横店东磁:2011年度公司债券跟踪评级报告
公司债券跟踪评级报告
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具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关
系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
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了客观、真实、公正的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意
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公司债券跟踪评级报告
跟踪评级说明
根据横店东磁2011年度公司债券信用评级的跟踪评级安排，大公
对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，
并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。
发债主体
公司是由横店集团公司（现已改制并更名为南华发展集团有限公
司）为主发起人，联合东阳市化纤纺织厂、东阳市抗生素有限公司（现
已更名为浙江普洛康裕生物制药有限公司）、东阳市有机合成化工九厂
和东阳市荆江化工厂4家法人共同发起设立。公司于2006年在深圳证
券交易所挂牌上市，股票代码为002056。截至2013年末，公司注册资
本为41,090万元，横店社团经济企业联合会直接持有公司控股股东横
店集团70%股权，因此间接持有公司39.20%股权，为公司实际控制人。
截至2013年末，公司拥有14家下属子公司。
公司仍以生产和销售永磁铁氧体、软磁铁氧体、光伏产品为主业，
仍是全球最大的永磁铁氧体生产商和国内最大的软磁铁氧体生产商。
宏观经济和政策环境
2013年，中国国民经济增速保持稳定，固定资产投资增长较快，
货币供应量稳定增长，新增贷款同比增长；预计未来1～2年，中国经
济增长水平将阶段性放缓；长期来看，深化经济体制改革有助于推动
我国经济的可持续发展
2013年，中国国民经济增速保持稳定。经初步核算，2013年全年
实现国内生产总值（GDP）56.88万亿元，按可比价格计算，同比增长
7.7%。分季度看，一季度同比增长7.7%，二季度增长7.5%，三季度增
长7.8%，四季度增长7.7%。分产业看，第一产业增加值56,957亿元，
增长4.0%；第二产业增加值249,684亿元，增长7.8%；第三产业增加
值262,204亿元，增长8.3%。
2013年，固定资产投资为43.65万亿元，增长较快，同比名义增
长19.6%，增速同比回落1.0个百分点。分产业看，第一产业投资9,241
亿元，同比增长32.5%；第二产业投资184,804亿元，增长17.4%；第
三产业投资242,482亿元，增长21.0%。在第二产业投资中，工业投资
181,864亿元，同比增长17.8%；其中，采矿业投资14,750亿元，增
长10.9%；制造业投资147,370亿元，增长18.5%；电力、热力、燃气
及水生产和供应业投资19,744亿元，增长18.4%。2013年，基础设施
（不包括电力、热力、燃气及水生产和供应)投资71,695亿元，同比
增长21.2%。
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货币供应量增长较快，新增贷款同比增长。2013年末，广义货币
（M2）余额110.65万亿元，同比增长13.6%，狭义货币（M1）余额33.73
万亿元，增长9.3%，流通中货币（M0）余额5.86万亿元，增长7.1%。
全年新增人民币贷款8.89万亿元，同比多增6,879亿元，新增人民币
存款12.56万亿元，同比多增1.74万亿元。
2013年11月，中共十八届三中全会（以下简称“全会”）明确了
全面深化改革的目标，并强调全面深化改革的重点是经济体制改革。
全会指出要紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用深化经济体制
改革，要加快形成商品和要素自由流动、平等交换的现代市场体系，
完善主要由市场决定价格的机制，完善产权保护制度，积极发展混合
所有制经济，推进城乡要素平等交换和公共资源均衡配置，促进国际
国内要素有序自由流动、资源高效配置、市场深度融合，建设统一开
放、竞争有序的市场体系。
预计未来1～2年，受外需疲弱、劳动力增长放缓和发展方式转变
等影响，中国经济增长水平将呈现一个阶段性放缓的过程。但长期来
看，中国仍处于城镇化、信息化、工业化和农村现代化的进程中，深
化经济体制改革有助于推动我国经济的可持续发展。
行业及区域经济环境
● 磁性材料行业
由于全球经济的持续低迷以及生产成本上升等原因，2013年以来，
我国磁性材料行业发展速度仍较慢；中低档磁性材料市场竞争激烈，
但下游行业高端产品的快速发展拓展了磁性材料的应用领域，为磁性
材料带来了新的发展机遇
磁性材料是具有铁磁性或亚铁磁性并具有实际应用价值的磁有序
材料，主要应用于汽车、家电和电子等行业的生产制造领域。2013年，
中国磁性材料产量情况约为永磁铁氧体55万吨（占全球产量的70%）、
软磁铁氧体32万吨、钕铁硼永磁8.5万吨、钐钴永磁0.4万吨、铝镍
钴永磁0.4万吨。由于欧美经济不景气、全球经济持续低迷，同时能
源、上游原材料和人力成本的逐渐增加，2013年我国磁性材料市场整
体发展速度较为缓慢。
截至2013年末，我国拥有永磁铁氧体生产厂商210多家，其中年
产能在1,000吨以上企业超过100家，但只有横店东磁、江粉磁材、
龙磁等少数几家产能达万吨以上；软磁铁氧体生产厂商约310家（含
镍锌和镁锌约70家），年产能3,000吨以上的约40家。国内大多数磁
性材料生产厂商规模较小，产品较为低端，竞争激烈。随着经济发展，
磁性材料行业的国际竞争将更加激烈，印度、巴西、俄罗斯和东南亚
各国也将逐渐形成磁性材料生产区域，对我国电子元件行业“世界工
厂”的地位产生冲击，因此，我国磁性材料行业必须加快发展前景良
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好的高档磁性产品，未来通过产业转移降低人力成本，提高自动化水
平，提高产品附加值将成为国内磁性材料生产企业发展的重要途径。
中国磁性材料“十二五”规划中指出“发展现代产业体系，提高
产业核心竞争力”，预计“十二五”期间，太阳能和风能为代表的新能
源产业将成为我国电力供应的重要组成部分，以电动汽车、高速铁路
机车为代表的新型交通工具将进入实用阶段；以蓝光播放器、平板高
清电视为代表的新型视听设备将进一步在我国广大家庭普及；以光纤
技术为代表的新一代通信技术将在全国范围内覆盖。同时，航空航天、
轨道交通、海洋工程等高端装备制造和移动互联、云计算改变传统电
器概念的新一代信息技术等新兴产业的发展，将不断拓展磁性材料的
应用领域，增加对高档磁性材料的需求，给产业带来新的发展机遇。
● 光伏行业
2013年，光伏行业利好政策频出，中欧光伏贸易争端暂时得以解
决，行业整体有所复苏；利好政策的出台将有利于行业长期健康发展，
但短期内光伏行业仍面临一定价格和市场整合压力；同时，光伏行业
未来仍可能受到进口国“双反”调查的影响
光伏发电作为一个重要的能源结构调整方向，已被很多国家列入
中长期发展规划，在海外光伏市场高额回报的带动下，我国光伏产业
一度发展迅速，但也导致严重的产能过剩。2013年，全球光伏总装机
容量大约为35.5GW，尽管2012年以来由于部分产能被淘汰，我国光伏
产能有所下降，但年产能仍在45GW左右，依然存在产能过剩。
图1 2011年7月～2014年4月光伏级多晶硅现货价和晶硅光伏组件现货价（周平均价）
数据来源：Wind资讯
受产能过剩以及欧美“双反”等事件影响，光伏级多晶硅现货价
从2011年7月初最高的53.60美元/千克持续下跌至2012年末的15.35
美元/千克，下跌幅度超过70%；但2013年以来，受新兴市场开拓、国
内利好政策频出以及中欧“价格承诺”协议达成等多重因素影响，光
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伏市场有所回暖，光伏级多晶硅现货价缓慢回升，目前已经达到22.00
美元/千克左右。
2013年以来，我国不断出台光伏行业利好政策，2013年3月《关
于完善光伏发电价格政策通知》征求意见稿将全国分为四类太阳能资
源区，制定了相应的标杆上网电价，分布式发电价补贴0.35元/千瓦
时；4月光伏发电项目的增值税税率下调50%，调至8.5%；6月国务院
提出六项支持光伏产业健康发展措施。2013年7月国务院发布《关于
促进光伏产业健康发展的若干意见》（以下简称“《意见》”）指出要加
快企业兼并重组，淘汰产品质量差、技术落后的生产企业，培育一批
具有较强技术研发能力和市场竞争力的龙头企业；提出大力开拓分布
式光伏发电市场、抑制光伏产能盲目扩张、加强配套电网建设、完善
电价和补贴政策、加大财税政策支持力度等要求。《意见》发布之后，
财政部、发展改革委、国家能源局、国家电网及国家开发银行就补贴、
退税、电价、并网以及融资等问题出台若干配套政策，8月国家发改委
发布《关于发挥价格标杆作用促进光伏产业健康发展的通知》明确了
分布式光伏发电项目的电价补贴标准为每千瓦时0.42元，并规定将全
国分为三类太阳能资源区，相应制定光伏电站标杆上网电价；11月4
日，国家能源局向地方能源局下发《关于征求2013、2014年光伏发电
建设规模意见的函》；11月18日，国家能源局发布《关于分布式光伏
发电项目管理暂行办法的通知》，涉及总则、规模管理、项目备案、建
设条件、电网接入和运行、计量与结算、产业信息监测及违规责任等
细则；11月26日，财政部发布的《关于对分布式光伏发电自发自用电
量免征政府性基金有关问题的通知》指出为促进光伏产业健康发展等
目标，对分布式光伏发电自发自用电量免收可再生能源电价附加、国
家重大水利工程建设基金、大中型水库移民后期扶持基金、农网还贷
资金等4项针对电量征收的政府性基金；11月28日，工信部对首批符
合《光伏制造行业规范条件》企业名单进行公示，共有134家光伏生
产企业入围公示名单。
此外，2013年8月3日，中欧双方就光伏产品达成的“价格承诺”
协议获欧盟批准，94家光伏企业签订了此“价格承诺”。自2013年8
月6日起，94家承诺企业按照“价格承诺”要求对欧盟出口硅片、电
池、组件，可免征反倾销税。未承诺企业对欧盟出口上述产品将被征
收47.6%(非承诺的应诉企业)或67.9%(非承诺并且非应诉企业)的反倾
销税。该“价格承诺”有效期至2015年底。在94家中国光伏企业与
欧委会签署的最终价格承诺中，设定的组件价格底线为每瓦0.56欧元，
同时中国输欧光伏产品每年总量不得超过7GW（大约相当于2012年欧
盟光伏面板消费总量的47%），对于超出年出口限额部分将同样征收
47.6%的反倾销税。欧盟仍是我国光伏企业主要的销售市场，“价格承
诺”的实施意味着我国光伏产品在双方协商达成的贸易安排下能够继
续对欧盟出口，并保持一定市场份额。
但另一方面，美国对中国光伏产品的“双反”调查仍在持续，同
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公司债券跟踪评级报告
时未来我国光伏产品仍有可能受到日本等新兴国家的“双反”调查，
光伏产品的出口仍面临一定不确定性。
中欧光伏贸易争端的解决，加上国内政策尤其是分布式光伏政策
的出台，2013年光伏行业整体较2012年有所复苏，航天机电、东方日
升、亿晶光电等光伏行业上市公司均实现扭亏为盈。长期来看，利好
政策的出台将促进光伏产业健康发展，部分技术优势明显的光伏企业
有望获得更多政策支持，并靠技术进步降低成本，进而扩大市场占有
率；但短期内，光伏企业仍将承受一定的价格和市场整合压力，一批
竞争力弱的光伏企业将在激烈的竞争中被整合或淘汰。
东阳市作为历史文化名城、浙江中部交通枢纽，工业经济持续快
速发展；东阳市磁性电子材料产业是省级现代产业示范区，被誉为“中
国磁都”
东阳市是省级历史文化名城，地处浙江省中部，甬金高速、诸永
高速在境内交叉而过，为浙中交通枢纽。市域总面积1,739平方公里，
总人口82万。作为浙江省首批小康县市、首批文明城市、首批旅游经
济强市，改革开放以来，东阳市经济持续快速发展。
2013年，东阳市经济保持持续快速发展，全年实现地区生产总值
403.9亿元，同比增长9.0%；完成财政总收入59.4亿元，其中地方财
政收入35.3亿元，同比分别增长18.0%和17.3%；固定资产投资187.1
亿元，同比增长20.8%；社会消费品零售总额182.5亿元，同比增长
15.6%；外贸出口总额23.8亿美元，同比增长10.4%；城市居民人均可
支配收入33,350元，农村居民人均纯收入16,634元,同比分别增长
9.7%和10.8%。
东阳市磁性电子材料产业集群被省政府列入块状经济向现代产业
集群转型升级示范区，荣获“中国磁都”称号，同时，东阳经济开发
区被列为全省“十二五”规划重点开发区，其中核心区块基础设施建
设基本完成，横店电子产业园区设施配套不断完善。
经营与竞争
2013年公司磁性材料业务平稳增长，仍是营业收入和毛利润的主
要来源；受国内利好政策频出、中欧贸易争端解决等多重利好因素影
响，2013年公司光伏业务的收入、毛利率明显回升
公司以磁性材料的生产和销售为主营业务，同时发展了太阳能光
1
伏、电池、稀土分离材料和模具等业务。2013年，公司营业收入同比
增长12.31%，其中磁性材料业务保持平稳发展，仍是公司营业收入和
毛利润的主要来源，磁性材料业务收入占营业收入的比重略有下降；
受益于新兴市场的开拓、中欧“价格承诺”协议的达成以及国内政策
1由于公司电池、稀土分离材料和模具等业务占营业收入及毛利润比重较小，因此统一归类为其他业务。
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支持等多重因素，太阳能光伏行业有所回暖，公司光伏产品的收入同
比增长45.81%，其收入占比较2012年提高了5.93个百分点，毛利润
占比同比提高了15.25个百分点。
2013年，公司综合毛利率同比提高3.92个百分点，其中永磁铁氧
体毛利率同比提高3.25个百分点，主要是由于附加值高的高档产品9
材和12材系列产品的销售增加；软磁铁氧体的下游需求仍较为低迷，
毛利率同比略有下降；太阳能光伏行业开始逐步回暖，公司光伏产品
减亏明显，毛利率同比提高了17.03个百分点。
表1 2011～2013年公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%）
2013年 2012年 2011年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
营业收入 32.69 100.00 29.10 100.00 35.22 100.00
永磁铁氧体 14.91 45.61 13.59 46.70 11.69 33.19
软磁铁氧体 6.48 19.82 6.52 22.41 7.49 21.27
其他磁性材料 1.29 3.95 1.33 4.57 1.65 4.68
光伏产品 8.43 25.79 5.78 19.86 11.05 31.37
其他 1.58 4.83 1.88 6.46 3.34 9.48
毛利润 9.18 100.00 7.03 100.00 7.92 100.00
永磁铁氧体 5.29 57.63 4.38 62.30 4.33 54.67
软磁铁氧体 1.89 20.59 1.91 27.17 2.51 31.69
其他磁性材料 0.35 3.81 0.38 5.41 0.25 3.16
光伏产品 1.10 11.98 -0.23 -3.27 -0.94 -11.87
其他 0.55 5.99 0.59 8.39 1.77 22.35
毛利率 28.08 24.16 22.50
永磁铁氧体 35.48 32.23 37.04
软磁铁氧体 29.17 29.29 33.51
其他磁性材料 27.13 28.57 15.15
光伏产品 13.05 -3.98 -8.51
其他 34.81 31.38 52.99
数据来源：根据公司提供资料整理
预计未来1～2年，公司主营业务的结构不会发生改变。随着太阳
能光伏行业的逐步回暖，未来公司光伏产品的收入有望进一步回升。
● 磁性材料
公司仍是全球最大的永磁铁氧体生产商和国内最大的软磁铁氧体
生产商，规模优势明显；2013年，公司永磁铁氧体主要产品产销量有
所增长，产能利用率仍维持在很高水平
公司仍是全球最大的永磁铁氧体生产商和国内最大的软磁铁氧体
生产商，永磁铁氧体及软磁铁氧体年产能均超过万吨，规模优势明显。
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2013年磁性材料行业发展仍较为缓慢，公司永磁铁氧体和软磁铁氧体
的产量同比均略有增长。
目前，公司永磁铁氧体系列产品产能分别达到喇叭磁钢4.6万吨/
2
年、微波炉磁钢2.2万吨/年、电机磁瓦3.0万吨/年、粘结磁200吨/
3
年以及电机机壳和电机定子2,500万只/年。2013年，公司永磁铁氧体
产能利用率在95%以上，仍维持在很高水平。
表2 2011～2013年公司永磁铁氧体产品产销情况
产品类别 2013年 2012年 2011年
产量（万吨） 4.60 4.48 4.63
4
喇叭磁钢 销量（万吨） 4.53 4.45 4.74
销售均价（元/吨） 8,430 8,700 8,200
产量（万吨） 3.01 2.87 2.37
5
电机磁瓦 销量（万吨） 3.02 2.73 2.37
销售均价（元/吨） 27,553 28,000 24,400
产量（万吨） 2.28 2.29 2.25
6
微波炉磁钢 销量（万吨） 2.22 2.27 2.22
销售均价（元/吨） 8,578 9,200 9,200
产量（万吨） 9.89 9.64 9.44
合 计
销量（万吨） 9.77 9.45 9.32
数据来源：根据公司提供资料整理
2013年，微波炉磁钢的产销量小幅下滑，喇叭磁钢及电机磁瓦的
产销量均稳中有升；但各主要产品的销售均价有不同程度下降。2013
年公司永磁事业部主要通过大力拓展国内市场和实施行业内前三大客
户策略，全年完成新客户开发25家，使得9材系列产品在销售额中比
例提升至35%以上；同时2013年公司完成新技术和新产品开发38项，
提升了永磁铁氧体产品的盈利能力。
表3 2011～2013年公司永磁铁氧体产品销售区域（单位：亿元、%）
2013年 2012年 2011年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
国内 10.30 69.08 8.98 66.08 6.97 59.62
国外 4.61 30.92 4.61 33.92 4.72 40.38
合计 14.91 100.00 13.59 100.00 11.69 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
2粘结磁：主要用于电脑的HDD（硬盘）电机、ODD（光盘）电机和各类步进电机等。
3电机定子是生产永磁电机的机壳，再安装上磁瓦和轴承形成电机的关键部件定子。
4喇叭磁钢是扬声器用的永磁体，主要应用于汽车喇叭、家电及舞台音响喇叭。
5电机磁瓦是各种永磁电机用的磁体，主要应用于各类汽车电机、各类家用电器马达、其它工业控制电机以及电
动工具电机。
6微波炉磁钢用于微波炉的核心部件，磁控管用磁石，一个磁控管用2块磁钢。
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从销售区域上看，2013年国内市场仍然是公司永磁铁氧体的主要
销售市场，占永磁铁氧体总销售收入的比重较2012年略有提高。
2013年，受市场疲软、订单不足、新客户及新领域增长缓慢影响，
公司软磁铁氧体销量有所下降；但由于新材质产品的销售比重上升，
部分产品的销售均价有所提高，软磁业务基本保持平稳
近年来，IT及电力电子行业对软磁铁氧体产品品质要求不断上升，
为迎合市场需要，公司软磁铁氧体未来将主要向宽温、宽频、高Bs、
高DC-Bias、低损耗、低失真和兼具高稳定性方向发展。
表4 2011～2013年公司软磁铁氧体产品产销情况
产品类别 2013年 2012年 2011年
产量（万吨） 1.17 1.25 1.36
功率铁氧体磁芯 销量（万吨） 1.15 1.19 1.34
销售均价（元/吨） 34,982 33,200 34,100
产量（万吨） 0.29 0.38 0.35
高导铁氧体磁芯 销量（万吨） 0.28 0.36 0.34
销售均价（元/吨） 36,785 35,100 38,100
产量（万吨） 0.23 0.22 0.37
偏转磁芯 销量（万吨） 0.22 0.20 0.41
销售均价（元/吨） 9,714 11,000 9,600
产量（万吨） 1.90 1.88 2.28
合 计
销量（万吨） 1.86 1.91 2.30
数据来源：根据公司提供资料整理
2013年，软磁铁氧体下游需求依然低迷，公司部分重要客户销售
额下降幅度较大，导致公司软磁铁氧体的销售订单量下滑，功率铁氧
体磁芯和高导铁氧体磁芯的产销量均有不同程度下降，但由于公司对
产品结构进行调整，加大新材质、新领域的拓展力度以配合高端客户
的需求，新材质产品销售同比增长54%，因此销售均价有所提高。
2013年，公司主要原材料的采购价格均有所下降，降低了公司的
生产成本
公司生产永磁铁氧体的主要原材料为磁粉，主要由铁磷、铁红（即
氧化铁）、碳酸锶、碳酸钡和预烧料（包括锶料和钡料）等材料构成，
其中铁红经公司加工成预烧料之后用于生产永磁铁氧体，而预烧料占
永磁铁氧体生产成本的比重约为50%。2013年，公司主要原料铁红和
铁磷的采购量较同比均有所增加；钢材价格仍然波动下降，因此公司
铁红和铁磷的采购均价有所下降，降低了生产成本。
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公司债券跟踪评级报告
表5 2011～2013年公司永磁铁氧体主要原材料的采购情况
产品 项目 2013年 2012年 2011年
采购量（吨） 42,541 40,471 31,651
铁红
采购均价（元/吨） 1,550 1,714 1,611
采购量（吨） 30,853 30,109 44,726
铁磷
采购均价（元/吨） 1,129 1,255 1,332
数据来源：根据公司提供资料整理
软磁铁氧体的材料主要有铁红、四氧化三锰、氧化镍和氧化锌等，
生产过程中需要少量的铌、铋、铜和钴等氧化物作为添加剂。由于产
品结构调整，软磁铁氧体的产量有所下降，2013年铁红和四氧化三锰
的采购量均有下降，同时采购均价也有不同程度的下降。
表6 2011～2013年公司软磁铁氧体主要原材料的采购情况
产品 项目 2013年 2012年 2011年
采购量（吨） 11,903 15,017 16,096
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铁红
采购均价（元/吨） 2,539 2,848 2,776
采购量（吨） 4,160 4,500 4,454
四氧化三锰
采购均价（元/吨） 10,138 11,304 14,201
数据来源：根据公司提供资料整理
综合来看，2013年，通过精细生产管理，提高产品档次和附加值，
加大国内市场拓展力度，公司永磁铁氧体业务发展良好；同时由于下
游行业景气度下降，公司软磁铁氧体产销量有所下降，产能未能完全
发挥，但通过调整产品结构，增加新材质产品的销售，软磁铁氧体业
务整体保持稳定。预计未来1～2年，随着公司新产品的研发，包括12
材系列在内的高档永磁铁氧体产品和新产质软磁铁氧体的销售比重将
逐步增加，磁性材料业务总体将保持平稳发展。
● 太阳能电池片及组件
2013年光伏行业有所回暖，公司光伏业务减亏明显；受国家政策
扶持等多重因素影响，未来光伏业务有望进一步减亏
公司生产太阳能电池片的主要原材料是硅片和银浆。公司原材料
硅片成本占太阳能电池片生产成本的60%。2013年硅片的价格仍有小
幅下滑，但由于光伏业务的回暖，主要原材料的采购量较2012年大幅
增长。
7用于生产永磁铁氧体和软磁铁氧体的铁红，由于铁红颗粒度大小的不同，故采购均价相差较大。
11
公司债券跟踪评级报告
表7 2011～2013年公司太阳能电池片原材料采购情况
产品 项目 2013年 2012年 2011年
采购量（万片） 8,743 7,064 6,384
硅片
采购均价（元/片） 5.02 5.73 13.41
采购量（千克） 12,194 10,826 13,856
8
银浆
采购均价（元/千克） 6,682 9,152 9,404
数据来源：根据公司提供资料整理
公司太阳能事业部主要产品由单、多晶硅电池片及太阳能组件等
产品构成。2013年，公司太阳能事业部在日本市场开发上进展顺利，
同时不断加强技术创新，完成新技术新产品开发12项。受多重因素影
响，2013年光伏行业有所回暖，公司多晶硅和组件的产销量大幅增长，
虽然单、多晶硅和组件的销售均价同比仍有所下降，但由于银价大幅
下跌，公司银浆等主要原材料的采购价格下降幅度更大，光伏业务完
成减亏50%的目标。
表8 2012～2013年公司太阳能光伏产品产销情况
产品类别 2013年 2012年
产量（万瓦） 8,146.27 10,138.17
单晶硅 销量（万瓦） 7,820.04 9,928.48
销售均价（元/瓦） 2.69 2.76
产量（万瓦） 13,776.94 5,317.50
多晶硅 销量（万瓦） 13,409.35 5,330.18
销售均价（元/瓦） 2.21 2.23
产量（万瓦） 7,226.76 3,570.67
组件 销量（万瓦） 7,324.62 3,658.00
销售均价（元/块） 4.58 5.07
数据来源：根据公司提供资料整理
综合来看，2013年公司光伏产业的销售形势较2012年有所好转，
随着欧盟“双反”的暂时结束，国内政策刺激内需增长，预计未来1～
2年，公司光伏业务有望进一步减亏。
公司治理与管理
截至2013年末，公司注册资本为41,090万元，横店社团经济企
业联合会直接持有公司控股股东横店集团70%股权，因此间接持有公司
39.2%的股权，为公司实际控制人。公司治理情况基本符合中国证监会
发布的有关上市公司治理的规范性文件的要求。
2014年，公司将继续围绕“做强磁性、发展能源、适当投资”的
8银浆系由高纯度的(99.9%)金属银的微粒、粘合剂、溶剂、助剂所组成的一种机械混和物的粘稠状的浆料。银
浆中的银的含量一般在60～70%。
12
公司债券跟踪评级报告
核心发展战略，在各主业保持增长的同时积极推动稀土分离、硬质合
金、加爱净化等新兴产业的发展。公司未来投资的重点仍集中在光伏
产业，由于光伏行业较为低迷，2013年公司部分项目的投资较为缓慢。
表9 截至2013年末公司主要在建项目情况(单位：万元、%)
2013年 截至2013年
项目名称 投资总额 项目进度 投入金额 末已投入
年产200MW太阳能硅片及13万只石坩埚投资项目 66,980 83.28 6,335 55,779
年产800MW大规模晶体硅太阳能电池片及300MW 197,056 37.57 3,810 74,030
组件项目
6000吨MnZn铁氧体和8000吨粉料项目 13,815 45.06 105 6,225
200吨顶锤生产线项目 2,672 84.21 - 2,250
20MW金太阳示范工程 24,851 91.70 7,956 22,789
合计 305,374 - 18,206 161,073
2013年公司磁性材料业务仍保持平稳发展，行业龙头地位显着，
同时太阳能光伏行业开始逐步回暖，公司未来盈利能力有望逐步回复，
公司仍具有很强的抗风险能力。
财务分析
公司提供了2013年的财务报表。天健会计师事务所（特殊普通合
伙）对公司2013年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的
审计报告。
资产质量
2013年末公司资产规模同比略有扩大，流动资产比重进一步上升；
由于光伏行业的回暖，2013年公司未对光伏业务部分的应收账款、存
货、固定资产、在建工程进一步大幅计提减值准备
2013年末，公司总资产规模同比小幅增长3.74%，流动资产在总
资产中的比重进一步提高到44.77%。
图2 2011～2013年末公司资产构成情况
13
公司债券跟踪评级报告
2013年末，公司流动资产主要由货币资金、应收账款、存货和其
他流动资产构成。2013年末，公司货币资金为1.20亿元，其中其他货
币资金0.62亿元，主要为银行承兑汇票保证金、借款保证金和信用证
保证金。2013年末公司应收账款余额为7.91亿元，计提坏账准备1.35
亿元，净额为6.56亿元；2012年末，应收账款余额6.65亿元，计提
坏账准备1.32亿元，净额为5.32亿元；2013年，应收账款转回或收
回前累计已计提坏账准备金额0.04亿元，核销0.02亿元。2013年末
公司存货为4.80亿元，仍主要以原材料、在产品和库存商品为主，存
货较2012年末减少了6.70%，主要是由于光伏业务回暖，库存商品减
少所致。2013年末公司其他流动资产为5.25亿元，同比增加了
207.27%，主要是由于公司购买的未到期理财产品由1.00亿元增加至
4.51亿元；理财产品包括2013年第64、65、66、68、80、84期利得
盈法人保本型理财产品3.10亿元、22期乾元保本型人民币理财产品
0.41亿元和南华元葵禾晟特定客户资产管理优先级认购产品1.00亿
元。公司购买理财产品的资金来源为自由闲置资金，2013年，公司累
计委托理财金额11.85亿元，已实现收益596.96万元，预计未到期理
财产品收益743.32万元。
图3 2013年末公司流动资产构成情况
公司的非流动资产仍主要由固定资产、无形资产和在建工程构成。
2013年末，公司固定资产较2012年末略有减少，仍主要由专用设备、
房屋及建筑物、通用设备等构成；受光伏产业低迷影响，公司暂时闲
置固定资产2.27亿元，其中专用设备1.99亿元，闲置固定资产较2012
年末减少1.34亿元。2013年末，公司在建工程为1.53亿元，主要是
四川省会理县通安镇叉子硐铜矿勘探工程和晶体硅太阳能电池片及电
池片组件项目。2012年，公司对固定资产和在建工程分别计提了1.97
亿元和0.11亿元减值准备，由于光伏行业回暖，2013年公司未继续对
固定资产和在建工程计提减值准备。2013年末，公司无形资产为2.37
亿元，主要是土地使用权。
14
公司债券跟踪评级报告
2011～2013年，公司存货周转天数分别为57.40天、77.36天和
76.08天，应收账款周转天数分别为59.90天、73.68天和65.41天，
2013年公司存货周转效率和应收账款周转效率有所提高。
预计未来1～2年，公司资产规模仍将缓慢扩大。
资本结构
2013年末，公司负债规模同比有所减少，资产负债率维持在较低
水平；有息债务主要是长期有息债务，短期偿债压力较小
2013年末，公司负债同比有所下降，流动负债的比重也略有下降。
图4 2011～2013年末公司负债构成情况
2013年末，公司流动负债同比减少12.28%，其中短期借款为0.37
亿元，同比减少72.09%，主要是归还银行贷款所致；应付账款和应付
票据分别为5.04亿元和0.54亿元，同比均有所减少。
图5 2013年末公司流动负债构成情况
2013年末，公司非流动负债同比略有减少，仍主要由应付债券和
15
公司债券跟踪评级报告
其他非流动负债构成。应付债券为公司发行的“11东磁债”；其他非流
动负债1.14亿元，为尚未计入营业外收入的政府补助所形成的递延收
益。
2013年末，公司短期有息债务规模较2012年末有所减少。
表10 2011～2013年末公司有息债务情况（单位：亿元、%）
项目 2013年末 2012年末 2011年末
短期有息债务 0.91 2.04 4.26
长期有息债务 4.96 4.95 0.00
总有息债务 5.87 6.99 4.26
总有息债务占总负债比重 41.16 45.28 39.49
从有息债务期限结构看，公司未来所需偿还债务主要为11东磁债。
表11 截至2013年末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）
项目 ≤1年 (3，4]年 合计
金额 0.91 4.96 5.87
占比 15.50 84.50 100.00
2013年末，由于公司归还了部分短期借款，资产负债率有所降低；
流动比率及速动比率大幅提高，流动资产对流动负债覆盖程度进一步
提升。
表12 2011～2013年末公司部分财务指标情况
项目 2013年末 2012年末 2011年末
资产负债率（%） 32.48 36.46 26.13
债务资本比率（%） 16.53 20.63 12.26
长期资产适合率（%） 147.40 129.70 120.45
流动比率（倍） 2.41 1.81 1.50
速动比率（倍） 1.82 1.26 1.09
2013年末，公司所有者权益为26.95亿元，较2012年末略有增加，
主要是由于未分配利润增加。
截至2013年末，公司无对外担保。
综合来看，2013年末公司负债规模同比有所减少，短期偿债压力
较小。预计未来1～2年，公司资产负债率仍将保持在较低水平。
盈利能力
2013年由于高档磁性材料销售比重增加以及光伏行业的回暖，公
司实现扭亏为盈，盈利能力得到大幅回升；人工成本的持续上升将给
公司经营业绩带来一定压力
2013年公司营业收入同比增长12.31%，毛利率同比提高3.92个
百分点，主要是由于光伏业务回暖以及高档永磁铁氧体销售比重增加。
16
公司债券跟踪评级报告
2013年，公司期间费用同比有所增长，但占营业收入的比重有所
下降；由于有息负债下降，公司财务费用有所减少。公司期间费用主
要是管理费用，且2013年管理费用同比增长了8.94%，主要是由于研
发费用的增加以及人工成本的进一步上升。公司属于劳动密集型企业，
人工成本的持续上升将给公司经营业绩带来一定压力。
表13 2011～2013年公司期间费用情况（单位：亿元、%）
指标名称 2013年 2012年 2011年
销售费用 1.30 1.32 1.16
管理费用 4.13 3.79 4.49
财务费用 0.32 0.45 0.32
期间费用合计 5.75 5.57 5.96
期间费用合计占营业收入的比重 17.60 19.13 16.93
2013年公司利润总额和净利润分别为3.26亿元和2.78亿元，实
现扭亏为盈，同比大幅增长5.28亿元和4.96亿元，一方面由于2012
年，公司对太阳能产业应收款项、存货、固定资产、在建工程大幅计
提减值准备3.50亿元影响了2012年业绩，2013年太阳能光伏行业有
所回暖，公司光伏业务减亏明显；另一方面由于公司永磁铁氧体的销
售收入持续增长，产品档次和附加值进一步提升，毛利率水平提高。
图6 2011～2013年公司收入及盈利情况
预计未来1～2年，随着公司高档磁性材料的销售进一步增加以及
光伏行业的逐步回暖，公司盈利能力有望稳中有升。
现金流
2013年，公司经营性现金流仍保持大幅净流入，对债务的保障程
度进一步提高
2013年，公司经营性净现金流大幅增加，主要是由于净利润的大
幅增加；投资性净现金流仍保持大幅净流出；筹资性净现金流同比大
17
公司债券跟踪评级报告
幅下降，主要是由于2012年公司发行公司债导致筹资活动现金流入增
加，2013年公司融资需求减少导致筹资性现金流处于净流出状态。
图7 2011～2013年公司现金流情况
2013年，公司业绩大幅提升，利润总额和净利润同比大幅增加，
同时财务费用有所减少，因此EBIT、EBITD利息保障倍数均处于较高
水平，经营性净现金流对债务的覆盖程度很高。
表14 2011～2013年公司债务及利息的覆盖情况
指标 2013年 2012年 2011年
经营性净现金流/流动负债（%） 69.20 33.69 24.04
经营性净现金流/总负债（%） 40.69 25.38 23.41
经营性净现金流利息保障倍数（倍） 16.32 7.03 8.32
EBIT利息保障倍数（倍） 9.82 -3.26 5.60
EBITDA利息保障倍数（倍） 16.59 1.92 12.33
综合来看，2013年，由于业绩提升，净利润增加，公司经营性净
现金流大幅净流入，对债务的覆盖程度进一步提升，处于较高水平。
偿债能力
2013年，公司营业收入同比增长12.31%，其中磁性材料业务保持
稳定增长且毛利率有所提升，同时光伏业务减亏明显，利润总额同比
大幅增长；经营性净现金流6.04亿元，保持持续净流入，对债务的覆
盖程度进一步提高。2013年末，公司总有息债务5.87亿元，资产负债
率32.48%，同比均有所下降；同时流动比率和速动比率进一步提高，
流动资产对流动负债的覆盖程度较好。综合来看，公司仍具有很强的
偿债能力。
债务履约情况
根据公司提供的由中国人民银行出具的《企业基本信用信息报
告》，截至2014年2月20日，公司共有三笔欠息记录，根据银行提供
证明，该三笔欠息均是银行系统原因造成。截至本报告出具日，公司
18
公司债券跟踪评级报告
已按期足额支付11东磁债2012年2月9日至2014年2月8日利息。
担保分析
横店集团为公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，仍
具有很强的增信作用
横店集团前身是1975年成立的横店丝厂，于1999年依法设立，
初始注册资本为6亿元人民币。截至2013年末，横店集团注册资本为
20亿元人民币，横店社团经济企业联合会和东阳市影视旅游促进会分
别持有70%和30%的股权，实际控制人为横店社团经济企业联合会。
横店集团已发展成为集电气电子、医药化学、影视文化等三大主
导产业的集团企业，涉及20多个行业，是全球最大的永磁铁氧体生产
商和国内最大的软磁铁氧体生产商，磁性材料品种齐全，在磁性材料
领域处于龙头地位；在微特电机行业具有较高的地位，研发能力较强；
横店集团节能灯产业发展较快，产能规模居国内前三。横店集团还拥
有亚洲规模最大的影视基地，截至2013年末，院线业务国内排名已升
至第9位，影视文化产业收入和利润不断提升，未来发展潜力巨大。
截至2013年末，横店集团总资产484.44亿元，总负债291.89亿
元，资产负债率为60.25%。2013年，横店集团实现主营业务收入326.98
亿元，利润总额22.97亿元，同比分别增长10.13%和15.22%，经营性
净现金流37.92亿元。
综合来看，横店集团为公司2011年度5亿元公司债券提供的全额
无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。
结论
2013年国内经济增速继续放缓，磁性材料行业市场需求不足，但
公司磁性材料业务仍然保持稳定增长，尤其是永磁铁氧体业务由于高
档产品的销售增长，发展较为良好；公司通过调整产品结构，增加新
材质产品的销售，软磁铁氧体业务基本保持稳定；随着太阳能光伏行
业的回暖，光伏业务减亏明显。随着国家对光伏行业各项利好政策的
不断出台以及中欧贸易争端的暂时解决，未来光伏业务有望进一步好
转，但仍可能受到进口国“双反”调查的影响。
2013年末，公司负债水平仍较低；同时2013年收入稳定增长，经
营性现金流持续净流入，对债务的覆盖程度进一步提高。综合分析，
公司不能偿还到期债务的风险很小。横店集团对本期债券提供的全额
无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。
预计未来1～2年，公司主营业务结构将保持稳定，大公对横店东
磁的评级展望维持稳定。
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公司债券跟踪评级报告
附件1 截至2013年末横店集团东磁股份有限公司股权结构图
横店社团经济企业联合会 东阳市影视旅游促进会
70.00% 30.00%
横店集团控股有限公司 社会公众股
56.00% 44.00%
横店集团东磁股份有限公司
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公司债券跟踪评级报告
附件2 截至2013年末横店集团东磁股份有限公司组织结构图
股东大会
战略委员会 监事会
薪酬委员会 董事会
审计委员会 董事会秘书
提名委员会 总经理
办 企 后 财 资 东
公 业 勤 务 金 磁
室 管 部 部 部 研
理 究
部 院
人 东 项 审 市 资 进
力 磁 目 计 场 材 出
资 管 投 部 部 战 口
源 理 资 略 业
部 学 孵 调 务
院 化 达 部
部 部
21
公司债券跟踪评级报告
附件3 横店集团东磁股份有限公司主要财务指标
单位：万元
年 份 2013年 2012年 2011年
资产类
货币资金 12,034 22,562 22,079
应收账款 65,581 53,193 65,936
预付款项 4,508 10,236 19,747
存货 47,957 51,400 43,459
流动资产合计 196,601 168,676 156,869
固定资产 194,605 204,131 212,098
在建工程 15,317 17,704 16,859
无形资产 23,692 24,263 24,534
非流动资产合计 242,573 254,647 255,947
总资产 439,174 423,323 412,816
占资产总额比（%）
货币资金 2.74 5.33 5.35
应收账款 14.93 12.57 15.97
预付款项 1.03 2.42 4.78
存货 10.92 12.14 10.53
流动资产合计 44.77 39.85 38.00
固定资产 44.31 48.22 51.38
在建工程 3.49 4.18 4.08
无形资产 5.39 5.73 5.94
非流动资产合计 55.23 60.15 62.00
负债类
短期借款 3,705 13,275 40,603
应付票据 5,375 7,083 2,000
应付账款 50,444 56,467 53,747
应交税费 9,729 5,852 1,434
应付职工薪酬 6,295 5,061 3,780
流动负债合计 81,616 93,040 104,524
应付债券 49,638 49,533 0
其他非流动负债 11,370 11,786 3,364
非流动负债合计 61,008 61,319 3,364
负债合计 142,625 154,359 107,888
占负债总额比（%）
短期借款 2.60 8.60 37.63
应付票据 3.77 4.59 1.85
应付账款 35.37 36.58 49.82
流动负债合计 57.22 60.28 96.88
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公司债券跟踪评级报告
附件3 横店集团东磁股份有限公司主要财务指标（续表1）
单位：万元
年 份 2013年 2012年 2011年
应付债券 34.80 32.09 0.00
其他非流动负债 7.97 7.64 3.12
非流动负债合计 42.78 39.72 3.12
权益类
少数股东权益 1,848 2,062 1,819
实收资本（股本） 41,090 41,090 42,590
资本公积 138,577 138,577 150,352
盈余公积 20,218 17,813 17,813
未分配利润 95,007 69,477 92,343
归属于母公司所有者权益 294,702 266,903 303,110
所有者权益合计 296,550 268,965 304,929
损益类
营业收入 326,850 291,029 352,185
营业成本 235,085 220,711 272,956
销售费用 13,033 13,239 11,605
管理费用 41,330 37,940 44,861
财务费用 3,156 4,489 3,163
资产减值损失 2,347 35,257 5,778
营业利润 30,290 -21,079 12,935
营业外收支净额 2,345 903 584
利润总额 32,635 -20,176 13,518
所得税 4,851 1,625 4,466
净利润 27,784 -21,801 9,052
归属于母公司所有者的净利润 27,935 -22,044 7,487
占营业收入比（%）
营业成本 71.92 75.84 77.50
销售费用 3.99 4.55 3.30
管理费用 12.64 13.04 12.74
财务费用 0.97 1.54 0.90
资产减值损失 0.72 12.11 1.64
营业利润 9.27 -7.24 3.67
利润总额 9.98 -6.93 3.84
净利润 8.50 -7.49 2.57
现金流类
经营活动产生的现金流量净额 60,427 33,276 24,472
投资活动产生的现金流量净额 -52,867 -49,358 -70,807
筹资活动产生的现金流量净额 -13,898 7,128 21,974
23
公司债券跟踪评级报告
附件3 横店集团东磁股份有限公司主要财务指标（续表3）
单位：万元
年 份 2013年 2012年 2011年
财务指标
EBIT 36,337 -15,442 16,459
EBITDA 61,410 9,101 36,273
总有息负债 58,718 69,892 42,603
毛利率（%） 28.08 24.16 22.50
营业利润率（%） 9.27 -7.24 3.67
总资产报酬率（%） 8.27 -3.65 3.99
净资产收益率（%） 9.37 -8.11 2.97
资产负债率（%） 32.48 36.46 26.13
债务资本比率（%） 16.53 20.63 12.26
长期资产适合率（%） 147.40 129.70 120.45
流动比率（倍） 2.41 1.81 1.50
速动比率（倍） 1.82 1.26 1.09
保守速动比率（倍） 0.24 0.31 0.26
存货周转天数（天） 76.08 77.36 57.40
应收账款周转天数（天） 65.41 73.68 59.90
经营性净现金流/流动负债（%） 69.20 33.69 24.04
经营性净现金流/总负债（%） 40.69 25.38 23.41
经营性净现金流利息保障倍数（倍） 16.32 7.03 8.32
EBIT利息保障倍数（倍） 9.82 -3.26 5.60
EBITDA利息保障倍数（倍） 16.59 1.92 12.33
现金比率（%） 14.75 24.25 21.12
现金回笼率（%） 108.78 113.90 103.96
担保比率（%） 0.00 0.00 0.00
24
公司债券跟踪评级报告
附件4 横店集团控股有限公司主要财务指标
单位：万元
年份 2013年 2012年 2011年
资产类
货币资金 814,631 796,066 612,685
应收票据 41,896 52,548 30,445
应收账款 518,635 445,712 334,690
其他应收款 549,061 504,402 508,608
预付账款 70,414 73,081 64,346
存货 628,097 597,858 504,497
流动资产合计 2,715,238 2,487,070 2,058,890
长期投资 337,351 308,315 313,298
固定资产净额 1,191,163 1,170,300 1,029,330
在建工程 200,166 143,905 87,308
固定资产合计 1,391,329 1,314,205 1,116,638
无形资产 352,086 349,651 282,820
长期待摊费用 42,632 34,330 25,343
无形及递延资产合计 394,717 383,981 308,163
总资产 4,844,418 4,499,603 3,799,167
占资产总额比（%）
货币资金 16.82 17.69 16.13
应收票据 0.86 1.17 0.80
应收账款 10.71 9.91 8.81
其他应收款 11.33 11.21 13.39
预付账款 1.45 1.62 1.69
存货 12.97 13.29 13.28
流动资产合计 56.05 55.27 54.19
固定资产净额 24.59 26.01 27.09
长期投资 6.96 6.85 8.25
固定资产合计 28.72 29.21 29.39
无形及递延资产合计 8.15 8.53 8.11
25
公司债券跟踪评级报告
附件4 横店集团控股有限公司主要财务指标（续表1）
单位：万元
年 份 2013年 2012年 2011年
负债类
短期借款 622,274 716,203 635,660
应付票据 177,700 234,339 156,466
应付账款 272,452 210,708 165,317
预收账款 178,418 112,302 72,378
应付工资 29,571 25,276 18,348
其他应付款 691,007 685,511 571,365
预提费用 41,129 26,916 29,329
流动负债合计 2,249,378 2,196,806 1,804,797
长期借款 241,079 264,281 198,620
应付债券 369,638 219,533 170,000
长期应付款 58,698 46,809 40,393
长期负债合计 669,415 530,623 409,013
负债合计 2,918,898 2,727,476 2,213,810
占负债总额比（%）
短期借款 21.32 26.26 28.71
应付票据 6.09 8.59 7.07
应付账款 9.33 7.73 7.47
预收账款 6.11 4.12 3.27
其他应付款 23.67 25.13 25.81
流动负债合计 77.06 80.54 81.52
长期借款 8.26 9.69 8.97
应付债券 12.66 8.05 7.68
长期负债合计 22.93 19.45 18.48
权益类
少数股东权益 420,722 368,236 235,808
实收资本（股本） 200,000 200,000 200,000
资本公积 622,715 617,700 616,441
盈余公积 456,813 435,187 412,846
未分配利润 225,269 151,004 120,261
所有者权益 1,504,798 1,403,891 1,349,548
26
公司债券跟踪评级报告
附件4 横店集团控股有限公司主要财务指标（续表2）
单位：万元
年 份 2013年 2012年 2011年
损益类
主营业务收入 3,269,833 2,969,076 2,386,018
主营业务成本 2,595,781 2,339,395 1,894,224
主营业务税金及附加 28,813 30,442 16,284
营业费用 150,894 133,117 100,835
管理费用 247,296 233,602 163,200
财务费用 84,401 83,367 56,107
营业利润 166,401 156,202 165,047
投资收益/损失 32,909 19,638 -484
利润总额 229,654 199,320 174,995
所得税 41,147 35,639 34,445
少数股东损益 32,961 18,908 21,580
净利润 155,545 144,773 118,970
占主营业务收入比（%）
主营业务成本 79.39 78.79 79.39
主营业务税金及附加 0.88 1.03 0.68
营业费用 4.61 4.48 4.23
管理费用 7.56 7.87 6.84
财务费用 2.58 2.81 2.35
营业利润 5.09 5.26 6.92
投资收益/损失 1.01 0.66 -0.02
利润总额 7.02 6.71 7.33
净利润 4.76 4.88 4.99
现金流类
经营活动产生的现金流量净额 379,222 342,539 180,723
投资活动产生的现金流量净额 -390,322 -309,678 -301,378
筹资活动产生的现金流量净额 -16,863 85,883 72,112
27
公司债券跟踪评级报告
附件4 横店集团控股有限公司主要财务指标（续表3）
单位：万元
年 份 2013年 2012年 2011年
财务指标
EBIT - 220,279 200,425
EBITDA - 333,619 288,649
总有息负债 1,607,983 1,589,184 1,305,896
毛利率（%） 20.61 21.21 20.61
营业利润率（%） 5.09 5.26 6.92
总资产报酬率（%） 4.74 4.90 5.28
净资产收益率（%） 10.34 10.31 8.82
资产负债率（%） 60.25 60.62 58.27
债务资本比率（%） 45.51 47.28 45.17
长期资产适合率（%） 113.05 103.86 106.53
流动比率（倍） 1.21 1.13 1.14
速动比率（倍） 0.93 0.86 0.86
保守速动比率（倍） 0.42 0.39 0.36
存货周转天数（天） 85.01 84.82 85.04
应收账款周转天数（天） 53.09 47.31 48.35
经营性净现金流/流动负债（%） 17.06 17.12 10.66
经营性净现金流/总负债（%） 13.43 13.86 8.71
经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 6.71 3.22
EBIT利息保障倍数（倍） - 4.31 3.57
EBITDA利息保障倍数（倍） - 6.53 5.14
现金比率（%） 39.85 36.91 34.02
现金回笼率（%） 112.63 111.25 112.38
担保比率（%） - 7.35 8.28
28
公司债券跟踪评级报告
9
附件5 各项指标的计算公式
1.主营业务毛利率（%）＝（1－主营业务成本/主营业务收入）× 100%
2.毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100%
3.营业利润率（%）＝ 营业利润/营业收入×100%
4.总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100%
5.净资产收益率（%）＝ 净利润/年末净资产×100%
6. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出
7. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
8.资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100%
9.长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/非流动资产×100%
10.债务资本比率（%）＝ 总有息债务/资本化总额×100%
11.总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务
12.短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内到期
的长期债务＋其他应付款（付息项）
13.长期有息债务＝ 长期借款＋应付债券＋长期应付款（付息项）
14.资本化总额 ＝ 总有息债务＋所有者权益
15.流动比率 ＝ 流动资产/流动负债
16.速动比率 ＝（流动资产-存货）/ 流动负债
17.保守速动比率 ＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债
9因横店集团施行旧会计准则，部分计算公式变动如下：
营业利润率（%）＝ 营业利润/主营业务收入×100%
长期资产适合率＝（所有者权益＋少数股东权益+长期负债）/（固定资产＋长期股权投资＋无形及递延
资产）×100%
资本化总额＝总有息债务＋所有者权益+少数股东权益
保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋短期投资） /流动负债
现金比率（%）＝（货币资金＋短期投资）/ 流动负债×100%
存货周转天数＝360/（主营业务成本/年初末平均存货）
应收账款周转天数＝360/（主营业务收入/年初末平均应收账款）
现金回笼率（%）＝ 销售商品及提供劳务收到的现金/主营业务收入×100%
担保比率（%）＝ 担保余额/（所有者权益+少数股东权益）×100%
29
公司债券跟踪评级报告
18.现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%
19.存货周转天数＝ 360/（营业成本 /年初末平均存货）
20.应收账款周转天数＝ 360/（营业收入 /年初末平均应收账款)
21.现金回笼率（%）＝ 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
22.EBIT利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT/（计入财务费用的利息支出＋资
本化利息）
23.EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA/（计入财务费用的利息支
出＋资本化利息）
24.经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出 ＝ 经营性现金
流量净额/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
25.担保比率（%）＝ 担保余额 /所有者权益× 100%
26.经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负
债）/2]×100%
27.经营性净现金流/总负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）
/2]×100%
30
公司债券跟踪评级报告
附件6 公司债券及主体信用等级符号和定义
大公公司债券及主体信用等级符号和定义相同。
AAA级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A级 ：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B级 ：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C级 ：不能偿还债务。
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，
表示略高或略低于本等级。
大公评级展望定义：
正面 ：存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。
稳定 ：信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。
负面 ：存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。
31
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