投资亮点

　　老牌电机企业，转型新能源汽车产业弄潮者。公司是国内电机领域知名企业，在起重、冶金、电梯、风电等传统中小电机领域优势明显。近年来，公司通过外延式并购，朝着“国内最大的智能电机生产基地”、“国内领先智能电动汽车基地”、“世界最大的锂铷铯稀有金属基地”和“国内最大的玻璃陶瓷原料基地”的目标，逐渐打造出较为完整的产业链。

　　夯实上游基础：积累锂矿资产，扩产锂电材料。公司上市后就储备宜春当地锂矿资产，目前已拥有5 处采矿权、6 处探矿权，面积达30 多平方公里，近全市勘探锂矿面积的60%。公司以锂云母矿石制备电池级碳酸锂，目前产量为2,000 吨/年。16 年上半年将完成技改，大幅降低生产成本。在建的6,000 吨碳酸锂二期项目计划年底完工，预计总年产量为8,000 吨碳酸锂。

　　电机：配套九龙，实现双赢。15 年底公司收购的九龙汽车是国内知名商用车自主品牌，15 年完成净利润3.39 亿元，远超预期。2016 年1 季度，九龙客车快速崛起，产量位居全行业第四位，市场占有率达11%，是表现亮眼的后起之秀。未来九龙电机自配套，对江特产品提升品质竞争力、九龙降成本而言，协同性佳。公司规划依靠新能源汽车完整的配套能力，打造乘用车自有品牌。

　　财务预测

　　我们测算公司16~17 年的销售收入将达到45.3/61.3 亿元，归母净利润将达到4.9/6.6 亿元，对应EPS 分别为0.33/0.45 元。

　　估值与建议

　　江特是上有锂矿，中有电机，下有整车品牌的布局新能源汽车全产业链的优质企业。年内看好碳酸锂材料放量降成本，及九龙新能源客车（专车）销售放量、公司自配套带来的成本下降；未来2~3 年看好公司进军新能源乘用车领域，取得上台阶的发展。分部估值：2016 年公司九龙汽车/米格电机/本部电机净利润分别为3.4 亿元/8,000 万元/2,100 万元，分别给予45/40/20x P/E；2017年技改和二期扩产完成后，碳酸锂业务净利润约2 亿元，给予45xP/E，则公司总价值为279 亿元，对应每股价值为19.00 元，首次覆盖，给予推荐评级。

　　风险

　　新能源客车补贴出现超预期的下滑；公司碳酸锂扩产进度慢于预期，成本控制不力。