欣旺达:非公开发行公司债券2017年跟踪评级报告
5．2016年，公司收入和利润规模稳步增
长，经营活动产生的现金流充裕。
关注
1．受下游锂电池应用产品需求持续增加
的影响，多家电池企业开启扩产计划，新增产
能规模较大，随着产能释放及行业政策趋严，
未来锂电池行业竞争将加剧。
2．公司下游客户集中度进一步上升，对
主要客户较为依赖。
3．公司应收账款和存货增长较快，经营效
率略有下滑，较大规模的应收账款和存货对公
司资金形成一定的占用。
4．公司债务规模有所上升，整体债务负
担有所加大；以短期债务为主，存在一定的短
期偿债压力。
分析师
冯磊
电话：010-85172818
邮箱：fengl@unitedratings.com.cn
吕哲
电话：010-85172818
邮箱：lvz@unitedratings.com.cn
传真：010-85171273
地址：北京市朝阳区建国门外大街2号
PICC大厦12层（100022）
Http：//www.unitedratings.com.cn
欣旺达电子股份有限公司 2
一、主体概况
欣旺达电子股份有限公司（以下简称“公司”或“欣旺达”）的前身是深圳市欣旺达电子有限公司，系欣旺达有限公司的股东以发起设立的方式于2008年10月15日整体变更设立的股份有限公司，初始注册资本为14,100.00万元。
公司于2011年4月通过深圳证券交易所创业板首次向社会公众公开发行不超过4,700.00万股
股票，发行完成后，公司注册资本由14,100.00万元增加至18,800.00万元，并于2011年4月21
日在深圳证券交易所创业板挂牌交易（股票简称“欣旺达”，股票代码“300207.SZ”）。后经
过多次股权变更，截至2015年底，公司总股本64,542.70万股。
2016年2月和8月，公司分别对已不符合激励解锁条件的激励对象已获授但尚未解锁的限制
性股票33.00万股和23.50万股进行回购注销，总股本相应减少至64,486.20万股。2016年9月，
公司以母公司资本公积金向全体股东每10股转增10股，分红后公司总股本增加至128,972.40万
股。2016年12月，公司第二期限制性股票激励计划预留部分限制性股票授予完成，向33名激励
对象授予预留部分限制性股票318.00万股，公司总股本增加至129,290.40万股。
截至2016年底，公司总股本为129,290.40万股，注册资本为129,290.40万元，其中王明旺先
生直接持有公司 33.79%的股份，王威先生持有公司10.17%的股份。王明旺、王威为兄弟关系，
公司实际控制人为王明旺、王威兄弟。
图1 截至2016年底公司股权结构
资料来源:公司年报
公司主营业务为锂离子电池模组的研发、设计、生产及销售。2016年，公司经营范围变更为
软件开发及销售；锂离子电池、蓄电池、蓄电池组的实验室检测、技术咨询服务；兴办实业（具体项目另行申报）；国内商业、物资供销业；货物及技术进出口；物业租赁；普通货运。（以上项目均不含法律、行政法规、国务院决定规定需前置审批及禁止项目）电池、充电器、精密模具、精密注塑、仪器仪表、工业设备、自动化设备及产线的研发、制造、销售；电子产品的研发、制造、销售；动力电池系统、储能电池及储能系统的研发、制造、销售。（生产在分公司进行）。
2016年，公司合并范围内新增了10家子公司，同时转让了1家子公司；截至2016年底，公
司本部下设研发中心、投资发展部、财务中心、战略与营销部、品质中心、采购与物流中心等多个职能部门（详见附件1）。截至2016年底，公司拥有在职员工16,106名，较上年末有较大幅度欣旺达电子股份有限公司 4增长，仍以生产人员、技术人员和行政人员为主，其中技术人员增加较多。
截至2016年底，公司合并资产总额83.29亿元，负债合计58.89亿元，所有者权益（含少数
股东权益）24.40 亿元，其中归属于母公司的所有者权益22.77亿元。2016年公司实现营业收入
80.52亿元，净利润（含少数股东损益）4.63亿元，其中归属于母公司所有者净利润为4.50亿元；
经营活动产生的现金流量净额10.48亿元，现金及现金等价物净增加额0.70亿元。
公司法定代表人：王威。注册地址：深圳市宝安区石岩街道石龙社区颐和路2号综合楼1楼、
2楼A-B区、2楼D区-9楼。
二、债券发行及募集资金使用情况
公司非公开发行不超过人民币 4.99亿元公司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可
[2014]509号文核准。本期债券名称为“欣旺达电子股份有限公司2014年公司债券（第一期）”
发行总额为2.50亿元，证券简称为“14欣旺01”，证券代码为“112216.SZ”，期限自2014年7
月29日至2019年7月29日，票面利率为8.20%，附第3年末公司上调票面利率选择权和投资者
回售选择权。本期债券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计息。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。
公司已于2015年7月29日、2016年7月29日分别支付本期债券利息2,050.00万元，下次
付息时间为2017年7月29日。
截至2016年底，公司债券募集资金已全部用于补充流动资金。
三、行业分析
公司主要从事锂离子电池模组研发制造业务，处于锂离子电池产业链的下游，其发展前景与锂离子电池行业的发展状况密切相关。
锂电池以储能高、寿命长、重量轻、充电快的优点，逐渐被广泛使用于数码产品市场和电动汽车核心部件。2013年以来，中国锂电池产量整体呈现增长态势，但受全球宏观经济增速下降的影响，锂离子电池产量增速有所放缓，2016年，受新能源汽车市场持续快速扩张影响，锂离子动力电池成为我国锂电池产业增长的主要动力，据高工产研锂电研究所统计，2016年中国汽车动力电池产量30.8GWh，同比大幅增长82%；在动力锂电池增长的带动下，2016年全年我国锂离子电池累计产量78.42亿只，同比增长35.80%，增速较上年大幅提高32.76个百分点。行业效益方面，2016年，全国规模以上电池制造企业累计主营业务收入同比增长18.8%，实现利润总额同比增长37.4%，保持良好的发展势头；其中锂离子产品主营业务收入同比增长33.3%，实现利润总额同比增长73.5%；锂电池产品销售及盈利持续快速增长。
下游需求方面，锂电池主要应用于数码类电子产品、电动汽车、工业储能三大领域，近年来随新能源汽车市场的爆发而快速发展，锂离子电池市场已进入到高速发展通道。数码类电子产品方面，2016年，受全球宏观经济低迷的影响，传统消费3C电子行业规模趋于饱和，增速较上年进一步放缓；根据第三方数据统计机构IDC公布的数据，2016年全球智能手机发货量为14.7亿部，与2015年相比仅增长2.3%，但随着中国中高端手机市场爆发，华为、OPPO、vivo等国内手机厂商的市场份额进一步提升。同时，智能可穿戴设备、VR/AR设备、智能家居设备、无人机等新兴智能硬件产品成为了消费电子行业全新的增长点；据IDC统计，2016全球可穿戴设备的出货欣旺达电子股份有限公司 5量达到1.02亿部，同比增长 25.0%，首次破亿，预计到2020年之前，将达到2.14亿台；全球
VR/AR行业收入将从2016年的52亿美元增长到2020年的1,620亿美元，年复合增长率预计高达
136%。此外，相关行业的逐步升级，以及市场对新能源和环保的密切关注，也促进了相关动力工具、电动自行车、电动汽车及储能锂电池领域的发展。中国已经成为全球最大的新能源汽车市场，据中汽协数据显示，2016年新能源汽车产销量分别为51.7万辆和50.7万辆，同比增长51.7%和53.0%，维持较高增速；新能源汽车行业受政策影响可能会存在起伏，但预计未来 3~5 年，行业仍可保持较高的增速。工业储能方面，近年来储能市场一直保持较快增长，据盖世汽车资讯（HIS）预测，2022年全球并网储能市场规模将超过 40GW；而国内包括通信储能和电力储能等市场也在不断扩大中，据美国能源部全球储能数据库（DOEGlobalEnergyStorageDatabase）2016年8月16日的更新数据显示，全球累计运行的储能项目装机规模167.24GW，按照总装机量，中国成为装机位列第一的国家，日本和美国次之，三国装机规模分别为32.1GW 、 28.5GW和24.1GW，共占全球装机总量的50%。
上游材料供应方面，锂电池原材料主要由正极材料、负极材料、电解液、隔膜四大部分组成，在锂电池下游市场需求保持强劲的环境下，锂盐、三元材料、铜箔、铝塑膜、硅胶等锂电池原材料价格持续增长。受制于锂矿资源的短缺，锂盐原料供应并未快速扩大，供应整体偏紧，电池极原料碳酸锂价格2015年整体涨幅较大，2016年以来仍基本呈现稳步上行态势，根据渤海商品交易所的统计数据，碳酸锂现货结算价由2015年底的 98.20元/公斤上涨到了 2016年10月底的117.00元/公斤。电解液核心原材料六氟磷酸锂是电解液成本占比最大的部分，约占电解液总成本的50%左右，受供需失衡影响，六氟磷酸锂价格自2016年以来一直处于较为高企的位置，但2016年六氟磷酸锂产能有所增加，达到16,700吨，但供应缺口仍达2,000吨左右；2017年随着各大锂盐厂商扩产完成，六氟磷酸锂实际产能预计将达到30,000吨，供应加大的情况下价格或将随之回落；石墨价格方面，2016年天然石墨价格波动较大，由年初的1,070.15美元/吨波动下降至年底的835.95美元/吨。原材料价格的上升给锂电池制造行业带来较高的成本压力。
行业竞争方面，截至2015年10月底，全国锂离子电池制造企业共计535家；目前我国电池
企业营业收入超过10亿元的企业约有90家。从产能来看，受新能源汽车爆发增长的影响，2015
年国内动力电池需求较大，供应相对不足，2016年多家动力电池企业为抢占市场份额开启扩产计
划；2016年，国内动力电池新增产能42GWh，产能总量是上年的2.8倍。2017年国内动力电池
扩产潮预计仍将持续，随着各家企业产能的逐步释放，未来动力电池行业可能会出现产能过剩，行业竞争将加剧。
行业政策方面，为推动锂离子电池产业健康发展，工信部先后于 2015年9 月和12月发布
《锂离子电池行业规范条件》和《锂离子电池行业规范公告管理暂行办法》，全面加强锂离子电池行业的管理。2016年10月，工信部组织相关单位、标准化机构和技术组织等制定和发布了《锂离子电池综合标准化技术体系》，主要包括基础通用、材料与部件、设计与制程、制造与检测设备、电池产品等5大类、18个小类，涵盖的标准项目共231项（其中国家标准69项、行业标准162项），进一步提升标准对产业发展的指导、规范和引领作用。2016年11月，工信部公开征求对《汽车动力电池行业规范条件（2017年）》的意见，从生产条件、技术能力等方面设置了新的准入标准，引导行业健康发展，动力电池企业将面临更为严格的政策标准。近年来，锂离子电池产业相关政策的颁布旨在加强行业的规范化程度，对于提升产业集中度和企业安全意识起到了促进作用。
整体看，在动力锂电池增长的带动下，我国锂电池行业呈现良好的发展势头；下游新能源汽欣旺达电子股份有限公司 6车、智能硬件产品等需求规模扩大，上游锂电池主要原材料价格持续增长。随着各家企业产能释放及行业政策趋严，未来行业竞争或将加剧。
四、管理分析
1．管理分析
2016年10月，公司董事长兼总经理王明旺先生因个人原因离任，王威先生现任公司董事长
兼总经理；此外，根据相关规定，公司董事会同意将公司法定代表人由王明旺先生变更为王威先生。其他董事、监事及高级管理人员未发生变化。公司高管及核心技术人员稳定，主要管理制度连续，管理运作正常。
公司董事长兼总经理王威先生，1975年1月出生，中国国籍，清华大学高级工商管理硕士课
程研修班结业，曾任佳利达电子加工厂副总经理、欣旺达营销总监、董事、副总经理；现任欣旺达董事长、总经理。
2．研发情况
2016年，公司根据市场需求，继续加大对储能系统、电动汽车动力电池、汽车动力电池BMS、
VR无人机等智能硬件领域、电芯领域以及其他新产品、新材料等产品和技术的研发，与清华大
学、南开大学、北京大学、华南理工大学、重庆大学等多所国内知名高校在电动汽车电池、石墨烯、电池材料等多领域开展产学研合作。动力电池方面，公司已经投资建立了动力电池研究院，专注于动力电池系统和动力电芯的研制和开发，研发成果达到业内先进水平，具备批量生产和供货的条件，另外，公司在BMS系统、先进PACK工艺、电池系统综合测试及评价、动力智能化工厂、全生命周期电池监控以及梯次利用解决方案等技术领域都建立了符合市场需求的技术积累；储能业务方面，公司已完成国家电网吉林电科院“移动式兆瓦级调频储能系统”项目、江苏南瑞淮胜电缆有限公司“大规模储能需求侧商业应用”项目，中标山西省重点研发计划“10兆瓦级锂电池储能系统关键技术与工程示范”和南方电网广东电科院“大工业用户分布式储能建设运营商业项目”，其余合作的多个国内外储能项目也已经确认并正在实施。
公司全资子公司深圳普瑞赛思检测技术有限公司（以下简称“普瑞赛思”）是专注于锂电池产业链及其相关产品提供一站式检测认证的第三方检测机构，具有国家CNAS实验室认可资质。公司是WPC世界无线充电联盟国内仅有的两家Qi认证认可实验室之一，2016年在WPC全球Qi认证业务排名第一。2016年公司建成华南区首个能力完善的新能源汽车电池及核心部件检测中心并正式对外营业，该中心具备美国、德国、国产的门类齐全的先进电池检测设备，可为动力电池生产企业、整车制造商、系统集成商提供本地化的测试评价服务。目前普瑞赛思行业专业团队成员100余名，分布在新能源材料、电池及模组、动力电池，电机电控及失效分析等新能源汽车核心领域，为多家全球知名企业提供电池和材料的性能、安全、可靠性等测评及分析服务，测试中心现有多名博士及硕士，取得TUV南德、CSA集团等国际知名测试机构在动力电池及储能电池系统资质授权。普瑞赛思参与起草、编制的国家标准、地方标准、协会标准将近30项。
2016年，公司研发投入3.06亿元，同比增长34.28%，在营业收入中占比3.80%，研发投入
规模保持增长。截至2016年末，公司及下属子公司拥有和申报的专利共计217项，其中获得授权
120项、申报专利97项。2016年，公司还获得了中国电子信息百强企业、中国轻工业百强企业、
2016全球新能源企业500强、2016中国能源集团500强、2015年中国电池行业百强企业、广东
欣旺达电子股份有限公司 7
省制造业功勋企业等奖项。公司在手机数码类锂离子电池模组、笔记本电脑类电池锂离子模组和动力类锂离子电池模组的封装技术暨电源管理系统研发方面，处于国内同行业领先水平。
总体看，2016年公司继续加大储能系统、动力汽车等各领域研发投入力度，实验室检测能力
领先，行业内知名度进一步提升。
五、经营分析
1．经营概况
2016年，公司继续加大品牌客户的开拓力度，通过持续的研发投入与技术的积累、快速反应、
良好的品质、稳定的供货保证等，实现了公司收入和净利润的快速增长。公司2016年实现营业收
入80.52亿元，同比增长24.42%，各主要板块产品销售收入均有所增长；实现净利润4.63亿元，
同比增长39.39%。锂离子电池模组（包括手机数码类、笔记本电脑类、汽车及动力电池类、锂电
子电芯和电源管理系统）为公司的核心产品，在产品序列中仍占有主导地位，2016年，锂离子电
池模组的销售收入占公司营业收入的90.72%，主营业务突出。
2016年公司锂离子电池模组类收入保持增长，主要系随着国内手机厂商竞争力和市场份额的
不断提升，以及公司对主要客户供货比例的提升，公司传统手机数码类产品收入稳定增长所致，近两年公司手机数码类产品收入占比保持在 75%以上，公司国内手机数码类锂离子电池模组主要供应商的地位得到进一步的巩固；伴随公司技术的不断升级以及优质客户的持续拓展，公司笔记本电脑类、汽车及动力电池类、锂离子电芯产品收入同样不同程度增长；2016年公司电源管理系统产品为公司内部生产供货增加且电子笔业务由电源管理系统类重分类至智能硬件类，该板块收入同比下降65.55%。
VR&穿戴设备、无人机、电子笔等新兴智能硬件业务方面，公司已开始为暴风、掌网、大朋乐相、小米、摩象、vivo、唯见、Ximmerse等合作客户批量供货，智能家居（包括扫地机、智能插座、空调伴侣、温湿度感应器等）、智能手环、故事机等项目陆续量产，实现 2,289.89%的收入增速。智能制造方面，公司积极布局商业智能BI、基于物联网的云计算和大数据技术，构建工业互联网平台，以及提升数字化工厂系统整体解决方案等方面的核心竞争力，收入同比大幅增长2,027.65%。储能业务方面，在国家大力推动能源互联网建设的政策背景下，公司从综合储能解决方案提供商向融合多储能的综合能源服务商拓展，并加速布局光伏电站，国内禹州禹科光伏电站已并网发电，2016年储能系统类收入增长458.92%。
公司其他业务主要为检测、技术服务业务，规模整体较小，2016年收入同比小幅增长5.61%。
表1 2015~2016年公司营业收入、占比、毛利率及收入同比变化情况（单位：万元，%）
产品类型 2015年 2016年 收入
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 同比增长
锂离子电池模组类 605,786.47 94.28 14.73 730,482.15 90.72 14.58 20.58
其中：手机数码类 501,770.87 77.53 11.89 614,315.76 76.29 13.26 22.43
笔记本电脑类 25,829.27 3.99 17.23 38,803.19 4.82 16.49 50.23
汽车及动力电池类 38,685.33 5.98 20.66 51,418.23 6.39 18.01 32.91
锂离子电芯 9,424.18 1.46 49.99 15,584.75 1.94 37.97 65.37
电源管理系统 30,076.82 4.65 41.21 10,360.23 1.29 33.88 -65.55
储能系统类 1,145.71 0.18 49.46 6,403.61 0.80 28.35 458.92
欣旺达电子股份有限公司 8
智能硬件类（含无人机， 755.07 0.12 10.83 18,045.41 2.24 15.28 2,289.89
VR）
智能制造类（含自动化设 249.57 0.04 48.53 5,309.95 0.66 34.41 2,027.65
备）
精密结构件 34,666.31 5.36 22.77 40,147.17 4.99 18.02 15.81
其他 4,552.67 0.70 29.82 4,808.27 0.60 44.78 5.61
合计 647,155.80 100.00 15.34 805,196.56 100.00 15.19 24.42
资料来源：公司年报，联合评级整理。
从公司盈利情况来看，锂离子电池模组类产品总体毛利率从 2015年的 14.73%小幅下降至
2016 年的14.58%，除传统手机数码类产品毛利率随着产品价格的提升和规模效应的显现而有所
上升外，其他锂离子电池模组类产品毛利率均不同程度下降；其中锂离子电芯毛利率下降幅度较大，主要系市场环境发生较大变化，笔记本电脑电芯需求萎缩，售价下降所致；电源管理系统毛利率同样下降明显，主要系产品内供增加且电子笔业务重分类所致。新兴业务中，随着新产品的 陆续量产，智能硬件类产品毛利率由2015年的10.83%上升至15.28%；储能系统类产品毛利率同 比下降21.11 个百分点，主要系储能系统产业化项目研发支出较大所致；智能制造类产品毛利率 下降 14.12个百分点，主要系原材料成本有所上涨且产品定制化程度较高，销售产品类型有所差 异所致。2016年，受大部分产品毛利率下滑影响，公司综合毛利率由2015年的15.34%小幅下降至2016年的15.19%。
总体来看，通过持续的技术积累及客户开拓，公司收入和利润保持快速增长，锂离子电池模组仍为公司的核心产品，储能系统类、智能硬件类和智能制造类产品收入增长较快；受大部分产品毛利率下降影响，公司综合毛利率小幅下滑。
2．生产经营
2016年，公司进一步打造智能化工厂，开拓智能制造领域，规划生产管理模式，推行产线自
动化升级改造和核心装备研发，实现了全自动高柔性自动化装配生产线、充放电测试类设备、 AGV 自动物流系统、MES系统、大数据采集及分析系统等环节的有效整合，以降低人工成本、提升产能、稳定品质、节能减排，从而提升产品盈利能力。
从生产成本来看，公司采购的原材料主要包括锂离子电芯、电子元器件、PCB 板、塑胶原料、
油漆和各种辅料。公司经营时间较长，并且全面推进开展战略性采购，提升公司生产运营效率及 供应链管理能力，采购价格基本较为稳定。2016年，锂离子电芯的采购均价由上年的14.31元/个 小幅上升至14.61元/个，IC电子料价格由上年的0.65元/个小幅上升至0.70元/个；塑胶原料采购 均价基本稳定，2016年为23,228.72元/吨。
表2 公司原料采购价格及数量情况
原材料 项目 2015年 2016年
锂离子电芯 采购量（万个） 20,906.33 31,382.94
采购均价（元/个） 14.31 14.61
IC电子料 采购量（万个） 69,437.70 90,025.97
采购均价（元/个） 0.65 0.70
塑胶原料 采购量（吨） 1,452.92 1,654.09
采购均价（元/吨） 23,226.36 23,228.72
资料来源：公司提供
欣旺达电子股份有限公司 9
从采购集中度来看，2016年公司前五大供应商合计采购额36.44亿元，在年度采购总额中的
占比为50.76%，较上年的 40.90%进一步上升，公司对单一最大供应商采购额占比由2015 年的
10.20%大幅上升至32.14%。公司合作客户以中高端品牌为主，对品质要求较高，因此公司主要与
行业内品质认可度较高的供应商合作，采购集中度较高，公司对主要供应商较为依赖。
从产能情况来看，2015~2016年公司各主要产品产能均不同程度扩大，主要由于募投技改项
目投入使用，增加了公司主要生产线的生产能力；其中手机数码类产能同比增长 37.99%，达到
25,832.00 万只/年；电源管理系统、锂离子电芯、精密结构件等产品产能增幅较大，分别达到
33,883.00万只/年、2,850.00万只/年和27,672.00万只/年。
从产量和产能利用率情况看，随着公司客户拓展力度的加大以及产能的扩张，公司各主要产品产量均呈现上升趋势，手机数码类产品产量为25,189.00万只，同比增长40.89%。2016年公司各主要产品产能利用率均有所增长，除精密结构件产能利用率为78.75%外，其他主要产品产能利用率均达到85%以上；手机数码类产品产能利用率较高，达到97.51%。
表3 公司产能产量情况
产品 项目 2015年 2016年
产能（万只/年） 18,720.00 25,832.00
手机数码类 产量（万只） 17,877.94 25,189.00
产能利用率（%） 95.50 97.51
产能（万只/年） 778.00 930.00
笔记本电脑类 产量（万只） 673.00 810.00
产能利用率（%） 86.50 87.10
产能（万只/年） 374.40 782.00
动力类 产量（万只） 333.98 711.00
产能利用率（%） 89.20 90.92
产能（万只/年） 27,075.20 33,883.00
电源管理系统 产量（万只） 24,522.73 32,529.10
产能利用率（%） 90.57 96.00
产能（万只/年） 980.90 2,850.00
锂离子电芯 产量（万只） 896.86 2,624.42
产能利用率（%） 91.43 92.08
产能（万只/年） 39.70 90.00
储能系统类 产量（万只） 34.43 79.00
产能利用率（%） 86.73 87.78
产能（万只/年） 51.29 70.00
智能硬件类 产量（万只） 43.59 60.00
产能利用率（%） 84.99 85.71
产能（万只/年） 31,344.00 27,672.00
精密结构件 产量（万只） 24,047.56 21,792.53
产能利用率（%） 76.72 78.75
资料来源：公司提供,联合评级整理。
注：该表格中产量数据包含内供部分
总体看，2016年，公司产能及产量提升较快，各主要产品的产能利用率均有所提高；公司目
前拥有稳定的原材料供货渠道，采购价格基本稳定，但对主要供应商依赖程度有所提高。
欣旺达电子股份有限公司 10
3．市场销售
2016年，公司继续加大品牌客户的开拓力度，与众多国际国内优质客户的合作进一步加深，
在服务好老客户的同时，进一步开拓了动力电池、VR领域的优质客户，使公司销售额保持稳定
增长。公司主要销售区域方面，国内华南、华北仍为公司主要销售区域，华南地区营业收入大幅上升，华东地区收入同样增长较快；国际市场方面，公司国外业务量有所减少，出口收入较上年下降31.77%，在公司营业收入中的比重由2015年的39.23%下降至2016年的21.51%，主要因国内华为、OPPO、VIVO等智能手机发展较快，带动国内需求增长。控制汇率波动风险方面，公司尽可能将外币收入与外币支出相匹配以降低汇率风险，此外，公司还可能签署远期外汇合约或货币互换合约以达到规避汇率风险的目的。
表4 2015~2016年公司产品主要销售区域（单位：万元，%）
项目 2015年 2016年
收入 占比 收入 占比
华北 83,393.65 12.88 87,322.44 10.84
华东 7,906.52 1.22 26,478.20 3.29
华南 253,462.21 39.17 474,678.78 58.95
华中 44,105.83 6.82 36,928.11 4.59
西南 4,426.85 0.68 6,588.41 0.82
国外 253,860.75 39.23 173,200.61 21.51
合计 647,155.80 100.00 805,196.56 100.00
资料来源：公司年报,联合评级整理。
从产品销量情况来看，2016年，伴随公司技术升级及市场拓展，公司锂离子电池模组产品、
精密结构件产品等各类产品销量均有所增长，其中，手机数码类、笔记本电脑类、锂离子电芯销量均不同程度增长，增速分别为40.68%、35.92%和 62.02%；而电源管理系统类产品由于优先满足内部需求及电子笔业务重分类，销量大幅下降41.12%至1,487.18万只；动力类销量518.39万只，同比下降9.29%。
从销售均价看，2016年，锂电子电池模组中，手机数码类及电源管理系统类产品销售均价有
所下降，分别为24.06元/只和6.97元/只。笔记本电脑类和动力类产品售价有所提升，主要系产品
结构有所调整所致，平均售价分别为51.59元/只和99.19元/只。储能系统类产品平均售价由2015
年的850.82元/只大幅下降至80.98元/只，主要系每年销售的产品规格不同，不同大小和规格的产
品价格差异较大所致；智能硬件类和精密结构件产品平均售价整体变化不大。
表5 2015~2016年公司产品销售数量及销售价格情况（单位：万只，元/只）
产品 项目 2015年 2016年
锂离子电池模组 销量 22,680.33 29,716.28
平均售价 32.92 38.54
其中：手机数码类 销量 18,148.38 25,530.76
平均售价 27.65 24.06
笔记本电脑类 销量 553.39 752.16
平均售价 46.67 51.59
动力类 销量 571.48 518.39
平均售价 67.69 99.19
欣旺达电子股份有限公司 11
电源管理系统 销量 2,525.81 1,487.18
平均售价 11.91 6.97
锂离子电芯 销量 881.27 1,427.79
平均售价 10.69 10.92
储能系统类 销量 1.35 79.07
平均售价 850.82 80.98
智能硬件类 销量 26.77 608.12
平均售价 28.20 29.67
精密结构件 销量 14,394.87 15,449.87
平均售价 2.41 2.60
资料来源：公司提供
从客户集中度看，2016年公司对前五大客户实现销售收入49.67亿元，占总销售额的61.69%，
较2015年的59.34%进一步上升，客户集中度仍处于较高水平。公司主要下游客户主要为国内外
一线品牌客户，客户整体资质较高，回款风险相对较小。
结算方面，公司对客户的结算政策基本未发生变化，从前五大客户来看，公司结算方式以TT
电汇为主，结算信用期在30天~90天。
总体看，公司继续加大品牌客户的开拓力度，总销售额保持增长，锂离子电池模组产品、精密结构件产品等各类产品销量均有所增长，但电源管理系统类产品受内部需求增加且电子笔业务重分类影响销量和价格均大幅下降，手机数码类等产品价格同样有所下降。公司下游客户集中度进一步上升，对主要客户依赖性进一步加大。
4．募投项目
经深圳证券交易所深证上[2011]120号文，2011年4月21日，公司正式在深圳证券交易所创
业板上市交易。募集资金总额为82,334.43万元，截至2016年底募集资金累计投入总额83,803.88
万元。其中，2016年投入募集资金总额为1,234.96万元。
表6 截至2016年底公司募投项目实施情况
调整后 截至期末 截至期末累 本年度实现
承诺投资项目 投资总额 投入进度 计投入金额 预计/已达产日期 的效益
（万元） （%） （万元） （万元）
承诺投资项目
手机数码类锂离子电池模 8,110 100.00 8,110 2012年12月31日 48,583.62
组技改项目
笔记本电脑类锂离子电池 8,490 100.00 8,490 2012年12月31日 1,699.97
模组技改项目
动力类锂离子电池模组技 5,380 100.00 5,380 2012年12月31日 2,680.41
改项目
技术中心技改项目 2,970 100.00 2,970 2012年12月31日 --
承诺投资项目小计 24,950 -- 24,950 -- 52,964.00
超募资金投向
笔记本电脑类锂离子电池 7,200 99.98 7,198.74 2013年12月31日 1,004.27
模组技改项目
动力类锂离子电池模组技 3,800 99.61 3,785.2 2013年12月31日 2,324.66
改项目
电动自行车电机与控制器 2,155.13 100.00 2,155.13 -- --
欣旺达电子股份有限公司 12
项目
储能系统产业化项目 1,700 100.87 1,714.81 2016年12月31日 --
归还银行贷款 8,000 -- 8,000 -- --
补充流动资金 36,000 -- 36,000 -- --
超募资金投向小计 58,855.13 -- 58,853.88 -- 3,328.93
合计 83,805.13 -- 83,803.88 -- 56,292.93
资料来源：公司年报
公司承诺投资项目均已达产，2016年实现效益52,964.00万元，其中手机数码类锂离子电池
模组技改项目实现效益48,583.62万元；笔记本电脑类锂离子电池模组技改项目实现效益1,699.97
万元；动力类锂离子电池模组项目实现收益2,680.41万元。公司手机数码类锂离子电池模组技改
项目、动力类锂离子电池模组技改项目等效益已达预期，笔记本电脑类锂离子电池模组技改项目、储能系统产业化项目等效益未达预期，主要系智能手机、平板电脑等对传统笔记本电脑形成替代，行业萎缩，售价下降，以及储能系统产业化等项目研发支出较大所致。
表7 截至2016年底公司在建项目情况（单位：万元）
项目 总投资 已投资
博罗工业园建设项目工程 70,000.00 60,000.00
资料来源：公司提供
截至2016年底，公司主要在建项目为博罗工业园建设项目工程项目，项目总投资70,000.00
万元，目前公司已投资60,000.00万元，仍需投资10,000.00万元，后续仍存在一定的投资支出。
总体看，公司募投项目均已达产，目前效益良好；公司在建项目仍存在一定的资金需求。
5．重大事项
2017年3月，公司2016年度股东大会审议通过了《关于公司2017年度创业板非公开发行A
股股票预案（修订稿）的议案》，拟非公开发行股票不超过25,850万股（最终发行数量将在中国
证监会最终核准发行的股票数量上限的基础上，由董事会根据公司股东大会的授权及发行时的实际情况，与本次发行的保荐机构（主承销商）协商确定），预计募集资金总额不超过279,621.00万元，在扣除发行费用后将全部用于投资消费类锂电池模组扩产项目、动力类锂电池生产线建设项目和补充流动资金等。该发行方案尚需中国证监会核准后方可实施。
若本次非公开发行股票获批并顺利完成，公司经营规模将进一步扩大，收入及盈利能力或将进一步提升。
6．经营关注
（1）随着锂电池行业内企业产能扩张以及行业政策的趋严，锂电池行业竞争加剧。此外，传统手机数码类、笔记本电脑类等产品下游需求增长动力不足，价格下行压力较大，且产品更新换代带来的研发投入较大，受以上因素影响，公司大部分产品毛利率有所下滑，盈利空间面临收窄的压力。
（2）公司在建项目后续仍存在一定的资金需求，公司存在一定的资本支出压力。
（3）公司应收账款和存货增长较快，应收账款周转次数和存货周转次数分别由 2015年的
5.00次和6.82次下降至2016年的4.29次和5.75次，总资产周转次数由1.23次下降至1.15次，
欣旺达电子股份有限公司 13
经营效率略有下滑；较大规模的应收账款和存货对公司资金形成一定的占用。
（4）2016年，受国内需求增长较快影响，公司产品出口比例下降，前五大客户销售额占比提高至61.69%，集中度进一步上升，对主要客户较为依赖。
7．未来发展
2017 年，公司将持续落实、深化包括“智能终端(Pack)，能源类产品(Power)，系统化解决方
案(Solution)”在内的“PPS”战略。其中智能终端产品将包括消费类电池、智能硬件终端及VR产
品，实现现有主营业务基础上的升级和延伸，打造全新产品和孵化平台。能源类产品则瞄准汽车电池、动力总成、储能系统及能源互联网，积极开拓和维护大客户关系，迅速突破市场。系统化解决方案则主要提供智能制造系统和实验室检测服务，一方面实现对内服务，提升公司整体智能制造水平，另一方面对外输出，开拓新市场机遇。
3C以及智能硬件方面，公司将持续优化客户结构，巩固核心客户，加大新客户的开发，新兴
产品的应用，如提升VR、可穿戴业务的深度和广度，加大力度拓展电子笔等业务。通过精细化
管理，生产自动化的推进、厂区整合、制造平台的搭建等，进一步突显规模效应，提升产品的品质和盈利能力；电动汽车电池方面，为全球中高端汽车品牌提供新能源电池系统的整体解决方案并逐步延伸到提供动力总成的系统服务商，并突破重点客户，形成规模化订单；综合能源方面，在储能系统的基础上，积极开展能源互联网业务，将公司打造为储能系统方案和区域性智慧能源服务商，以锂电池系统研发制造为基础，聚焦电网储能、微电网储能、商业及家庭储能、数据中心储能业务领域，完善不同应用场景综合能源解决方案，此外，为完善公司能源互联网的布局，公司在新能源领域加速布局光伏电站，国内禹州禹科光伏电站已并网发电；公司将继续强化在供应链垂直整合方面的优势，全面开拓电芯业务，提升研发能力、改善品质、实现业务协同，以及销售与利润目标；多方位切入智能制造领域，加大自动化设备以及产线的能力建设和对外输出，进一步整合公司内外部的智能制造资源，促进智能制造平台建设。
总体看，公司发展规划清晰可行，随着公司未来发展规划的落实，长期发展前景广阔。
六、财务分析
公司2016年度财务报告由立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了标准无保留意见的审计结论，公司执行财政部最新发布的企业会计准则及证监会《公开发行债券的公司信息披露编报规则第15号-财务报告的一般规定》。公司执行财政部2016年12月最新发布的《增值税会计处理规定》，相应会计政策有所变更，涉及税金及附加、管理费用报表科目；此外，由于公司二级子公司新增太阳能光伏发电业务，并将光伏电站归入固定资产中的“其他设备”进行管理，根据技术协议、行业通行质保期及电费补贴期限，光伏电站拟按20年折旧，由于公司原会计估计政策中固定资产折旧年限中无相应年限，故于2016年11月对公司及相应子公司会计估计中固定资产其他设备折旧年限进行变更。2016年公司新增合并单位10家，减少合并单位1家，主营业务未发生变化，财务数据可比性较强。
截至2016年底，公司合并资产总额83.29亿元，负债合计58.89亿元，所有者权益（含少数
股东权益）24.40 亿元，其中归属于母公司的所有者权益22.77亿元。2016年公司实现营业收入
80.52亿元，净利润（含少数股东损益）4.63亿元，其中归属于母公司所有者净利润为4.50亿元；
经营活动产生的现金流量净额10.48亿元，现金及现金等价物净增加额0.70亿元。
欣旺达电子股份有限公司 14
1．资产及负债结构
资产
截至2016年底，公司资产合计83.29亿元，较年初增长45.83%，主要系存货、应收账款和固
定资产大幅增长所致。流动资产在总资产中的占比由年初的 71.08%下降到68.15%，资产构成中
仍以流动资产为主。
截至2016年底，公司流动资产合计56.76亿元，较年初增长39.82%，主要系应收账款和存货
的增加所致。流动资产以货币资金（占比 27.08%）、应收账款（占比 39.00%）和存货（占比
28.15%）为主。
截至2016年底，公司货币资金为15.37亿元，较年初增长5.42%，主要系销售额增加带动收
回货款的增长等因素所致；其中其他货币资金6.39亿元，占比41.59%，包括银行承兑汇票保证金
和保函保证金，其他货币资金使用全部受限，公司货币资金受限规模比例偏高。
截至2016年底，随着销售收入的增长，公司应收账款较年初增长45.12%至22.14亿元，应收
账款主要为应收的货物销售款；其中按账龄分析法计提坏账的应收账款 22.17亿元，占应收账款
账面余额的99.87%；按账龄分析法计提坏账的应收账款中，账龄在1年以内的占比99.45%（其
中半年以内的占比98.82%），1~2年内占比0.34%，账龄仍较短；公司已计提坏账准备285.35万
元，坏账计提比例为0.13%，计提较为充分。前五名应收账款余额共计9.62亿元，占应收账款期
末余额总额的43.35%，应收账款集中度较高。
截至2016年底，公司存货账面价值15.98亿元，较年初大幅增长129.90%，主要系随着经营
规模的扩大，公司根据订单情况提前备货所致；存货主要包括原材料（占比 25.46%）、在产品
（占比14.56%）、发出商品（占比43.43%）和库存商品（占比12.37%），公司已计提存货跌价
准备5,435.12万元。锂电池行业竞争激烈，产品价格下行压力较大，公司存在一定的存货跌价风
险。
截至2016年底，公司非流动资产26.52亿元，较年初增长60.59%，主要系固定资产增长所
致。非流动资产以固定资产（占比56.15%）、在建工程（占比8.77%）、无形资产（占比10.54%）
和其他非流动资产（占比10.35%）为主。
截至2016年底，公司固定资产账面价值为14.89亿元，较年初增长67.42%，主要系博罗工业
园部分厂房及宿舍在建工程完工转入固定资产，以及非同一控制下企业合并增加光伏电站所致；固定资产以房屋建筑物（占比41.44%）、机器设备（占比27.10%）和其他设备（占比28.14%）为主，其中其他设备为2016年合并的子公司禹州市禹科光伏电力有限公司的光伏电站。公司已计提累计折旧2.73亿元，固定资产成新率为84.51%，成新率较高。
截至2016年底，公司在建工程为2.33亿元，较年初增长7.66%，主要系自制设备增加所致；
2016 年底公司在建工程主要为博罗工业园建设项目工程（一期）和自制设备，账面价值分别为
1.77亿元和0.52亿元。
截至2016年底，公司无形资产账面价值为2.80亿元，较年初增长31.95%，主要系购置土地
使用权所致；无形资产账面价值中包含土地使用权2.40亿元、专利权0.34亿元和软件0.05亿元。
截至2016年底，公司其他非流动资产为2.74亿元，较年初大幅增长229.38%，主要系公司预
付设备款、工程款和土地款等款项增加所致。其他非流动资产由预付的土地款、预付设备款、预付工程款和股权投资款为主。
总体看，公司资产仍以流动资产为主，流动资产以货币资金、应收账款及存货为主，货币资金受限比例偏高；应收账款账龄短，但集中度较高；应收账款和存货规模增长较快，对资金形成欣旺达电子股份有限公司 15一定占用。整体资产质量尚可。
负债及所有者权益
截至2016年底，公司负债合计58.89亿元，较年初增长55.96%，主要系流动负债增长所致，
负债结构仍以流动负债（占比89.23%）为主。
截至2016年底，公司流动负债合计52.55亿元，较年初增长55.79%，主要系应付票据和应付
账款增长所致。流动负债构成以短期借款（占比9.07%）、应付账款（占比45.83%）、应付票据
（占比34.44%）和其他应付款（占比5.15%）为主。
截至2016年底，公司短期借款为4.77亿元，较年初降低32.37%，主要系公司偿还部分短期
借款所致；短期借款全部为保证借款。公司业务规模的扩张带动了原材料采购增加，截至2016年
底，公司应付账款为24.08亿元，较年初增长76.22%，公司应付账款主要为应付供应商的原材料
采购款，以1年以内的为主。截至2016年底，公司应付票据为18.10亿元，较年初增长135.51%，
主要系原材料采购额增加使得公司支付供应商票据增加所致，此外，公司对大供应商结算方式以票据为主，随着公司增加对大供应商的采购额，应付票据相应增加较快。截至2016年底，公司其他应付款2.71亿元，较年初小幅下降4.28%，主要系应付的股权激励款减少所致，公司其他应付款仍主要为股权激励款。
截至2016年底，公司非流动负债为6.34亿元，较年初增长57.32%，主要系长期借款大幅增
长所致。公司非流动负债以长期借款（占比 40.99%）、应付债券（占比 39.18%）和递延收益
（占比16.72%）构成。
截至2016年底，公司长期借款2.60亿元，较年初大幅增加864.89%，主要系新并入子公司禹
州市禹科光伏电力有限公司（以下简称“禹科光伏”），相应增加其长期借款所致，公司长期借款将于2026年到期，集中度高但金额不大，集中偿还压力尚可。截至2016年底，公司应付债券2.49亿元，较年初基本不变，主要为公司2014年非公开发行的2.50亿元公司债券。截至2016年底，公司递延收益1.06亿元，较年初增长42.99%，主要系新增专项科技扶持金、园洲镇人民政府科技扶持基金等政府补助所致，公司递延收益主要为政府补助。
截至2016年底，公司全部债务总额为28.47亿元，较年初增长52.08%，主要系短期债务增长
较快所致，公司债务仍以短期债务为主（占比81.63%），存在一定的短期偿债压力；其中，短期
债务23.24亿元，较年初增长50.05%，主要系应付票据增长较快所致；长期债务为5.23亿元，较
年初增长61.84%，主要系公司合并子公司禹科光伏，长期借款相应增加所致。由于公司债务规模
增长较快，截至2016年底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为
70.71%、53.85%和17.65%，较年初分别上升4.59个百分点、4.68个百分点和3.34个百分点。
截至2016年底，公司所有者权益合计24.40亿元，较年初增长26.06%，主要来源于实收资本
和未分配利润的增长；其中归属于母公司的所有者权益22.77亿元（占比93.32%）。归属于母公
司所有者权益中，股本为12.93亿元（占比56.78%），较年初增长100.32%，主要系2016年公司
发行限制性股票318万股，并以资本公积转增股本64,486.20万元1所致；资本公积0.65亿元（占
比2.86%），较年初下降90.09%，主要系资本公积转增股本以及回购注销部分限制性股票所致，
公司资本公积主要为其他资本公积（占比59.02%）和股本溢价（占比40.98%）；库存股2.59亿
元（所有者权益冲减项）；盈余公积1.46亿元（占比6.43%），较年初增长58.64%；未分配利润
1公司限制性股票激励计划原激励对象离职，已不符合激励条件，公司对激励对象已获授权但尚未解锁的限制性股票共56.50万股按授予
价格予以回购注销，相应减少股本565,000.00元。
欣旺达电子股份有限公司 16
10.31亿元（占比45.30%），较年初增长52.96%；所有者权益中，股本和未分配利润占比较高，
权益稳定性尚可。
总体看，公司负债仍以流动负债为主，债务规模有所上升，整体债务负担有所加大；公司债务以短期债务为主，存在一定的短期偿债压力。2016年受到资本公积转增股本等因素影响，公司股本增长较快，未分配利润随着经营规模的扩大持续增长，所有者权益中股本和未分配利润占比较高，权益结构稳定性尚可。
2．盈利能力
2016 年，公司加大了对优质大客户的开拓力度，销售额不断提升，公司实现营业收入80.52
亿元，同比增长24.42%；营业成本随着营业收入的增长而增长，2016年为68.29亿元，同比增加
24.63%，增幅与营业收入基本保持一致；主要受营业外收入增幅较大影响，2016年，公司利润总
额和净利润均增长较快，分别为5.19亿元和4.63亿元，分别同比增长45.47%和39.39%，公司盈
利水平保持较快增长。
费用控制方面，2016年公司管理费用和销售费用均有所增加，费用总额为6.94亿元，较上年
增加22.64%。其中销售费用增长31.02%至0.82亿元，主要系随着销售额大幅增加，公司运输费、
物料消耗等费用增长所致；管理费用5.99亿元，同比增长29.31%，主要系研究开发支出、职工薪
酬、折旧费等费用上升所致；财务费用同比下降67.16%，为0.13亿元，主要系公司偿还了部分借
款，使得利息支出减少所致。整体看，公司费用收入比为 8.62%，较上年的8.74%略有下降，公
司费用控制能力较强。
由于公司收到的政府补助大幅增加，营业外收入同比增长368.09%，2016年为0.60亿元，公
司营业外收入主要为政府补助收入（0.36亿元）。公司营业外收入在利润总额中的占比为11.64%，
对利润总额的贡献不大。公司营业外支出规模为0.12亿元，同比下降58.38%，主要系存货损失减
少所致。
2016 年公司主营业务毛利率为15.13%，较上年小幅下降 0.08 个百分点；营业利润率为
14.90%，较上年小幅下降0.01个百分点；受利润总额和净利润增长较快影响，2016年公司总资本
收益率、总资产报酬率和净资产收益率均较上年有所增加，分别为10.71%、7.74%和21.15%。
总体看，公司经营状况良好，整体收入及盈利水平保持增长，费用支出控制合理。
3．现金流
从经营活动看，2016年公司经营活动现金流入85.83亿元，同比增长19.20%，主要系销售额
扩大的同时，收到的货款增加所致；经营活动现金流出75.34亿元，同比增长14.78%，主要系支
付原材料采购款及职工薪酬增加所致。受以上因素影响，经营活动产生的现金流量净额为 10.48
亿元，同比增长 64.82%。从收入实现质量来看，近两年公司的现金收入比分别为 109.37%和
104.72%，公司收入实现质量有所降低，但基本保持良好。
从投资活动看，2016年公司投资活动现金流入较上年下降64.90%至1.02亿元，主要系收回
投资收到的现金减少所致，2015年子公司东莞锂威能源科技有限公司一笔2.30亿元左右的银行理
财产品到期收回，导致收回投资收到的现金规模较大，不具备持续性；投资活动现金流出7.73亿
元，较上年小幅下降 3.81%，投资力度略有下降。受以上因素影响，公司投资活动现金净流出
6.71亿元，净流出量较上年增长30.78%。
欣旺达电子股份有限公司 17
2016年，公司进行筹资活动前产生的现金净流量为3.77亿元，经营活动产生的现金净流量基
本能够满足公司投资活动需求。
从筹资活动看，2016年，公司筹资活动现金流入8.89亿元，同比下降39.79%，主要系公司
经营活动现金净流入规模较大、借款筹资规模相应有所减少所致；筹资活动现金流出 11.97 亿元，
较上年下降 24.61%，主要系偿还债务支付的现金减少所致。2016年，公司偿还债务及借款筹资
规模均有所下降，筹资活动现金净额为-3.08亿元，净流出规模同比扩大177.40%，主要受公司收
入增加，归还部分银行借款影响。
总体看，2016年随着销售额的增长，经营活动现金流入和流出规模均有所扩大，经营活动现
金净流入有所增长，收入实现质量保持良好；公司经营活动产生的现金净流量基本能够满足投资活动需求，筹资活动规模有所下降，外部融资需求一般。
4．偿债能力
从短期偿债能力指标来看，2016年，伴随公司原材料采购应付账款和应付票据的大幅增长，
流动负债增幅超过流动资产增幅，公司流动比率由1.20倍下降至1.08倍；速动比率同样由1.00倍
下降至0.78倍；伴随短期债务的较快增长，公司现金短期债务比下降为0.72倍；由于公司经营活
动现金净流入增长较快，经营现金流动负债比率由上年的 18.85%上升至19.95%；公司短期偿债
能力有所下降，但仍处较好水平。
从长期偿债能力指标来看，2015~2016年，公司EBITDA分别为4.97亿元和6.92亿元；2016
年，EBITDA构成仍以利润总额（5.19亿元）为主，稳定性较好。2016年EBITDA利息倍数由上
年的8.57倍上升为11.78倍，主要系利润增长的同时利息支出减少所致；EBITDA全部债务比由
上年的0.27倍小幅下降为0.24倍，EBITDA对全部债务的保障能力仍较高；经营现金债务保护倍
数为0.37倍，筹资活动前现金流量净额债务保护倍数为0.13倍。由于2016年公司利润水平的增
加以及经营活动现金净流入规模的扩大，公司部分长期偿债能力指标较上年有所提升，整体长期偿债能力较强。
截至2016年底，公司无对外担保。
截至2016年底，公司获得各银行综合授信合计576,000.00万元，已使用210,800.00万元，公
司间接融资渠道畅通。公司无重大诉讼、仲裁事项。
根据代码为G10440306005344103的企业信用报告，截至2017年3月20日，公司未结清业
务中无不良或关注类信贷信息记录，已结清信贷信息中存在2笔欠息2、12笔垫款3、1笔关注类
贷款和3笔关注类票据贴现。
总体看，公司收入及利润持续增长，经营活动现金净流入规模有所扩大，经营情况良好，整体偿债能力较强。
七、公司债券偿债能力分析
从资产情况来看，截至2016年底，公司现金类资产（货币资金、以公允价值计量且其变动计
入当期损益的金融资产、应收票据）达16.74亿元，为“14欣旺01”债券本金合计（2.50亿元）
的6.70倍，公司现金类资产对债券的覆盖程度较高；净资产达24.40亿元，为债券本金合计（2.50
22笔欠息最近一次结清日期为2007年7月23日。
312笔垫款金额1,765.15万元，已于2015年8月7日结清。
欣旺达电子股份有限公司 18
亿元）的9.76倍，公司较大规模的现金类资产和净资产能够对“14欣旺01”债券的按期偿付起
到较强的保障作用。
从盈利情况来看，2016年，公司EBITDA为6.92亿元，为债券本金合计（2.50亿元）的2.77
倍，公司EBITDA对本期债券的覆盖程度较高。
从现金流情况来看，公司 2016年经营活动产生的现金流入 85.83亿元，为债券本金合计
（2.50亿元）的34.33倍，公司经营活动现金流入量对本期债券的覆盖程度高。
综合以上分析，并考虑到公司作为国内规模较大的锂离子电池模组生产商，在研发技术实力、产线自动化水平以及客户资源等方面的优势不断巩固和提升，公司对“14欣旺01”的偿还能力很强。
八、综合评价
2016年，公司继续加大品牌客户开拓力度，在研发技术实力、产线自动化水平以及客户资源等方面的优势不断巩固和提升，主要产品产能及产量提升较快，产能利用率有所提高，收入和利润均稳步增长，经营活动产生的现金流充裕，公司整体财务情况良好。联合评级同时也关注到锂离子电池行业竞争日趋激烈，公司下游客户集中度进一步上升、应收账款和存货增长较快、经营效率有所下滑、短期债务占比较高等因素对公司信用水平带来的不利影响。
公司整体经营状况良好，未来随着公司传统核心业务的稳步发展，以及智能硬件、智能制造等新兴领域新产品及新技术的推出和实现量产，公司经营规模有望进一步扩大，盈利能力有望进一步提升。
综 上 ， 联 合 评 级 上 调 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 “ AA ” ， 评 级 展 望 为“稳定”；同时上调
“14欣旺01”的债项信用等级为“AA”。
欣旺达电子股份有限公司 19
附件1 欣旺达电子股份有限公司组织机构图
欣旺达电子股份有限公司 20
附件2 欣旺达电子股份有限公司
主要财务指标
项目 2015年 2016年
资产总额（亿元） 57.11 83.29
所有者权益（亿元） 19.35 24.40
短期债务（亿元） 15.49 23.24
长期债务（亿元） 3.23 5.23
全部债务（亿元） 18.72 28.47
营业收入（亿元） 64.72 80.52
净利润（亿元） 3.32 4.63
EBITDA（亿元） 4.97 6.92
经营性净现金流（亿元） 6.36 10.48
应收账款周转次数(次) 5.00 4.29
存货周转次数（次） 6.82 5.75
总资产周转次数（次） 1.23 1.15
现金收入比率（%） 109.37 104.72
总资本收益率（%） 10.35 10.71
总资产报酬率（%） 7.58 7.74
净资产收益率（%） 18.53 21.15
营业利润率（%） 14.91 14.90
费用收入比（%） 8.74 8.62
资产负债率（%） 66.11 70.71
全部债务资本化比率（%） 49.17 53.85
长期债务资本化比率（%） 14.31 17.65
EBITDA利息倍数（倍） 8.57 11.78
EBITDA全部债务比（倍） 0.27 0.24
流动比率（倍） 1.20 1.08
速动比率（倍） 1.00 0.78
现金短期债务比（倍） 1.11 0.72
经营现金流动负债比率（%） 18.85 19.95
EBITDA/待偿本金合计（倍） 1.99 2.77
注：1、公司长期应付款中的应付融资租赁款计入长期债务；2、EBITDA/待偿本金合计=EBITDA/本报告所跟踪债项合
计待偿本金。
欣旺达电子股份有限公司 21
附件3 有关计算指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
年均增长率 （1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
（2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%
经营效率指标
应收账款周转率 营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]
存货周转率 营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]
总资产周转率 营业收入/[(期初总资产+期末总资产)/2]
现金收入比率 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+计入财务费用的利息支出）/[（期初所有者权益+期初全
部债务+期末所有者权益+期末全部债务）/2]×100%
总资产报酬率 （利润总额+计入财务费用的利息支出）/[（期初总资产+期末总资
产）/2]×100%
净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
主营业务毛利率 （主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%
营业利润率 （营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100%
费用收入比 （管理费用+营业费用+财务费用）/营业收入×100%
财务构成指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA利息倍数 EBITDA/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）
EBITDA全部债务比 EBITDA/全部债务
经营现金债务保护倍数 经营活动现金流量净额/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 筹资活动前现金流量净额/全部债务
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
经营现金流动负债比率 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
经营现金利息偿还能力 经营活动现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）
筹资活动前现金流量净额利息偿还能力 筹资活动前现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支
出）
本期公司债券偿债能力
EBITDA偿债倍数 EBITDA/本期公司债券到期偿还额
经营活动现金流入量偿债倍数 经营活动产生的现金流入量/本期公司债券到期偿还额
经营活动现金流量净额偿债倍数 经营活动现金流量净额/本期公司债券到期偿还额
注：现金类资产=货币资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+应收票据
长期债务=长期借款+应付债券
短期债务=短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债+应付票据+
一年内到期的非流动负债
全部债务=长期债务+短期债务
EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+摊销
所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益
欣旺达电子股份有限公司 22
附件4 公司主体长期信用等级设置及其含义
公司主体长期信用等级划分成 9 级，分别用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC和C表示，其中，除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等
级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；
AA级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；
A级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低；
BBB级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般；
BB级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高；
B级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高；
CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高；
CC级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务；
C级：不能偿还债务。
长期债券（含公司债券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级。
欣旺达电子股份有限公司 23
相关阅读：
验证码：
- 最新评论
- 我的评论