木材使用。
课桌椅制造技术）
低游离聚氨酯制备技术的研 采用抽真空的方法降低聚氨酯预聚体中游离TDI含量，提高
3 RD2008B
制开发 了聚氨酯的环保质量。
取代原有机械仿形方式，减少了工艺流程，提高了生产效率。
子午线工程巨胎计算机仿形
4 RD2008C 设计开发的三维驱动和机械装置，实现了胎面缠绕的的三维
缠绕系统的开发
运行，提高了缠绕精度。
研发一套农业废弃物的破碎、表面处理设备，以及低剪切力、
棉花秆、椰衣塑料复合制品
5 RD2009B 高混合能力的双螺杆挤出设备等实现农业废弃物和塑料的复
专用生产设备
合，利用植物纤维对塑料进行增强。
通过原料选择、组分构成调节和分子结构设计等方式获得不
船舶用防污聚氨酯弹性体的 同的弹性体结构，研究其结构和性能的关系，研发一种对海
6 RD2007C
研制开发 洋环境友好的低渗水防污聚氨酯弹性体材料，可提高船体耐
水性、防污性和有效防止海生物粘附。
结合了浇注型聚氨酯弹性体技术和低毒防污技术，且透声性
低渗水率聚氨酯灌封材料项
7 RD2009C 能好、易于加工成型，可用于海洋环境中各种复杂声学电子
目
设施的封装。
用各类麻杆及椰壳等植物纤维，通过表面改性技术提高相容
性等方式与塑料相复合，开发生成可循环再生利用、具有绿
8 RD2010A 注塑级汽配用复合材料
色环保的、替代传统塑料用于注塑成型汽车内外饰件的复合
材料。
系统的结构形式为多层结构：上位计算机及软件系统为首层，
双CPU控制器为控制层，集中处理和控制现场执行和反馈逻
辑；远程的分布式智能执行控制器作为终端层，按CPU层或
9 RD2010F 轮胎成型机控制系统
上位机层的控制指令完成精确控制。可实现：满足大量的高
精度，高稳定性的运动控制；高速、稳定的通讯和检测；大
量的工业计算机数据处理和友好的操作、生产管理等。
10 RD2010K 电机用塑料改性制品 采用改性PC/ABS增强材料取代铝外壳，重量轻、强度高。
开发新型结构，采用高耐磨、低摩擦系数的复合材料，实现
11 RD2011C 升降梯高速导靴
高速电梯上的滑动导靴国产化。
12 RD201305 MDI体系聚氨酯筛板的制备 耐磨抗震使用寿命长，生产工艺简单，可替代橡胶筛板。
未来华工百川将根据自身资金、经营实际情况，在上述储备项目中挑选合
适的项目进行商业化运作，实现商业价值。评估报告收益法评估时，包含了部
分目前已有一定收入利润规模，并且短期内预计会有较大较快发展的产业化项
目，但从谨慎性的角度出发，不包含其他技术储备项目未来可能产生的收益。
根据上述情况，结合华工百川技术储备项目，将华工百川未来的盈利能力
划分如下几种情况分析：1）评估报告盈利预测考虑的现有业务收益；2）评估报告盈利预测保守考虑的近期启动的产业化项目业务收益；3）评估报告盈利预测未包含的近期启动的产业化项目业务收益；4）评估报告盈利预测未包含的储备项目收益。
序号 业务分类 具体业务
高分子材料专用装备
高分子材料技术服务及加工工艺软件
评估报告盈利预测考虑的现有 改性塑料及制品
1 业务收益 植物纤维增强型木塑材料制品
改性聚氨酯及制品
其他
评估报告盈利预测保守考虑的 激光散斑无损检测系统项目
2 近期启动的产业化项目业务收 复合防腐管道项目
益 轮胎防老化聚氨酯涂料项目
评估报告盈利预测未包含的近 PVC建筑模板系统项目
3 期启动的产业化项目业务收益 电机用风轮蜗壳改性塑料制品项目
SPS船舶用聚氨酯弹性体项目
铅酸蓄电池新型聚氨酯复合板栅项目
评估报告盈利预测未包含的储 医用聚氨酯改性材料项目
4 备项目收益 拖曳管线列阵聚氨酯填充材料BVF项目
船舶用防污聚氨酯弹性体的研制开发项目
低游离聚氨酯制备技术的研制开发项目
1、评估报告盈利预测考虑的现有业务收益
（1）高分子材料专用装备及服务、软件业务
高分子材料专用装备及技术服务、软件业务目前是华工百川的主要盈利来
源，也是华工百川最早切入的细分市场，华工百川自主研究开发和生产高分子
材料相关的专用装备及软件，用于生产和检测橡胶轮胎、以及其他高分子材料
及制品，属于非标准化产品。向客户提供专用装备及软件服务是华工百川实现
研发成果商业价值的主要途径之一。
高分子材料专用装备特别是橡胶轮胎专用装备属于大型机器设备，其单个
销售合同的金额相对于高分子材料技术服务及加工工艺软件、高分子材料及制
品一般较高，该类收入在华工百川营业收入中占比较大。华工百川专用装备的
销售以橡胶轮胎专用装备为主，包括密炼机上下辅机、挤出机单机、挤出压延
生产线、裁断及小型设备、成型及缠绕设备、硫化及检测设备等类别，其中挤
出压延生产线、硫化及检测设备为华工百川最主要的高分子材料专用装备，2012
1
年、2013年和2014年，两者合计分别占高分子材料专用装备收入的88.33%、67.05%和81.61%。
12014年为未经审计数据
加工工艺软件，是指华工百川自行开发与销售的，与高分子材料加工工艺
相关的智能控制软件。华工百川的加工工艺软件主要包括硫化机控制系统、密
炼机控制系统、轮胎企业制造执行软件系统、轮胎激光散斑无损检测系统等。
华工百川的加工工艺软件融合了其在橡胶加工工艺方面多年研发积累的工艺思
想，既可以与自身生产的橡胶轮胎专用装备配套应用，也可以与市场上其他厂
家生产的类似的专用装备配套应用或改造升级，以提升橡胶轮胎的生产工艺，
加强生产过程的智能控制，促进客户提高生产效率、降低能耗、保障生产过程
的稳定性及产品质量的稳定性。华工百川较强的研发创新实力可以保证加工工
艺软件收入的可持续性。下游轮胎行业的发展以及华工百川橡胶轮胎专用装备收入的稳定增长，也为橡胶轮胎专用装备相关软件业务持续发展提供了有利的
支撑。
受托研发是指根据与客户签订的技术开发合同，进行特定要求的高分子材
料相关领域的技术研发。技术转让是指向客户转让华工百川自行研究开发的高
分子材料相关领域的专利权和非专利技术。报告期内，华工百川受托研发、技
术转让及其他技术服务收入主要包括：2008年度华工百川将“轮胎翻新用聚氨酯－普通橡胶复合预硫化胎面制备方法”发明专利权转让给广州华旗轮胎有限
公司，专利及技术秘密转让总价款6,500万元，其中：产权转让费1,300万元，自专利变更登记后一次性收取；技术秘密转让费5,200万元，自2008年度起每年收取400万元，连续收取13年。报告期内，该项技术转让每年实现收入400万元。
①现有产品专利、获奖及鉴定情况
华工百川通过多年发展，在高分子材料相关的专用装备及软件积累了众多
技术和工艺，多款产品注册专利并获得各类奖项及科学技术成果鉴定，具体情
况如下：
产品
产品类别 产品专利、获奖及鉴定情况
名称
销钉冷喂 实用新型专利1：ZL201020152094.1冷喂料销钉滤胶内胎挤出机
高分子材料专用 料挤出机 实用新型专利2：ZL200920313572.X销钉冷喂料挤出机喂料装置二次密封
装备 及生产联
系统
动线
三角胶钢 软件着作权：软着登字第0273716号三角胶自动贴合控制系统V1.0
丝圈贴合 软件产品登记证书:华工百川三角胶自动粘合控制软件V1.0（证书编号：粤
生产线 DGY-2011-1191）
发明专利1:ZL201210059963.X一种智能双模液压轮胎硫化机及其调模方
新型子午
法
胎液压硫 软件着作权：硫化机控制系统V1.0（证书编号：软着登字第089041号）
化机 软件着作权：硫化机控制系统V3.0（证书编号：软着登字第0273714号）
发明专利1:ZL200410052185.7激光散斑检测头及其应用
发明专利2:ZL200410052187.6激光轮胎无损检测仪用标准缺陷样板
发明专利3:ZL200410077522.8激光散斑轮胎无损检测仪及利用其进行无损
检测的方法
实用新型专利1:ZL200720054395.9激光散斑轮胎无损检测仪用进出胎门
实用新型专利2:ZL200720054397.8一种用于轮胎无损检测的三维运动装置
实用新型专利3:ZL200820188565.7巨胎检测仪用进出胎门
实用新型专利4:ZL201120076678.X:便携激光散斑轮胎无损检测仪用驱动
轮
实用新型专利6:ZL201120076686.4便携激光轮胎无损检测仪专用气门嘴快
激光散斑
接头
轮胎无损 实用新型专利7:ZL200420102848.7激光散斑轮胎无损检测仪
检测仪 实用新型专利8:ZL200920263693.8一种用于轮胎断面检测的光源装置
实用新型专利9:ZL201220550171.8双工位激光散斑轮胎无损检测仪
软件着作权1：软着登字第0152728号翻新轮胎激光散斑无损检测系统V1.6
软件着作权2：软着登字第0152729号汽车轮胎激光散斑无损检测系统V2.0
软件产品登记证1：粤DGY-2009-1096华工百川翻新轮胎激光散班无损检
测系统V1.6
软件产品登记证2：粤DGY-2009-1097华工百川汽车轮胎激光散班无损检
测系统V2.0
科学技术成果鉴定：物联科鉴字[2008]第01号
广东省高新技术产品：粤科高字[2009]200号激光散斑轮胎无损检测系统
发明专利1:ZL200610036970.2复合轮胎活络模具及其使用方法
聚氨酯/橡 实用新型专利1:ZL200720047745.9轮胎打磨机
胶复合新 实用新型专利2:ZL200820050697.3一种胎面膨胀鼓
材料制品 实用新型专利3:ZL200820203844.6轮胎生产用充气夹具
生产线 科学技术成果鉴定1：中石化协科鉴字[2005]第002号
科学技术成果鉴定2：中石化联鉴字[2010]第083号
发明专利1:ZL99117248.5密炼机橡胶混炼智能控制系统及其智能控制方法
高分子材料技术 密炼机控 发明专利2:ZL99117016.4密炼机混炼胶粘度分散度预测装置及其数学模型
服务及加工工艺 制系统软 建立的方法
软件 件 软件着作权：软着登字第115176号百川牌密炼机控制系统软件V2.0
软件产品登记证：粤DGY-2009-0125百川牌密炼机控制系统软件V2.0
轮胎企业
制造执行 软件着作权：软着登字第078773号轮胎企业制造执行系统V1.0
系 统
（MES）
发明专利:ZL200910041591.6轮胎胎面缠绕控制方法
实用新型专利:ZL200820050695.4一种轮胎胎面缠绕系统
软件着作权1：软着登字第0152730号子午线工程轮胎胎面缠绕系统
V3.2
工程轮胎 软件着作权2：软着登字第084302号工程轮胎胎面缠绕控制系统
胎面缠绕 V2.8.1
控制系统 软件产品登记证：粤DGY-2009-1098子午线工程轮胎胎面缠绕系统
V3.2
广东省高新技术产品（奖项编号/来源）：粤科高字[2009]200号工程
轮胎胎面缠绕系统
广东省科技进步三等奖粤府证：[2014]0489号
软件着作权1：软着登字第089041号硫化机控制系统V1.0
硫化机控 软件着作权2：软着登字第0273714号硫化机控制系统V3.0
制系统 软件产品登记证：粤DGY-2011-1190华工百川硫化机控制软件V3.0
②储备项目情况
通过多年的研发积累，目前华工百川与现有高分子材料专用装备及服务、
软件业务相关的项目储备情况如下：
序号 项目编号 项目名称 项目亮点 所处阶段
RD2010D 手持激光轮廓扫描检测 通过扫描器在物体表面移动获取数据，经云计算后物体
1 完成中试
-01 系统－计算机扫描系统 表面三维坐标被重构并可以显示在计算机中。
RD2010D 手持激光轮廓扫描检测 通过扫描器在物体表面移动获取数据，经云计算后物体
2 完成中试
-02 系统－扫描装置 表面三维坐标被重构并可以显示在计算机中。
轮胎胎号自动识别系统 采用光学采集加计算机自动识别技术，可代替人工录入，
3 RD2012A 完成中试
开发 提高了准确率。
RD20130 LLY-B1680×4500×2(67″ 采用液压锁模装置实现大规格子午线轮胎的硫化，可大
4 完成中试
1 )液压轮胎定型硫化机 幅提高轮胎硫化成型精度。
利用信息化、自动化手段，对现有的轮胎生产流程中的
子午线轮胎从成型到仓
RD20130 成型――硫化――质检――成品仓储工序及工序衔接
5 储的数字化智能管控车 完成中试
3 上，实现自动化数字化的智能生产管控，最大限度地降
间装备研发
低人工参与。
激光散斑轮胎无损检测 可替代国内轮胎企业进口国外先进激光散斑无损检测
6 RD2007B 完成产业化
系列设备的开发 仪，替代国内相对落后的全息轮胎无损检测仪。
取代原有机械仿形方式，减少了工艺流程，提高了生产
子午线工程巨胎计算机
7 RD2008C 效率。设计开发的三维驱动和机械装置，实现了胎面缠 完成产业化
仿形缠绕系统的开发
绕的的三维运行，提高了缠绕精度。
系统的结构形式为多层结构：上位计算机及软件系统为
首层，双CPU控制器为控制层，集中处理和控制现场执
8 RD2010F 轮胎成型机控制系统 行和反馈逻辑；远程的分布式智能执行控制器作为终端 完成产业化
层，按CPU层或上位机层的控制指令完成精确控制。可
实现：满足大量的高精度，高稳定性的运动控制；高速、
稳定的通讯和检测；大量的工业计算机数据处理和友好
的操作、生产管理等。
③在执行的重大合同
截至本意见回复签署日，华工百川高分子材料专用装备及服务、软件业务
2
目前在执行的重大合同情况及预计收入情况如下：
单位：万元
预计收益
合同编号 签约单位名称 供货内容 合同价
收入期间
48”双模定型液压硫化机 2,232.00 2015
13029 安徽和鼎轮胎科技股份有限公司
华工百川硫化机控制系统V3.0 696.00 2015
CEATBANGLADESHLTD孟加
13055 两复合挤出机及生产线 677.10 2015
拉
48"B型液压硫化机 9,800.00 2015
13069 山东盛世泰来橡胶科技有限公司 51"B型液压硫化机 1,790.00 2015
华工百川硫化机控制系统V3.0 4,950.00 2015
13077 山东创华轮胎有限公司 三复合胎面挤出联动线 778.00 2015
2015年
ZBS-14008 悍马轮胎（博爱）科技有限公司 设备总承包 63,690.00
-2016年
ZBS-14027 APOLLOTYRESLTD 胎冠中间胶挤出机及生产线 335.20 2015
ZBS-14031 RALSON(INDIA)LIMITED 销钉冷喂料切块挤出机 117.36 2015
母炼线胶片冷却生产线 242.00 2015
ZBS-14034 通力轮胎有限公司
终炼线胶片冷却生产线 121.00 2015
ZBS-14035 陕西延长石油集团橡胶有限公司 三角胶复合机 280.00 2015
ZBS-14037 CEATLIMITED 切块挤出机 107.36 2015
Triplexextruderwithcoolinglinefor
ZBS-14039 JKTYRE&INDUSTRIESLTD 290.36 2015
TBRbeadapexcomplete
ZBS-14040 赛轮集团股份有限公司 挤出缠绕生产线Ф150*16D 333.00 2015
TRELLEBORGWHEEL 30-54STRIPWINDINGSYSTEM 150.09 2015
ZBS-14046-1
SYSTEMSAMERICAS,INC. 24-46STRIPWINDINGSYSTEM 147.77 2015
TRELLEBORGWHEEL BEADBUNDLEPACKAGEPER
ZBS-14046-3 232.96 2015
SYSTEMSAMERICAS,INC. ATTACHED
TRELLEBORGWHEEL INNERCALENDERPRODUCTION
ZBS-14046-7 759.72 2015
SYSTEMSAMERICAS,INC. LINEPERATTACHED
TRELLEBORGWHEEL TRIPLEXEXTRUDERLINEPER
ZBS-14046-8 1,197.83 2015
SYSTEMSAMERICAS,INC. ATTACHED
ZBS-14049 山东元丰橡胶科技有限公司 液压硫化机 11,000.00 2015
2鉴于合同较大，选取合同金额大于100万的列示
PCRINNERLINER(CALENDER
518.50 2015
ANDLINEASASET)
120MMCOLDFEEDEXTRUDER 173.85 2015
CUSHIONCALENDER+90MM
ZBS-14050 CEATLTD COLDFEEDEXTRUDERASA 94.55 2015
SET
PCRBEADAPEXINGMACHINE
WITH90MMEXTRUDERAND2 280.60 2015
NOSOFWINDUPASASET
ZBS-14051 四川远星橡胶有限责任公司 XJF-150/120复合挤出机 141.00 2015
总计 101,136.25
④高分子材料专用装备及服务、软件业务收入预测分析
本次收益法评估中，华工百川高分子材料专用装备及服务、软件业务未来
年度盈利预测情况如下：
单位：万元
3
项目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
营业收入
高分子材料技术服务及加工工艺软件 1,840.51 2,441.83 2,800.00 3,300.00 3,630.00 3,993.00
高分子材料专用装备 28,815.28 39,656.70 41,230.51 42,601.69 43,945.40 45,313.03
其中：
密炼机上下辅机 752.14 950.00 1,050.00 1,150.00 1,242.00 1,366.20
挤出机单机 1,958.71 2,522.00 2,726.40 3,006.40 3,322.07 3,680.86
挤出压延生产线 7,246.66 15,930.00 16,423.00 16,679.20 16,896.03 17,081.88
成型及缠绕设备 1,624.03 4,360.00 4,618.00 4,827.00 5,020.08 5,210.84
硫化及检测设备 16,270.34 14,801.90 15,292.47 15,797.26 16,302.77 16,791.85
裁断及小型设备 452.83 292.80 310.64 321.83 332.61 342.59
配件及其他 510.58 800.00 810.00 820.00 829.84 838.80
其他 - 1,300.00 3,900.00 4,290.00 4,719.00 5,190.90
合计 30,655.79 43,398.53 47,930.51 50,191.69 52,294.40 54,496.93
收入增长率
高分子材料技术服务及加工工艺软件 32.67% 14.67% 17.86% 10.00% 10.00%
高分子材料专用装备 37.62% 3.97% 3.33% 3.15% 3.11%
其他 - 200.00% 10.00% 10.00% 10.00%
合计 41.57% 10.44% 4.72% 4.19% 4.21%
根据现有和潜在订单及意向客户情况（目前在执行的重大订单约10.15亿，
32014年全年财务数据为未经审计数据
其中大部分预计将在2015年履行，剩余部分将在2016年履行完毕），华工百川预计高分子材料专用装备销售收入2015年度较2014年度会有37%以上的增长，2015年以后增长幅度较小，除此之外的高分子材料专用装备业务预测期内将保持稳定的小幅增长（保守预测，每年增长率均低于4%）。因此，预测期内，除2015年有较大幅度的增长外，高分子材料专用装备业务保持小幅稳定增长。
根据现有和潜在订单及意向客户情况，华工百川预计加工工艺软件的开发
与销售有一定量的自然增长，销售单价基本维持不变。
其他收入为公司在新产品研发过程中实现的设备或材料等相关收入，该项
业务毛利率较低（10%左右），对利润的贡献度较小，维持正常的自然增长。
（2）高分子材料及制品业务
高分子材料及制品是华工百川着力发展的业务，但目前还处于市场导入期，销售规模不大。经过前期的培养与引导，华工百川分子材料及制品的产品优势逐渐被客户认可和接受，报告期内，华工百川高分子材料及制品收入稳步上升，
4
2012年、2013年和2014年，高分子材料及制品收入分别为3,945.41万元、6,481.86万元和9,368.65万元，占营业收入的比例分别为9.62%、16.11%和23.41%，增幅较大。
华工百川高分子材料及制品主要产品包括改性塑料及制品、植物纤维增强
型木塑材料制品和改性聚氨酯及制品，上述产品下游行业需求旺盛，市场处于
持续扩张期，华工百川在前期研发投入及市场摸索的基础上，未来几年将加大
在高分子材料及制品领域的资本性投入，使高分子材料及制品成为华工百川未
来收入新的增长点。
①现有产品专利、获奖及鉴定情况
华工百川通过多年发展，在高分子材料及制品积累了众多技术和工艺，多
款产品注册专利并获得各类奖项及科学技术成果鉴定，具体情况如下：
产品
产品专利、获奖及鉴定情况
名称
42014年为未经审计数据
实用新型专利授权1:ZL200420103351.7一种聚氨酯滚轮
实用新型专利授权2:ZL200520064112.X一种聚氨酯滚轮
以塑代钢特种 实用新型专利授权3:ZL200720049687.3自动扶梯梯级
塑料制品 发明专利授权：ZL201210418231.5一种UHMWPE/PA66注塑用耐磨合金及其制
备方法和用途
塑料拼装式运 实用新型专利:ZL200920236744.8一种软体连接的地板
动地板
发明专利1:ZL200710031524.7一种椰衣与热塑性塑料复合材料的制备方法
农业废弃杆茎 发明专利2:ZL200710029105.x一种麻茎杆与塑料复合材料的制备方法
塑料复合新材 实用新型专利:ZL200720051148.3一种用于制备麻杆与塑料复合新材料的双螺杆
料及系列制品
挤出机
②储备项目情况
通过多年的研发积累，目前华工百川与现有高分子材料及制品业务相关的
项目储备情况如下：
序号 项目编号 项目名称 项目亮点 所处阶段
RD20130 电梯配件，在性能基本保持不变的情况下，有效降低合
1 地震感知器的开发 在研阶段
6 作厂商材料成本
RD20140 电梯配件，在性能基本保持不变的情况下，有效降低合
2 不锈钢梯级产品研发 在研阶段
2 作厂商材料成本
RD20140 汽车配件，在性能基本保持不变的情况下，有效降低合
3 N111副仪表板的开发 在研阶段
3 作厂商材料成本
聚氨酯内衬混凝土输送 利用聚氨酯弹性体强度高、韧性好、耐磨、耐油、耐酸
4 RD2010E 完成中试
钢管成套技术 碱等优异的综合性能达到大幅延长使用寿命的目的
汽车悬置、悬挂聚氨酯弹 采用聚氨酯代替普通橡胶除了可以提高性能外还可以降
5 RD2010H 完成中试
性体材料 低生产成本、提高成品率。
椰塑复合材料及制品的
对塑料起到纤维增强的作用，其性能较传统木塑材料高，
6 RD2008A 技术开发（含可再生利用 完成产业化
可将椰衣变废为宝，减少木材使用。
中小学课桌椅制造技术）
研发一套农业废弃物的破碎、表面处理设备，以及低剪
棉花秆、椰衣塑料复合制
7 RD2009B 切力、高混合能力的双螺杆挤出设备等实现农业废弃物 完成产业化
品专用生产设备
和塑料的复合，利用植物纤维对塑料进行增强。
用各类麻杆及椰壳等植物纤维，通过表面改性技术提高
相容性等方式与塑料相复合，开发生成可循环再生利用、
8 RD2010A 注塑级汽配用复合材料 完成产业化
具有绿色环保的、替代传统塑料用于注塑成型汽车内外
饰件的复合材料。
开发新型结构，采用高耐磨、低摩擦系数的复合材料，
9 RD2011C 升降梯高速导靴 完成产业化
实现高速电梯上的滑动导靴国产化。
RD20130 MDI体系聚氨酯筛板的
10 耐磨抗震使用寿命长，生产工艺简单，可替代橡胶筛板。 完成产业化
5 制备
③在执行的重大合同和订单情况
华工百川高分子材料业务以订单合同为主，单个订单合同金额较小。
目前华工百川已和上海通用五菱汽车股份有限公司签订框架协议，约定由
华工百川向上海通用五菱汽车股份有限公司供应茶几板及杯托总成、装饰盖、
副仪表盘组件等汽车零配件；华工百川已和日立电梯（上海）有限公司、日立
电梯（中国）有限公司、日立电梯（广州）自动扶梯有限公司、日立楼宇设备
制造（天津）有限公司等日立关联公司签订框架协议，约定由华工百川向上述
公司供应梯级、梳齿板、滚轮、轴承、间隔套、盖板等电梯零配件。
④高分子材料及制品收入预测分析
本次收益法评估中，华工百川高分子材料及制品业务未来年度盈利预测情
况如下：
单位：万元
5
项目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
营业收入
改性塑料及制品 2,848.25 5,549.90 8,412.38 13,899.61 21,403.25 35,232.36
其中：
电梯配件 2,588.13 3,752.48 4,899.88 5,699.77 7,554.73 10,536.85
汽车配件 260.12 1,797.42 3,512.49 8,199.85 13,848.51 24,695.51
植物纤维增强型木塑材料制品 4,008.77 9,676.48 12,792.15 25,673.92 25,800.00 26,000.00
其中：
环保门板 342.84 2,043.37 3,472.86 7,425.72 7,500.00 7,600.00
环保地板 3,665.93 7,633.11 9,319.29 18,248.19 18,300.00 18,400.00
改性聚氨酯及制品 2,511.62 3,296.22 4,455.47 8,888.66 9,777.53 10,755.28
其中：
汽车用品 522.89 691.84 935.15 1,865.62 2,052.18 2,257.39
鞋材 927.80 1,134.48 1,533.48 3,059.30 3,365.23 3,701.78
胶辊 120.58 276.20 373.33 744.79 819.27 901.19
电子灌封 159.99 205.82 278.21 555.02 610.53 671.58
矿山配件 90.87 236.06 319.08 636.57 700.22 770.24
轮胎、聚脲喷涂 26.22 68.11 92.06 183.66 202.02 222.23
生胶混炼胶 392.21 376.32 508.66 1,014.78 1,116.25 1,227.87
热熔胶 67.53 48.31 65.30 130.26 143.29 157.62
52014年全年财务数据为未经审计数据
复合防腐管道 144.33 193.60 261.69 522.07 574.27 631.70
其它 59.21 65.49 88.52 176.60 194.26 213.68
高分子材料及制品合计 9,368.65 18,522.60 25,660.00 48,462.19 56,980.78 71,987.64
收入增长率
改性塑料及制品 94.85% 51.58% 65.23% 53.98% 64.61%
植物纤维增强型木塑材料制品 141.38% 32.20% 100.70% 0.49% 0.78%
改性聚氨酯及制品 31.24% 35.17% 99.50% 10.00% 10.00%
高分子材料及制品合计 97.71% 38.53% 88.86% 17.58% 26.34%
A、改性塑料及制品
华工百川拟整合其母公司、柳州新材料两家公司在电梯配件及汽车配件两
大系列产品上的资源，分别在广州和柳州组建研发、生产、销售基地。前期客
户上海通用五菱（柳州）和广州日立电梯均为目前合作伙伴，主要产品为改性
塑料制品，用于替代传统塑料制品及传统金属制品的高分子特种配件，未来有
望开拓汽车和电梯行业其他客户。根据目前客户的订单、潜在订单和意向合作
客户，预计2015年改性塑料制品中的电梯配件、汽车配件收入将有大幅度提高（目前基数较小），并在预测期内保持较高的增长幅度。
B、植物纤维增强型木塑材料制品
华工百川拟整合在循环再利用环保型建材系列产品上的技术与资源，建成
较大规模的循环再利用环保型建材研发生产基地。产品为植物纤维增强型木塑
材料制品，主要产品包括木塑地板和门板，目前已经开发出3个国外大客户，目前还有2个国外大客户在洽谈中。华工百川产品已经在2014年下半年规模进入北美高端市场。随着世界经济的复苏，2015年将是国外大客户集中下单的一年。目前根据目前客户的订单、潜在订单和意向合作客户，预计2015年产能和销量迅速放大（目前基数较小），直到植物纤维增强型木塑材料制品项目2017年达产，2018年、2019年收入基本保持稳定。
C、改性聚氨酯及制品
华工百川改性聚氨酯材料及制品目前有聚醚型聚氨酯生胶与混炼胶、浇注
型聚氨酯弹性体改性材料、聚氨酯制品等三大品类，涉及生胶混炼胶、汽车用
品、鞋材、矿山配件、灌封胶、轮胎、聚脲喷涂、胶辊、热熔胶、护舷多个领
域，目前基数较小，预测期内预计均有较大幅度增长。
鞋材方面，聚酯体系鞋面材料经过不断改进、完善，无论是材料的物理性
能、还是工艺性能和生产效率已与国外领先公司的同类材料基本一致，聚醚体
系的鞋面材料也在持续改进，得到国外客户认可，目前也已通过阿迪达斯品牌
的认证，正在洽谈小批量供货事宜；鞋底材料和单组分鞋面材料也在研发之中，将改用新的生产工艺、提高客户生产效率、降低损耗、降低客户生产成本；此
外，华工百川目前与国内领先手套生产企业合作，研发聚氨酯手套替代硅胶手
套（环保耐用、生产工艺简单、与聚氨酯鞋面生产工艺基本一致）；上述鞋材在预测期内将有较大幅度增长。
汽车用品方面，由于华工百川产品质量过硬和较高的性价比，客户数量及
出口量均有所增加，目前客户采购的品类已包括防滑垫、导航垫、吸盘等，未
来销量有望进一步增长。
胶辊方面，目前已开发了部分东南亚客户（之前从欧美等国家进口材料），同时国内部分外企客户也在适用中，预计未来将有较大幅度增长。
矿山配件方面，2014年新开发了山西太原和晋城、江苏徐州、湖南长沙等新客户，未来上述客户使用华工百川矿山配件数量及范围均会增长，同时考虑
到新客户的增加，预计矿山配件也将有所增加。
轮胎、聚脲喷涂方面，随着用聚氨酯发泡材料和聚脲喷涂材料替代玻璃钢
的设计技术和生产技术的不断改进、完善，以及随着安全意识和环保意识的不
断提高，今后国内外大型主题公园、儿童游乐设施将会越来越多采用这种技术
来设计和生产，聚氨酯发泡材料和喷涂材料用量也会逐年大幅增加；此外，华
工百川与国内某外资客户合作研发用聚氨酯材料替代玻璃钢生产人体模特人，
目前材料基本可达到客户要求，准备试产，未来也有望成为新的盈利增长点。
复合防腐管道方面，计划2015年筹建产业化项目公司，预计到2017年，随着有色金属矿、铁矿、煤矿、化工等行业的复苏，防腐管道的销售将会大幅增加，未来也有望成为新的盈利增长点。
胶辊、生胶与混炼胶、热熔胶、轮胎填充料、灌封材料、其它材料（如模
具胶、丝印刮刀、修补胶等）等聚氨酯材料及制品，随着客户群体的扩大、应
用面的扩大，预计均会有程度不等的增长。
2、评估报告盈利预测保守考虑的近期启动的产业化项目业务收益
序号 项目名称 预计开始形成收入年份
1 激光散斑无损检测系统项目 2015年
2 复合防腐管道项目 2015年
3 轮胎防老化聚氨酯涂料项目 2016年
评估报告盈利预测从谨慎角度出发，保守预测了上述拟于近期启动的产业
化项目业务的未来收益，具体情况分析如下：
（1）激光散斑无损检测系统项目
激光散斑无损检测作为先进的检测技术在国内外掀起研究和应用热潮。激
光数字散斑干涉无损检测是基于缺陷在载荷作用下于表面产生微变形，通过CCD对物体变形前后激光散斑场的采集并利用图像处理等技术分析缺陷的位
置、大小的新一代无损检测技术。
国外应用于复合材料检测的激光无损检测技术已进入成熟阶段，世界各国
着名的复合材料企业纷纷采用这项技术来提高自己的产品质量。激光散斑无损
检测技术具有探测面积大、速度快、非接触、安全、适用于外场检测的特点,该技术越来越引起人们的注意。无损检测技术在定性检测缺陷的方面有一定优势，相位延迟、深度测量且相位图所含信息比振幅图多。目前欧美等国均采用激光
散斑检测技术对复合材料进行检测。
航空复合材料激光散斑无损检测仪项目的关键技术激光数字剪切散斑干涉
计量技术，同时结合复合材料缺陷自动识别系统，使其能够应用在复合材料行
业。激光数字剪切散斑干涉计量技术的特点是实时、小型化、无防震系统。复
合材料缺陷自动识别系统建立在大量的复合材料缺陷图库的基础上，将不同的
胎缺如脱层、气泡建立数学模型而形成的。将激光数字剪切散斑干涉计量技术
与复合材料缺陷自动识别系统结合起来，就是该项目的技术创新性，它是不容
易模仿和不可替代的。该项目实施可以填补国内激光散斑无损检测仪的空白，
代替全息复合材料无损检测仪，特别适合航空飞机工程无损检测维修。同时该
检测仪与国外同类检测仪比较，机械机构更加简单实用，检测头更小型，可对
复合材料进行内外拍。航空复合材料激光散斑无损检测技术的研究，对提升我
国航空复合材料生产技术水平和航空工程维护具有重大社会意义和经济效益。
华工百川一直致力于研究激光散斑检测系统、手持激光轮廓扫描检测系统
和航空复合材料激光散斑无损检测仪等产品。在专利方面取得了一系列成果，目前已有发明专利授权4件，实用新型专利授权11件，申请发明专利1件。
序号 专利号 专利名称 类型 状态
1 200410052185.7 激光散斑检测头及其应用 发明 授权
2 200410052187.6 激光轮胎无损检测仪用标准缺陷样板 发明 授权
激光散斑轮胎无损检测仪及利用其进行
3 200410077522.8 发明 授权
无损检测的方法
便携激光散斑轮胎无损检测仪及检测方
4 201110069134.5 发明 授权
法
5 201210311615.7 一种空间相移器 发明 实质审查
6 200420102848.7 激光散斑轮胎无损检测仪 实用新型 授权
7 200920263693.8 一种用于轮胎断面检测的光源装置 实用新型 授权
8 201220270845.9 一种轮胎胎胚的无损检测仪 实用新型 授权
9 201220433010.0 一种空间相移器 实用新型 授权
10 201220664926.7 一种用于轮胎胎号识别系统的光源装置 实用新型 授权
11 201220550171.8 双工位激光散斑轮胎无损检测仪 实用新型 授权
12 ZL200720054395.9 激光散斑轮胎无损检测仪用进出胎门 实用新型 授权
13 ZL200720054397.8 一种用于轮胎无损检测的三维运动装置 实用新型 授权
14 ZL200820188565.7 巨胎检测仪用进出胎门 实用新型 授权
15 ZL201120076678.X 便携激光散斑轮胎无损检测仪用驱动轮 实用新型 授权
便携激光轮胎无损检测仪专用气门嘴快
16 ZL201120076686.4 实用新型 授权
接头
通过多年的研发积累，目前华工百川与激光散斑无损检测技术相关的项目
储备情况如下：
序号 项目编号 项目名称 项目亮点 所处阶段
RD2010D 手持激光轮廓扫描检测 通过扫描器在物体表面移动获取数据，经云计算后物体
1 完成中试
-01 系统－计算机扫描系统 表面三维坐标被重构并可以显示在计算机中。
RD2010D 手持激光轮廓扫描检测 通过扫描器在物体表面移动获取数据，经云计算后物体
2 完成中试
-02 系统－扫描装置 表面三维坐标被重构并可以显示在计算机中。
RD20130 航空复合材料激光散斑 填补国内激光散斑无损检测仪的空白，代替全息复合材
3 完成中试
2 无损检测仪 料无损检测仪，特别适合航空飞机工程无损检测维修。
激光散斑轮胎无损检测 可替代国内轮胎企业进口国外先进激光散斑无损检测
4 RD2007B 完成产业化
系列设备的开发 仪，替代国内相对落后的全息轮胎无损检测仪。
上述项目中，激光散斑轮胎无损检测系列设备的开发项目已完成产业化，
目前激光散斑轮胎无损检测系列设备已有下游轮胎生产企业客户购买并在轮胎
生产线上使用，评估报告收益法预测时已谨慎预测了该等业务未来收益。
由于手持激光轮廓扫描检测系统项目、手持激光无损检测设备项目、航空
复合材料激光散斑无损检测仪项目暂时未形成规模收入，评估报告收益法预测
时未考虑此等业务未来的收益。
2013年4月，华工百川与中国南方航空股份有限公司下属子公司广州飞机维修工程有限公司签订《合作协议》，约定共同研发、促进激光散斑无损检测在民航飞机复合材料无损检测领域的应用；2015年1月，华工百川子公司与军事交通学院签订《合作协议》，约定华工百川子公司提供手持式军用轮胎激光散斑无损检测设备样机供部队试用，双方共同促进该设备在部队的推广应用。
根据目前的研发、试用和推广情况，华工百川预计手持激光无损检测设备
项目、航空复合材料激光散斑无损检测仪项目有望迅速形成规模收入，成为新
的收益增长点。上述两个项目，华工百川预计如在2015年新增投资850万元（其中固定资产投资600万元，流动资金250万元），则可实现的收益情况如下：
单位：万元
项目 2015年 2016年 2017年
销售收入 720.00 1,440.00 2,760.00
其中：
手持激光无损检测设备 600.00 1,200.00 2,400.00
航空复合材料激光散斑无损检测仪 120.00 240.00 360.00
总成本 432.00 864.00 1,656.00
利润总额 288.00 576.00 1,104.00
所得税 72.00 144.00 276.00
净利润 216.00 432.00 828.00
上述产品中，手持激光无损检测设备毛利率预计可以达到40%-45%，航空复合材料激光散斑无损检测仪毛利率预计可以达到40%-45%左右，未来盈利情况良好。如果盈利预测包含上述两个项目，则华工百川2015-2017年净利润预计将分别增加216.00万元、432.00万元和828.00万元。
（2）复合防腐管道项目
聚氨酯复合防腐管道项目产品是在尾矿干排输送管道基础上进一步发展而
来的。该产品的核心技术是“聚氨酯材料、聚氨酯与钢管粘合”技术，华工百川
拥有相关聚氨酯内衬金属复合输送管道专利技术：
序号 专利号 专利名称 类型 状态
聚氨酯弹性体内衬金属复合输送管及其
1 201210313671.4 发明 授权
制备方法与应用
相关的项目储备如下：
序号 项目编号 项目名称 项目亮点 所处阶段
利用聚氨酯弹性体强度高、韧性好、耐
聚氨酯内衬混凝土
1 RD2010E 磨、耐油、耐酸碱等优异的综合性能达 完成中试
输送钢管成套技术
到大幅延长使用寿命的目的
华工百川复合防腐管道项目产品主要分为聚氨酯-钢管复合输送管道、超高
分子量聚乙烯塑料输送管道二大系列：
①聚氨酯-钢管复合输送管道
磨损是浆体输送管道的主要失效形式之一，特别是具有腐蚀性的浆体输送，腐蚀会加速管道的磨损，从而造成各类浆体输送管道的失效；针对浆体输送对
管道的磨损，采用耐磨性优异的聚氨酯材料作为钢管的内衬，可使复合管道具
有较好耐化学腐蚀性能、优异的耐磨损性能，此外还具有如下特点：
聚氨酯与钢管的粘合强度高，与钢管的剥离强度可达到22kN/m以上，不会出现脱落、脱空、局部撕裂的现象，可保证管道的可靠运行；
聚氨酯复合管道内表面非常光滑、表面粗糙度比钢管小很多，在有水润滑
的情况下摩擦系数更小，大大减小了浆体输送的运行阻力，大大降低了输送泵
和其它配件的损耗；
聚氨酯复合管道重量轻、安装方便、综合性能好、使用寿命长、性价高。
②超高分子量聚乙烯塑料输送管道
聚氨酯-钢管复合输送管道适用于压力较高（≥2MPa）的矿浆输送，但在压力�Q2MPa的矿浆输送（如厂内矿浆的输送），一般会选用成本较低的塑料管道。
一般的塑料管道虽然生产简单、成本更低，但其耐用性较差，会影响输送效率
和生产效率；超高分子量聚乙烯塑料管道与一般塑料管道相比，耐磨性更优、
使用寿命更长，性价比更好，可以满足较低压力下的矿浆输送；与聚氨酯-钢管复合管道作为互补产品，更易抢占市场。
华工百川已与昆明基元科技有限公司达成合作意向，双方共同推广复合防
腐管道在矿山尾矿输送管道领域内的推广应用。根据复合防腐管道项目的初步
规划，华工百川预计如在2015年新增投资2,000万元（其中固定资产投资370万元，流动资金1,630万元，利用现有厂房或租赁），则可实现的收益情况如下：
单位：万元
项目 2015年 2016年 2017年
销售收入 1,200.00 2,600.00 3,900.00
其中：
聚氨酯-钢管复合输送管道 1,200.00 2,000.00 3,000.00
超高分子量聚乙烯塑料输送管道 - 600.00 900.00
总成本 660.00 1,490.00 2,235.00
利润总额 540.00 1,110.00 1,665.00
所得税 135.00 277.50 416.30
净利润 405.00 832.50 1,248.80
上述产品中，聚氨酯-钢管复合输送管道产品毛利率预计可以达到40%以上，超高分子量聚乙烯塑料输送管道产品毛利率预计可以达到35%以上，未来盈利情况良好。评估报告收益法预测时谨慎预计了此等业务未来的收益，评估报告
预测2015-2017年复合防腐管道业务的收入分别为193.60万元、261.69万元和
522.07万元，与该项目2015-2017年的规划收入1,200.00万元、2,600.00万元和3,900.00万元有较大差距，如充分考虑该等业务盈利的可实现性，华工百川
2015-2017年净利润将有一定程度增加。
（3）轮胎防老化聚氨酯涂料项目
喷涂聚氨酯弹性体(SPUA)技术是国外近20年来，继高固体份涂料、水性涂料、光固化涂料、粉末涂料等低（无）污染涂装技术之后，为适应环保需求而
研制、开发的一种新型无溶剂、无污染的绿色施工技术，与传统涂装技术相比，SPUA技术具有以下优点：
①不含催化剂，快速固化，可在任意曲面、斜面及垂直面上喷涂成型，不
产生流挂现象，5秒凝胶，l分钟即可达到步行强度；②对水分、湿气不敏感，施工时不受环境温度、湿度的影响；③双组分，100％固含量，对环境友好。可以1:1体积比进行喷涂或浇注，一次施工达到厚度要求，克服了以往多层施工的弊病；④优异的物理性能，如抗张强度、柔韧性、耐磨性等；⑤具有良好的热稳定性，可在150℃下长期使用，可承受350℃的短时热冲击；⑥可加入各种颜、填料，制成不同颜色的制品；⑦配方体系任意可调，手感从软橡皮到硬弹
性体；⑧使用成套喷涂、浇注设备，施工方便，效率高。
SPUA技术是一种新型“万能”涂装技术，它全面突破了传统环保型涂装技术的局限，因此，使得该技术一问世，便得到了迅猛的发展。
采用SPUA技术在轮胎表面进行喷涂，工艺实施简单，能大大延缓橡胶轮胎表面老化进程，特别适用于轮胎仓储使用。除应用于轮胎表面喷涂外，还可
以应用在包括防腐领域、建筑防水领域、影视业道具制作、主题公园、大型游
乐园、卡车和矿山耐磨衬里材料、水处理设施、海洋及海岸设施、运动场地、
机场设施、市政工程、废物处理、以及军事领域等。
华工百川一直致力于研究喷涂聚氨酯弹性体(SPUA)，经过长期的研发和试
产，华工百川已基本掌握了喷涂聚氨酯弹性体(SPUA)技术，产品性能已基本达到国外同类产品水平。并能根据不同的客户需求采用不同级别的材料，既能满
足客户的需求也能降低生产成本。对于对性能要求不高的游乐设备和道具采用
半聚脲的形式，而对于耐磨衬里就采用严格的全聚脲，对于有耐候要求的保护
罩就采用最高级别的不黄变系列原材料来制备。
相关的项目储备如下：
序号 项目编号 项目名称 项目亮点 所处阶段
在轮胎表面进行喷涂，工艺实施简单，
1 RD201401 喷涂聚脲弹性体 能大大延缓橡胶轮胎表面老化进程，特 在研项目
别适用于轮胎仓储使用。
目前，已有主题公园和游乐设施生产商购买使用华工百川的聚脲喷涂材料，此外有部分客户正在洽谈中。
2015年1月，华工百川子公司与中国人民解放军军事交通学院签订《委托研究合同》，约定华工百川子公司研发轮胎防老化聚氨酯涂料技术配方、工艺和喷涂设备，并委托军事交通学院进行测试以及在军方的成套技术鉴定。此外，
下游轮胎生产企业客户有意向购买华工百川轮胎防老化聚氨酯涂料项目产品。
但由于轮胎防老化聚氨酯涂料项目暂时未形成规模收入，评估报告收益法预测
时未考虑此等业务未来的收益。
根据轮胎防老化聚氨酯涂料项目的初步规划，华工百川预计如在2015-2016年新增投资1,200万元（其中固定资产投资900万元，流动资金300万元），则可以在2016年起实现收入，可实现的具体收益情况如下：
单位：万元
项目 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
销售收入 1,280.00 2,200.00 2,600.00 3,280.00 4,000.00
总成本 896.00 1,540.00 1,820.00 2,296.00 2,800.00
利润总额 384.00 660.00 780.00 984.00 1,200.00
所得税 96.00 165.00 195.00 246.00 300.00
净利润 288.00 495.00 585.00 738.00 900.00
华工百川轮胎防老化聚氨酯涂料项目产品毛利率预计可以达到30%-35%，未来盈利情况良好。如果盈利预测包含上述项目，则华工百川2016-2019年净利润预计将分别增加288.00万元、495.00万元、585.00万元和738.00万元。
3、评估报告盈利预测未包含的近期启动的产业化项目业务收益
序号 项目名称 预计开始形成收入年份
1 PVC建筑模板系统项目 2015年
2 电机用风轮蜗壳改性塑料制品项目 2015年
评估报告盈利预测从谨慎角度出发，未包含上述拟于近期启动的产业化项
目业务的未来收益，具体情况分析如下：
（1）PVC建筑模板系统项目
房屋建筑的结构形式以钢筋混凝土为主，建筑模板是钢筋混凝土结构施工
过程的一种必需材料。目前国内使用的建筑模板主要是木模板，随着社会的发
展、环保意识的增强以及房屋产品向着精细化迈进，以知名房地产商和大型承
建商为主导，从环保意识和混凝土结构质量出发，正在逐步的减少或淘汰木模
板。“以塑代木”的建筑模板将扮演重要的行业角色。
华工百川一直致力于改性塑料及制品的研究，经过长期的研发和试产，华
工百川已掌握了“以塑代木”的建筑模板技术，并完成了相关的项目储备：
序号 项目编号 项目名称 项目亮点 所处阶段
可代替木材，减少木材的使用量；施工
1 RD201307 GF-PVC建筑模板 安装方便快捷；无需维修且可回收利 完成中试
用。
华工百川的建筑模板系统项目产品具有较强的市场竞争力和良好的市场前
景，具体如下：
①塑料是石油产品的一种附属产品，是石油产品的下脚料，是“变废为宝”的一种使用方式；大量的木模板将导致森林植被的砍伐量很大，非常不利于水
土保护，国家提倡“以塑代木”的产业政策。另外塑料模板可以再加工，是属于
循环经济的一种加工制作模式。
②“以塑代木”的PVC建筑模板产品施工现场不随意切割，从根本上保证模板的周转重复使用达到40次，极大的提高模板的重复使用率，降低模板在建筑工程中所占的费用。
③采用PVC模板系统浇筑的混凝土，表面光洁，混凝土接缝处效果好，达到并超过国家标准要求的混凝土表观质量。
④采用PVC模板系统，模板与背枋之间不需要打钉也不需要焊接，施工人员安装简单，操作方便，易于推广。
采用PVC模板系统与传统木模板及新兴的铝模板的费用对比情况如下：
单位：元
每平米建筑材料费用摊销 每平米建筑
模板 方条 支架 模板材料费 模板人工费 模板费用合计
木模板系统 6.00 0.64 0.28 6.92 24.00 30.92
铝模板系统（多） 9.00 9.00 28.00 37.00
铝模板系统（专） 30.00 30.00 16.00 46.00
PVC模板系统 3.00 0.78 0.28 4.06 18.00 22.06
注：
1、“铝模板（多）”意为模板现场组装体系，在不同的建筑物可以多次周转使用。
2、“铝模板（专）”意为模板按建筑物专门设计，专楼专用。
目前已有珠海鸿胜建筑科技有限公司等客户小批量购买华工百川PVC建筑模板系统项目产品，华工百川正与部分建筑商客户洽谈规模购买PVC建筑模板系统项目产品的意向。但由于PVC建筑模板系统项目暂时未形成规模收入，评估报告收益法预测时未考虑此等业务未来的收益。根据PVC建筑模板系统项目的初步规划，预计如在2015年新增投资2,000万元（其中固定资产投资1,500万元，流动资金500万元），则可实现的收益情况如下：
单位：万元
项目 2015年 2016年 2017年
销售收入 1,230.00 3,075.00 5,125.00
总成本 676.50 1,691.30 2,818.80
利润总额 553.50 1,383.80 2,306.30
所得税 138.40 345.90 576.60
净利润 415.10 1,037.80 1,729.70
华工百川PVC建筑模板系统项目产品毛利率预计可以达到40%以上，未来盈利情况良好。但由于PVC建筑模板系统项目尚在规划筹建过程中，评估报
告收益法预测时未包含此等业务盈利情况，如果盈利预测包含上述项目，则归
属于华工百川2015-2017年的净利润预计将分别增加415.10万元、1,037.80万元和1,729.70万元。
（2）电机用风轮蜗壳改性塑料制品项目
风轮蜗壳应用于电机产品中，而电机类产品种类繁多，如：空调电机、洗涤类电机（如：干衣机电机、洗衣机串激电机和洗衣机三相变频电机）、无刷电
机、新能源电动汽车电机及驱动系统，以及其它类车库门电机、水泵电机、缝纫机电机、搅拌机电机、健身摇摆器电机等。
风轮蜗壳在实际使用中要求较高，需要承受较为恶劣的高低温冲击环境，
要求材料具备一定的环境耐老化性能，风轮运转时要有较低的动平衡及跳动值，产品重量需控制在一定范围内，以免影响电机整机重量、降低电机运转效率。
市面上的风轮蜗壳多采用铝材质，该材质质轻，综合性能良好，但是成本
较高，回收利用率低，成型效率不高。
华工百川电机用风轮蜗壳改性塑料制品项目采用PC聚碳酸酯作为风轮材
质，PP聚丙烯加纤作为蜗壳材质，材质上降低了风轮蜗壳的成本，采用注塑的
成型方式，提高了产品的生产效率，并且产品强度高，质量轻，综合性能良好。
聚碳酸酯具有良好的抗冲击、抗热畸变性能，而且耐候性好、硬度高，尺寸稳定性好；聚丙烯加纤材质刚度良好，耐化学稳定性好。
华工百川拥有的电机用风轮蜗壳改性塑料制品项目相关专利技术：
序号 专利号 专利名称 类型 状态
一种UHMWPE/PA66注塑用耐磨合金及
1 201210418231.5 发明 授权
其制备方法和用途
相关的项目储备如下：
序号 项目编号 项目名称 项目亮点 所处阶段
电机用塑料改性制 采用改性PC/ABS增强材料取代铝外
1 RD2010K 完成产业化
品 壳，重量轻、强度高。
华工百川电机用风轮蜗壳改性塑料制品项目产品目前已为中山大洋电机股
份有限公司供货，目前主要用于暖风机的蜗壳组件和风轮组件产品，随着项目
产品的推广，未来预计将获得更多客户，并延伸到暖风机以外的电机组件和风
轮组件产品中，有较大的市场前景。
由于电机用风轮蜗壳改性塑料制品项目暂时未形成规模收入，评估报告收
益法预测时未考虑此等业务未来的收益。
根据电机用风轮蜗壳改性塑料制品项目的初步规划，华工百川预计如在
2015年新增投资1,050万元（其中固定资产投资800万元，流动资金250万元），则可实现的收益情况如下：
单位：万元
项目 2015年 2016年 2017年
销售收入 1,100.00 1,925.00 3,025.00
总成本 715.00 1,251.30 1,966.30
利润总额 385.00 673.80 1,058.80
所得税 96.30 168.40 264.70
净利润 288.80 505.30 794.10
华工百川电机用风轮蜗壳改性塑料制品项目产品毛利率预计可以达到35%以上，未来盈利情况良好。但由于电机用风轮蜗壳改性塑料制品项目尚在规划
扩大产能认证过程中，报告期实现收入较小，评估报告收益法预测时未包含此
等业务盈利情况，如果盈利预测包含上述项目，则华工百川2015-2017年净利润预计将分别增加288.80万元、505.30万元和794.10万元。
4、评估报告盈利预测未包含的储备项目收益
序号 项目名称
1 SPS船舶用聚氨酯弹性体项目
2 铅酸蓄电池新型聚氨酯复合板栅项目
3 医用聚氨酯改性材料项目
4 拖曳管线列阵聚氨酯填充材料BVF
5 船舶用防污聚氨酯弹性体的研制开发
6 低游离聚氨酯制备技术的研制开发
评估报告盈利预测从谨慎角度出发，未包含上述储备项目业务的未来收益，华工百川将选择合适的时机，根据具体情况，灵活采取自身独立产业化、与他
方合资控股、与他方合资参股、出让技术、授权使用等方式，寻求将上述储备
项目商业化，取得收益。上述储备项目具体情况分析如下：
（1）SPS船舶用聚氨酯弹性体项目
目前,聚氨酯弹性体/金属复合材料（SPS材料）取代钢材在轮船的修复、钢结构桥面板的加固、水泥桥面的更换、体育等娱乐场所看台、活动便桥、高层
建筑地板等方面取得了应用。在轮船维修方面，聚氨酯弹性体/金属复合材料在国外已经应用于船舶的修理、升级改造，其中国内的广州仲远船厂已进行了该
技术的应用示范。该技术和材料已逐步得到了英国劳氏和挪威船级社的认可。
英国劳氏（LR）已经于2006年制订出了相应的暂行规范，挪威船级社（DNV）和中国船级社（CCS）也分别在制订出各自相应的规范补充条款；在桥梁方面，在欧洲和北美，通过采用聚氨酯/金属复合结构材料技术得到建造、加固和维修的桥梁越来越多。
由于聚氨酯弹性体/金属复合材料（SPS材料）研发的涉及面广，专业跨度大等原因，目前国内尚无人开发。该项目的成功研发可改变我国结构材料的传
统模式，而结构材料的发展和进步往往使结构工程产生质的飞跃。若该新材料
能够在国内大量推广应用，给造船业、航运业所带来的效益巨大，对减少原材料消耗、降低环境污染都将有重大影响。而且随着这一技术的不断成熟，该材
料同样可以推广到海上工程、军事领域，项目的经济效益和社会效益明显。
目前，华工百川基本了解了SPS结构及其芯材聚氨酯的性能要求，在芯材聚氨酯的研发方面，基本确定了聚氨酯配方及工艺，并进行了放大实验，给江
苏海鑫泰公司提供了1吨原料，基本能达到性能指标；在浇注设备和浇注工艺方面，对浇注设备及附属设备有了一定的了解，并研制了浇注机，给华南理工
大学交通学院浇注了尺寸为2000mm150mm30mm的SPS板材，浇注顺利，样品合格。
华工百川拥有的SPS船舶用聚氨酯弹性体项目相关专利技术：
序号 专利号 专利名称 类型 状态
一种金属-聚氨酯-金属夹层板材及其制
1 200710028926.1 发明 授权
造方法
相关的项目储备如下：
序号 项目编号 项目名称 项目亮点 所处阶段
该材料的开发应用可减少钢材的使用
SPS船舶用夹心材
1 RD2007A 量，且在抗疲劳、抗冲击、减震、减噪 完成中试
料的开发
等方面较钢材有很大的提高。
对于SPS船舶用聚氨酯弹性体项目，华工百川拟于2015年完善研发，并于2016年进行试生产，进行商业化尝试。
（2）铅酸蓄电池新型聚氨酯复合板栅项目
铅酸蓄电池的构成为板栅、活性材料、隔板、汇流排、极柱、硫酸、塑料
外壳。板栅是一个铅合金网格，活性材料涂覆在板栅的表面，经固化后用隔板
包覆成为一个极板单元。板栅是铅酸蓄电池的重要组成部分，其作用为支撑活
性材料和作为蓄电池充放电的导体。板栅的失效形式主要是栅格筋条的腐蚀断
裂，多发生在蓄电池寿命后期，是铅酸蓄电池的两个主要失效形式之一，另一
个主要失效形式为极板硫酸盐化，简称硫化。
通常，铅合金板栅，无论是铅钙合金或铅锑合金板栅，其寿命初期和中期，导电功能是有余量的，其富裕的铅是为了保证寿命后期能够保持机械强度以支
撑活性物质。对于铸造板栅，其重量不能进一步降低还受限于其工艺性，因为
熔融合金的流动性有限，太细的栅格筋条铸不出来。拉网板栅和冲孔板栅解决
了上述工艺性问题，但是，为了保证寿命后期能够保持机械强度以支撑活性物
质，其筋条截面也不能进一步缩小。而且，为了得到高的机械强度，拉网板栅
和冲孔板栅仍然沿用了铸造板栅的合金体系。
为了解决以上问题，使得板栅轻型化，铅酸电池的工程技术人员尝试了多
种办法，包括采用各种不同的合金体系，采用碳板栅、铜板栅、铝板栅、钛板
栅、陶瓷骨架板栅、玻璃纤维骨架板栅、塑料骨架板栅等等。但是，由于上述
轻型板栅都存在难以解决的工艺问题或电化学问题，都未能应用于批量生产。
美国在上世纪80年代初期，采用塑料骨架与铅板栅机械复合的方法制造轻型板栅，用于对重量有苛刻要求的军用及航空航天，但因工艺难度大、成本高，未
能广泛应用于民用电池。
基于以上情况，华工百川研发了有特色的轻型板栅，生产工艺流程：商品
铅锭--压延-复合，称为百川复合板栅。其设计思想是将是将板栅的两大主要功
能在材料选用上加以分离，在结构上加以融合，即用铅箔包覆于高分子材料栅
格表面，铅箔导电，高分子材料起主要的支撑作用。在满足导电性能的前提下，该复合板栅的综合机械性能优于铸造板栅、拉网板栅、冲孔板栅。由于板栅两
大功能上的独立设计，以及压延冲孔工艺的采用，使得所用铅箔无需考虑机械
强度和铸造工艺限制，所以复合板栅铅箔的合金成分简单，熔炼次数减少，成
本降低，污染减少，而导电率和耐腐蚀性提高，其较高的电极电位也更有利于
抑制蓄电池析出氢气，减少失水和腐蚀，从而延长电池寿命。这种新型结构和
工艺的采用，使得板栅可以在不增加重量的前提下，提高栅格密度，从而缩短
活性物质的电荷传导路径，提高活性物质利用率，也就可以提高质量能量密度和质量功率密度，进一步减轻电池重量。新型复合板栅的成功，使得铅酸蓄电
池的各项性能指标的改善有了更大的可能性。
华工百川拥有的新型聚氨酯复合板栅铅酸蓄电池项目相关专利技术：
序号 专利号 专利名称 类型 状态
1 201110168777.5 聚氨酯-铅复合电池极板板栅 发明 授权
2 201120212023.0 聚氨酯-铅复合电池极板板栅 实用新型 授权
3 201320427346.0 一种不等厚铅板牵引装置 实用新型 授权
4 201320417663.4 一种不等厚铅板压延机 实用新型 授权
相关的项目储备如下：
序号 项目编号 项目名称 项目亮点 所处阶段
采用聚氨酯材料与铅复合，在保持原有
电动汽车电池用高
1 RD2010G 铅酸电池的容量情况下，降低铅的使用 完成中试
分子材料极板
量。
采用聚氨酯材料与铅复合，改善板栅性
聚氨酯-铅复合板
2 RD2011A 能，提高电池质量能量密度和质量功率 在研项目
栅研制开发
密度，减轻电池重量。
铅酸蓄电池由于价廉、技术成熟、性能稳定、性价比优势明显，有回收再
循环利用之特点，同时随着深循环技术的不断提高和完善，如果国家产业政策没有进一步限制，不容置疑，在今后很长的时期内，铅酸蓄电池仍将在二次电
源市场中占最大的份额。随着汽车工业、电信及IT网络等基础设施，动力车辆
以及再生能源产业（太阳能、风能等）的飞速发展，作为首选的铅酸蓄电池及
其电池工业得到了快速的发展。中国已成为世界上最大的铅酸蓄电池出口国之
一，产品出口量、出口额分别以每年40%和35%的速度递增。
铅酸蓄电池技术经过多年发展，其比能量、循环寿命、高低温适应性等问
题已有所突破。目前我国正逐渐缩小与国际领先技术的差距，在部分核心技术
方面已达到国际水平，并且越来越多地进入国际市场。
随着铅酸蓄电池行业竞争的不断加剧，大型铅酸蓄电池生产企业间并购整
合与资本运作日趋频繁，国内优秀的铅酸蓄电池生产企业愈来愈重视对行业市
场的研究，特别是对企业发展环境和客户需求趋势变化的深入研究。正因为如
此，对铅酸蓄电池核心部件的持续改进需求成为必然。华工百川铅酸蓄电池新
型聚氨酯复合板栅产品将有巨大的潜在市场。
对于铅酸蓄电池新型聚氨酯复合板栅项目，在前期与东风汽车股份有限公
司商品研发院的合作基础上，2015年1月起与军事交通学院开展合作研发推广，华工百川拟于2015年完善研发，并于2016年进行试生产，进行商业化尝试。
华工百川根据市场情况可以选择为铅酸蓄电池厂家提供复合板栅配套，也可以
选择出让或授权他方使用该等技术，该项目未来收益有较为可靠的保障。
（3）医用聚氨酯改性材料项目
在功能高分子领域中，医用高分子已成为一个重要分支，而且广泛应用于
以诊断和治疗为中心的医疗领域。我国医用高分子材料的研究起步较早、发展
较快。从20世纪50年代中期就开展了人工血管、聚氯乙烯血袋的研制，几种主要的医用高分子材料，如聚烯烃、聚丙烯酸酯、有机硅、聚氨酯等在国内都
有一定规模的研究与生产。
血液透析管是与循环血液直接接触的医疗器械产品，血液透析器的封口胶
材料要求具有良好的生物相容性和血液相容性，因浇注型聚氨酯弹性体材料具
有良好的抗凝血性能、生物相容性、物理性能和特殊的工艺性能，成为封口胶
材料的首选。
当前医疗领域人工器官和医疗器具所用的聚氨酯属于聚醚型聚氨酯，由于
这类聚氨酯具有微相分离结构，因而有良好的抗凝血性能、力学性能、弹性、
化学稳定性、生物相容性、耐挠曲性、耐疲劳性、耐水性、耐磨性和耐辐射性，使其在医疗领域获得广泛的应用。
华工百川医用聚氨酯改性材料项目技术属于技术诀窍，未采用专利申请的
方式进行保护。相关的项目储备如下：
序号 项目编号 项目名称 项目亮点 所处阶段
具有微相分离结构，因而有良好的抗凝
医用聚氨酯改性材 血性能、力学性能、弹性、化学稳定性、
1 RD2010B 完成中试
料 生物相容性、耐挠曲性、耐疲劳性、耐
水性、耐磨性和耐辐射性。
华工百川研发的聚氨酯弹性体材料的各项物理性能与国外同类材料相媲
美，可以满足血液透析管封口胶制备生产标准，现制备出的封口胶已通过生物
学评价，制备出的血液透析管准备临床实验，此类材料可取代国外材料在血液
透析管上的使用，并将取得可观的经济效益。
（4）拖曳管线列阵聚氨酯填充材料BVF
固态拖曳线列阵填充材料，据报道，美国、英国、俄罗斯用聚氨酯凝胶，
澳大利亚用热塑性橡胶，已取代轻蜡油用于实际使用中，并取得较好的使用效
果，而国内此类产品鲜见资料报道。船舶用拖曳线列阵声纳多使用轻蜡油作为
填充材料，它具有透声好、低密度、低温不冻的优点，但由于其粘滞系数小、
隔振、减振效果不理想，影响水下声学装置的测量精度。固态聚氨酯填充材料
取代轻蜡油，既保持了轻蜡油透声好、耐低温、低密度的优点，又克服了轻蜡
油粘弹性低、容易破损流失的缺点，可用于水下声学装置的减振降噪处理，大
幅提高测量精度，国外企业对我国采取了技术封锁政策，是当前船舶工业及国防工业急需解决的关键材料技术，具有重大战略意义。
华工百川拥有的拖曳管线列阵聚氨酯填充材料BVF相关专利技术情况如
下：
序号 申请号 专利名称 类型 状态
一种低硬度耐溶剂抗静电聚氨酯弹性体
1 201310390946.9 发明 申请中
及其制备方法
相关的项目储备如下：
序号 项目编号 项目名称 项目亮点 所处阶段
既保持了原有轻蜡油透声好、耐低温、
低密度的优点，又克服了轻蜡油粘弹性
拖曳管线列阵聚氨
1 RD2009A 低、容易破损流失的缺点，可用于水下 完成中试
酯填充材料BVF
声学装置的减振降噪处理，可大幅提高
测量精度。
华工百川拖曳管线列阵聚氨酯填充材料BVF项目配方以端羟基聚丁二烯多元醇、蓖麻油和IPDI为主要原材料，配以多种增塑剂制备的聚氨酯弹性体填充料具有密度低、透声好、耐低温、粘度低、易于操作的优点，满足了超常规聚
氨酯弹性体低密度、低硬度和工艺操作时间长的三个要求，通过引入疏水性官
能团，提高聚氨酯材料的耐水性，解决了聚氨酯弹性体与护套、金属的粘接问
题。
固态聚氨酯线阵填充材料具有透声好、低密度、耐低温、粘弹性较大，较
好的力学性能，可较低温固化，易于加工成型的优点，用于取代轻蜡油将具有广阔的应用前景和经济效益。
（5）船舶用防污聚氨酯弹性体的研制开发
船舶运输以其大宗、低廉的特点被广泛用于长途货物运输，船舶在使用过
程中其表面容易粘附大量海生物，不仅增加航行阻力和油耗，还易使船舶水下
设施遭受腐蚀，使用寿命大大缩短。开发一种对海洋环境友好的船舶用防污聚
氨酯弹性体材料，可有效防止海生物粘附，是21世纪海洋合成材料的发展方
向之一。
传统型防污涂料广泛采用的是毒料渗出型防污涂料，如氧化亚铜防污涂料。
根据内部结构和毒素的渗出机理可以分为溶解型和扩散型。其防污原理主要是
依靠毒料以一定的方式逐渐渗出，向海水中扩散，维持漆膜接触的水层中具有
足够的毒料浓度，以达到防止海洋污损生物附着的目的。
国外已发展了系统的防止海洋生物附着生长的技术，其中以防污涂料发展
得最快，应用最为广泛。早期的防污涂料使用砷、汞等化合物作为防污剂，由
于其毒性太大而早已被淘汰。随之是以氧化亚铜为防污剂基料的可溶型防污涂
料，后又发展到高铜化合物含量的基料不溶型(以高聚物为主要基料)防污涂料，有机锡及有机锡―氧化亚铜复合毒剂型防污涂料，再到高性、长期效、
施工性能优良的有机锡自抛光防污涂料(SPC)，使防污涂料技术向前进了一大步。SPC防污涂料虽然具有防污和减阻双重作用，但毒性较大，对海洋污染严重。随着环保呼声的日益高涨，各沿海国家纷纷立法限制有机锡的使用。因此，开发研制对环境无污染的新型无毒防污材料以取代传统的有毒性防污涂料已是
大势所趋。
防污聚氨酯弹性体结合了浇注型聚氨酯弹性体技术和防污技术,它可取代防污涂料用于船体和其他海洋设施的防污。较防污涂料而言,聚氨酯弹性体无
溶剂、对大气无污染，对施工人员无危害作用，是环保型材料；聚氨酯弹性体
又有透声性能好和易于加工成型的优点，可用于在海洋环境中使用的各种复杂声学电子设施的封装。防污涂料是今后中国乃至世界的发展趋势，在今后的5-10年，在宏观经济快速发展的推动下，我国船舶防污涂料仍将呈现快速发展的趋
势，根据全国数据统计，2012年船舶涂料的产量超过19万吨，销售额超过8亿元，未来几年还将以8.2%的速度增长。
华工百川拥有的防污聚氨酯弹性体相关的项目储备如下：
序号 项目编号 项目名称 项目亮点 所处阶段
通过原料选择、组分构成调节和分子结
构设计等方式获得不同的弹性体结构，
船舶用防污聚氨酯 研究其结构和性能的关系，研发一种对
1 RD2007C 完成产业化
弹性体的研制开发 海洋环境友好的低渗水防污聚氨酯弹
性体材料，可提高船体耐水性、防污性
和有效防止海生物粘附。
结合了浇注型聚氨酯弹性体技术和低
低渗水率聚氨酯灌 毒防污技术，且透声性能好、易于加工
2 RD2009C 完成产业化
封材料项目 成型，可用于海洋环境中各种复杂声学
电子设施的封装。
不仅具有优越的耐磨、耐水、承载力高、
深海螺旋列板聚氨
3 RD2010C 弹性好等物理性能，还具有浇注设备和 完成中试
酯改性材料
工艺简单等优点。
华工百川防污聚氨酯弹性体项目的配方以聚氨酯弹性体为主，配合有机硅、氟等材料，环保、复合型防污杀菌剂等若干填加剂，从而使材料既具有低渗水
性又有防污效果。聚氨酯弹性体综合性能优良，通过适当的原料和配方选择，
可制备防海生物污染、低透水率、耐低温、透声性能好等专用水下聚氨酯材料
的产品。目前，华工百川已有中国船舶重工集团公司第七一五研究所、杭州赛
伦士高分子材料科技有限公司等客户的小批量订单。
随着人们对海洋环境保护的日益重视，低渗水低毒防污材料的开发越来越
重要。特别是用聚氨酯弹性体替代毒副作用仍然较大的涂料，在国内仍处在研
发阶段。因此，开发这一环境友好型防污聚氨酯弹性体材料，是21世纪海洋合成材料的发展方向之一，这一技术难点的攻克，不仅可以提升综合国力技术水
平，还具有重大的军事意义和显着的经济效益。发展新型的海洋防污聚氨酯弹
性体材料势在必行，实现此类材料的商业化、实用化将为期不远，必将为我国
海洋科技发展战略作出更大的贡献。
（6）低游离聚氨酯制备技术的研制开发
生产聚氨酯预聚体及聚氨酯产品要用到多异氰酸酯单体作为原料，在我国
一般使用TDI，即甲苯二异氰酸酯。TDI有刺激性气味，有毒，且在人体中具有积聚性和潜伏性，且TDI蒸汽压高，挥发性强，为避免TDI蒸汽对人体的危害，在用它制造预聚体时，无疑要求最终产品中TDI含量尽可能低。
在发达国家，对聚氨酯预聚体中的游离异氰酸酯单体的含量已有越来越严
格的限制，根据2000年生效的欧盟法规，当TDI型预聚体产品中含有1%～7%游离TDI时必须在容器上加贴“有毒”标签；游离TDI含量0.1%～1%的产品标签上须标上“有害”标记；而TDI含量低于0.1%的无需危险警告标签。美国和西欧等国家的最新涂料标准已要求聚氨酯预聚体和油漆中所含游离异氰酸酯单体
质量分数不得高于0.5%。而我国目前生产的聚氨酯预聚体，游离TDI含量在2.0%以下者是凤毛麟角，全国涂料颜料标准委员会专家估计，一般含量为2.2％～5.0%，更有专家估计在2％～7%，距离0.5%还有很大差距。
近年来，随着人们环保意识的增强，以及对人身安全的重视，降低聚氨酯
预聚体中游离TDI含量越来越受到重视，低游离TDI已经成为发展的趋势，国内也在逐步制定相应的标准。目前国内已有GB/T18581-2001溶剂型涂料标准，规定各组分混合后的产品中游离TDI质量分数须<0.7%。
游离TDI不仅对环境有害，对人身安全造成威胁，还影响预聚体的釜中寿命，而且影响其储存稳定性，并对最终制品的性能造成不利影响。文献和专利
报道，低游离TDI（LF-TDI）预聚体具有较低的粘度、较长的釜中寿命（可以用非MOCA的胺类固化剂进行扩链）、较长的储存期，且所制弹性体制品具有较好的耐老化性能、低内生热和较高的动态机械性能。
随着我国环保卫生法规的健全和人们环保意识的增强，低游离TDI预聚体的发展将是一种必然的趋势。对于低游离TDI预聚体，不但能将其用于轮胎胎面，提高耐热性能和动态性能，也可以将其用于其它对动态机械性能要求较高
的产品。
华工百川拥有的低游离聚氨酯制备技术相关的项目储备如下：
序号 项目编号 项目名称 项目亮点 所处阶段
采用抽真空的方法降低聚氨酯预聚体
低游离聚氨酯制备
1 RD2008B 中游离TDI含量，提高了聚氨酯的环保 完成产业化
技术的研制开发
质量。
华工百川制备的低游离聚氨酯相比于国外同类产品，TDI%、稳定性、使用性能等接近，成本要比国外同类产品售价低50%以上，有极强的市场竞争力，具有较大的市场前景。
（二）毛利率分析
华工百川历史期毛利率水平呈现一定的波动性。主要原因如下：
（1）历史期高分子材料专用装备占营业收入比例较高，而高分子材料专用装备通常是根据客户的功能需求进行设计和配置的非标准化产品，不同产品毛
利率水平有所差异，各年度间毛利率的波动主要系产品结构性变化所致。总体
而言，高分子材料专用装备的毛利率呈下降趋势，但仍保持在34%以上的较高水平。
（2）高分子材料及制品业务作为公司重点开拓发展的新业务增长点，在产业化初期毛利率具有一定的波动性，同时高分子材料及制品业务内部产品结构
的变化也在一定程度上影响了整体毛利率水平。
（3）高分子材料技术服务及加工工艺软件作为高毛利率的业务，其收入规模占总体业务收入比例的变化，也影响了华工百川整体的业务毛利率。
预测期，根据各项业务的具体情况，华工百川预计了各项业务的毛利率，其整体毛利率呈现稳中有降的趋势，具体情况如下：
6
项目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
毛利率
高分子材料技术服务及加工工艺软件 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
高分子材料专用装备 36.48% 31.69% 32.24% 30.95% 29.40% 28.44%
高分子材料及制品 35.23% 30.80% 30.98% 27.83% 27.04% 25.51%
其中：改性塑料及制品 43.25% 31.00% 31.45% 26.53% 25.24% 24.14%
植物纤维增强型木塑材料制品 29.80% 27.89% 28.23% 26.06% 25.89% 23.86%
改性聚氨酯及制品 34.79% 39.00% 38.00% 35.00% 34.00% 34.00%
其他 - 10.00% 10.00% 10.61% 10.00% 10.00%
合计 39.11% 33.66% 33.20% 30.84% 29.68% 28.28%
上述变动的主要原因如下：
（1）高分子材料专用装备毛利率水平基本保持稳定，略有下降，但其本身毛利率高于高分子材料及制品的毛利率水平，随着未来高分子材料专用装备占
总体收入比例的下降，华工百川整体综合毛利率会由于此等产品结构的变化呈
下降趋势。
（2）高分子材料及制品预计短期内能保持30%左右的综合毛利率，未来随着产销规模的扩大和市场竞争的激烈，预计2017年及以后毛利率水平有所下
降，由于高分子材料及制品占华工百川收入的比例逐步上升，因此华工百川整
体综合毛利率也会有所下降。
（3）此外，作为高毛利率的高分子材料技术服务及加工工艺软件业务，业
务规模增长幅度低于华工百川整体收入增长幅度，也会导致华工百川整体产品
结构的变化，进而导致整体综合毛利率的变化。
（三）期间费用分析
历史期的管理费用率、销售费用率水平基本保持稳定，财务费用率波动较
62014年全年财务数据为未经审计数据
大。近年来受宏观经济增速下降、银行流动性紧缺等综合因素的影响，特别是
从2013年开始，华工百川在合作银行的信贷额度受到一定限制，面对此种不利情况，华工百川积极寻找其他银行合作以及其他融资渠道，虽然解决了短期内
的资金需求，但融资成本较高，导致财务费用较高。
预测期内，华工百川管理费用率、销售费用率水平仍将基本保持稳定，小幅波动。本次交易完成后，华工百川通过加速回收存量应收账款、提高应收账
款和存货周转效率等方式改善自身营运资金状况；此外，自佛塑科技公告拟收
购华工百川后，银行给予华工百川新产生的借款利率也有所降低，2014年11
月以来，渤海银行、光大银行等银行给予华工百川的银行借款利率在为
6.6%-7.2%之间，而华工百川2013年及2014年上半年申请的银行借款综合成本通常在10%以上，因此，华工百川未来的财务成本有望进一步降低。故预测期内财务费用率降幅较大。具体情况如下：
单位：万元
7
项目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
营业收入 40,024.44 61,921.14 73,590.51 98,653.88 109,275.18 126,484.57
销售费用 1,404.82 3,304.62 4,160.12 5,570.20 5,745.40 6,178.74
管理费用 5,315.08 6,255.98 7,307.63 9,863.45 10,401.37 11,864.89
财务费用 5,321.58 5,026.40 4,959.07 4,865.31 4,793.31 4,350.06
期间费用 12,041.48 14,587.00 16,426.82 20,298.95 20,940.08 22,393.69
销售费用率 3.51% 5.34% 5.65% 5.65% 5.26% 4.88%
管理费用率 13.28% 10.10% 9.93% 10.00% 9.52% 9.38%
财务费用率 13.30% 8.12% 6.74% 4.93% 4.39% 3.44%
期间费用率 30.09% 23.56% 22.32% 20.58% 19.16% 17.70%
1、借款计划
2015年，华工百川借款总额预计为6.79亿元，与上年相比共增加1.56亿元，其中长期借款增加9,000万元，短期借款增加6,595万元。主要原因是华工百川2015年销售收入预计增加2.85亿元，需要相应补充流动资金。除此之外，“年产3万吨环保建材项目”、“年产值2亿元特种制品项目”、“精密检测仪器项目”三个项目亦需要补充项目固定资产和流动资金投入，华工百川拟通过借款的方
式解决上述资金需求。
72014年全年财务数据为未经审计数据
2016年，华工百川借款总额为6.69亿元，与上年相比减少0.1亿元。其中，短期借款增加5,000万元，长期借款由于2亿元的私募债券到期偿还，预计将减少6,000万元。2016年销售规模稍有增加，幅度较小，因此流动资金的需求无需通过借款方式解决。
2017年，华工百川借款总额为6.61亿元，与上年相比减少了0.08亿元。其中短期借款增加3,000万元，长期借款减少4,000万元。主要原因系因为通过前期资金的积累，华工百川已经可以通过经营所获得现金流来满足流动资金的需
求，无需通过借款方式补充流动资金。
2018年，华工百川借款总额为5.91亿元，与上年相比减少0.7亿元。其中短期借款增加2,000万元，长期借款减少9,000万元。经过前期资金积累，华工百川已经可以通过自身资金的积累来解决企业流动资金的需求，无需通过借款
方式补充流动资金。
2019年，华工百川借款总额为5.24亿元，与上年相比，减少了0.67亿元，其中短期借款增加3,300万元，长期借款减少10,000万元。这是因为前期资金积累，华工百川已经可以通过自身资金的积累来解决企业流动资金的需求，无
需通过借款方式补充流动资金。
2、财务费用的计算
单位：万元
明细项目 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
利息支出 5,409.96 5,280.00 5,137.50 5,032.50 4,556.25
利息收入（以“-”号填列） -460.00 -394.00 -361.00 -328.00 -295.00
汇兑净损失（收益以“-”号填列） 6.30 7.94 10.00 10.00 10.00
金融机构手续费 70.14 65.13 78.81 78.81 78.81
财务费用合计 5,026.40 4,959.07 4,865.31 4,793.31 4,350.06
利息支出以期初借款余额和本期新增借款为计算基础，假设利率为7.5%；
利息收入按照1.6亿元的银行承兑的保证金，乘以2.8%的年利率，再加上活期存款的利息计算，预计用于银行承兑的保证金将逐年减少。
3、标的公司预测期财务费用的测算与募投项目投资的匹配性
本次交易配套融资的募投项目主要包括精密检测仪器项目、特种制品项目
和循环再利用环保型建材项目，合计总投资1.1亿，具体情况如下：
精密检测仪器项目新增投资2,000万元：①受让广州阿克隆外方股东股权
500万元；②固定资产购置费用500万元；③新增流动资金1,000万元，用于设备产品相关零部件的购买、加工组装等；预计2016年10月开始试生产投产。
特种制品项目新增投资5,000万元：①设备购置费用3,827万元；②新增流动资金1,173万元；预计2016年7月开始试生产投产。
循环再利用环保型建材项目新增投资4,000万元：①设备购置费（包安装）2,220万元；②新增流动资金1,780万元；预计2016年10月开始试生产投产。
上述三个项目股权及固定资产投资增加为7,047万元，均在2015年、2016年投资完毕。
2015年，华工百川借款总额预计为6.79亿元，与上年相比共增加1.56亿元，其中长期借款增加9,000万元，短期借款增加6,595万元；2016年，华工百川借款总额为6.69亿元，与上年相比减少0.1亿元。其中，短期借款增加5,000万元，长期借款由于2亿元的私募债券到期偿还，预计将减少6,000万元。总体而言2015年、2016年华工百川的借款规模将较2014年末的规模增加1.5亿左右。
华工百川预计2015年、2016年的营业收入分别为61,921.14万元、73,590.51万元，除2014年6月30日较大规模的存量应收账款，在2015年-2016年的回收带来的运营资金增量外，华工百川2015年、2016年增加的借款中部分也用于支撑销售收入增加所需的流动资金，剩余部分主要用于募投项目的股权及固
定资产投资，以及少量的流动资金，基本可以覆盖募投项目的资金需求。
（四）利润率分析
华工百川历史期的利润率水平波动较大，2011年、2012年净利率水平较高，主要原因包括：（1）占营业收入比例较高的高分子材料专用装备毛利率较高，
2011年、2012年毛利率均保持在40%以上；（2）财务费用正常，维持在较低水平。2013年、2014年1-6月净利率水平下降，主要原因包括：（1）占营业收入比例较高的高分子材料专用装备毛利率有所下滑；（2）毛利率水平相对较低的高分子材料及制品占收入的比例提高，高毛利率水平的高分子材料技术服务及
加工工艺软件业务占收入的比例下降，华工百川整体产品结构的变化导致综合
毛利率下降，进而影响净利率水平；（3）2013年、2014年1-6月华工百川资金紧张，信贷成本急剧上升，导致财务费用上升，影响净利率水平。
2015年开始，由于预测期毛利率水平、期间费用率等都是参照评估基准日及历史水平进行分析确定，未来净利率水平比较稳定，维持在8.5%-9.5%之间。
单位：万元
8
项目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
营业收入 40,024.44 61,921.14 73,590.51 98,653.88 109,275.18 126,484.57
净利润 2,749.43 5,381.56 6,872.53 8,474.01 9,635.53 11,221.08
净利率 6.87% 8.69% 9.34% 8.59% 8.82% 8.87%
综上，本次评估中，华工百川的收入、毛利率、利润率等财务指标预测具
有合理性和可实现性，结合华工百川技术产业化、未来订单等情况，华工百川
的盈利预测是保守和谨慎的，未来盈利能力具有持续性和稳定性。
二、独立财务顾问核查意见
经核查，独立财务顾问认为：
本次评估中，华工百川的收入、毛利率、利润率等财务指标预测具有合理
性和可实现性，结合华工百川技术产业化、未来订单等情况，华工百川的盈利
预测是保守和谨慎的，华工百川盈利预测未曾考虑的储备项目对其未来盈利能
力具有保障和增强作用，未来盈利能力具有持续性和稳定性。
82014年全年财务数据为未经审计数据
（本页无正文，为《中山证券有限责任公司关于佛山佛塑科技集团股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金之补充独立财务顾问报告》之签字盖章页）
项目主办人：_________________ _________________
邹飞飞 张鑫
部门负责人：_________________
陈岗
内核负责人：_________________
林炳城
法定代表人（或授权代表）：_________________
黄扬录
中山证券有限责任公司
2015年2月10日
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