近日，据外媒报道，天齐锂业已签署一笔35亿美元（约合人民币243亿元）优先顺位贷款，支持收购智利锂生产商智利化工矿业公司（以下简称“SQM”）23.77％股权的交易。11月1日，天齐锂业发布《重大资产购买进展公告》印证了这一消息。

根据《重大资产购买进展公告》，2018 年 11 月 1 日，天齐锂业已收到智利自由竞争保护法院（以下简称“TDLC”）出具的证明，明确 TDLC 对智利国家经济检察官办公室（以下简称 “FNE”）与天齐锂业签署的《庭外协议》的批准，是最终的且具有法律约束力的。同时，2018 年天齐锂业第三次临时股东大会同意全资子公司——成都天齐锂业有限公司向中信银行申请贷款35亿美元，相关协议已签署完毕。

这意味着，历时半年的天齐锂业收购SQM部分股权的交易，终获智利相关部门的批准，收购行为可以进入“下半场”。获准收购只是开端，天齐锂业“下半场”将如何表现，引发关注。

过程漫长 耐心足

事实上，天齐锂业的收购之路走得并不易。

早在2018年5月，天齐锂业就收购SQM部分股权的事项进行了首次公告。公告显示，23.77%的SQM股权作价约为40.66亿美元(约合人民币258.93亿元)。由于该交易涉及金额较大，天齐锂业表示资金来源将包括银行贷款、自有资金以及其他自筹资金。

9月中旬，智利反垄断机构FNE经过对天齐锂业收购行为进行调查后认为，不能完全排除收购完成后，天齐锂业以协同行为导致潜在竞争影响的可能。换言之，FNE禁止SQM向中国企业出售股权，其担心收购行为将扭曲全球锂市场，并使中国在获取资源方面获得不公平的优势；尽管天齐锂业对此表示“并不完全同意”，但还是与FNE达成了有效期限为4年、并自动延期2年的《庭外协议》，该协议对天齐锂业进行了部分限制，主要包括人员提名选举限制、敏感信息限制、提前告知义务等内容。

随后在10月初，TDLC 举行听证会就《庭外协议》内容进行了审查，并于 2018 年 10 月 4 日作出裁决，批准同意了天齐锂业与 FNE 签订的 《庭外协议》。

经过6个月的漫长等待，11月1日，天齐锂业终于拿到智利相关部门的批准，拨开云雾见青天。

底气十足 根基稳

获批收购SQM部分股权，天齐锂业凭借的是自身实力。

受惠于全球新能源汽车浪潮的影响，锂的需求量日益攀升，销量强劲增长。在过去三年里，天齐锂业的经营业绩表现非常亮眼。汇总天齐锂业2015-2017年财务报告，天齐锂业的营业收入由2015年的18.64亿元大幅增长1.1倍至2016年的超39亿元；2017年的营业收入也大幅增长40%至超54亿元，2015-2017年的营收年复合增长率为71.3%。

净利润方面，由2015年的2.48亿元大幅飙升至2017年的约21.5亿元，即2015-2017年的净利润年复合增长率高达105.4%。值得一提的是，2015年锂业行业刮起一阵“涨价”高峰，受锂资源供不应求的炒作影响，天齐锂业的A股股价从中受惠，其股价由2015年初10.259元大幅攀升至2017年年底的53.01元，累计涨幅超417%。

根据罗斯基尔报告，按照2017年的销售收入计算，天齐锂业已成为世界第二大、中国和亚洲最大的锂生产商；按照2017年的产量计，天齐锂业是世界第三大、中国和亚洲最大的锂化合物生产商。

未来迷雾 荆棘多

虽然业绩亮眼，但在收购SQM部分股权方面，外界并不看好。

资金问题是原因之一。有业内人士表示，在此次收购案的资金来源中，天齐锂业自有资金7.26亿美元（约合人民币50.1亿元），境外金融机构筹资10亿美元（约合人民币70亿元），银团贷款25亿美元（约合人民币173.1亿元），共计筹措资金42.26亿美元（约合人民币293.2亿元）。其中，贷款占比高达82.8%，这无疑增加了交易风险。

为筹措资金，天齐锂业曾在2018年8月份，在港交所披露了招股说明书，计划在港上市。根据说明书内容，约90%的募资净额将用于偿还上述贷款，剩余的10%将用作一般企业用途。

对此，上述业内人士表示，在港上市往往将持续很长时间，中间还会经历许多波折，具体的价格商定、资金到位等因素都会影响交易进度。“就这笔收购来说，自有资金占比不高，这在交易过程中也是存在一定风险的。”

11月9日，天齐锂业发布公告称，已获得中国证监会发布的赴港上市的批复，可发行不超过328,340,193股境外上市外资股，每股面值人民币1元，全部为普通股。但尚未取得香港联交所的最终批准。

此外，投资回报问题也同样令外界担忧。除收购SQM部分股权外，天齐锂业在2018年7月份投资约5.16亿澳元(约合人民币26亿元对泰利森锂业有限公司（以下简称“泰利森”）进行产能扩建。

据统计，收购SQM股权与投资泰利森两项金融行为过后，天齐锂业将背上高达约284.93亿元人民币的债务压力。与之对比的是，截至2017年年底，天齐锂业总资产仅约为178.4亿元人民币，资产负债率为40.39%。预计本次交易完成后，天齐锂业资产负债率将上升至70%左右。

资本都是逐利的，面对如此高额的负债情况，有业内人士担忧天齐锂业的巨额投资能否取得足够的回报。

电池中国网认为，天齐锂业创始人、董事长蒋卫平在十多年前放弃“铁饭碗”自主创业，并勇于接手业绩连年亏损的射洪锂业（天齐锂业前身），表现了蒋卫平“敢闯”的一面。在他的带领下，天齐锂业在锂业行业“厚积”。正因如此，体现在收购泰利森、SQM部分股权上，天齐锂业才能在跨境并购之路上“薄发”。但随着国内外锂业企业及新玩家的快速涌入，资本“厚积”将逐渐式弱，并购之路将越发艰难，高额的资金压力、债务压力，势必将动摇投资者的信心，天齐锂业“上市+跨境并购”的扩张之路也需要根据时局而改变。