欣旺达:2017年面向合格投资者公开发行公司债券(第三期)信用评级报告
信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 欣旺达电子股份有限公司
2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告
概况 司实现营业收入22.16亿元，净利润0.71亿元，经
发债主体概况 营活动净现金流0.12亿元。
欣旺达电子股份有限公司（以下简称“欣旺达” 本期债券概况
或“公司”）前身为深圳市欣旺达电子有限公司，后 表1：本期债券基本条款
于2008年10月15日整体变更设立为股份有限公 基本条款
债券名称 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格
司。经深圳证券交易所深证上[2011]120号文《关于 投资者公开发行公司债券（第三期）
欣旺达电子股份有限公司人民币普通股股票在创 发行总额 本期债券发行总规模不超过人民币1.8亿元
业板上市的通知》批准，公司股票于2011年4月 债券期限 债券期限为3年
票面金额和 本期债券面值100元，按面值平价发行
21日在深圳证券交易所创业板挂牌交易（股票代 发行价格
码：300207）。经中国证监会证监许可[2011]481号 本期债券为固定利率债券，将根据网下询价
债券利率 簿记结果，由发行人与主承销商按照市场情
文《关于核准欣旺达电子股份有限公司首次公开发 况确定
行股票并在创业板上市的批复》核准，公司于2011 本期债券采用单利按年计息，不计复利；利
偿还方式 息每年支付一次，到期一次还本，最后一期
年4月通过深圳证券交易所创业板首次向社会公众 利息随本金一起支付
公开发行不超过4,700万股股票，发行完成后，公 本期公开发行公司债券的募集资金拟用于
募集资金用 调整债务结构、偿还公司银行贷款以及补充
司总股本由14,100万元增至18,800万元。 途 流动资金等，具体募集资金用途及规模拟提
后经定向发行限制性股票以及2015年4月、 请股东大会授权董事会根据公司资金需求
情况确定
2016年9月两次资本公积金转增股本，截至2017 由深圳市中小企业信用融资担保集团有限
年3月31日，公司总股本129,262.15万元，其中 担保措施 公司提供全额无条件不可撤销的连带责任
保证担保
自然人王明旺直接持有公司33.80%的股份，通过华 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
泰资管计划间接持有公司0.99%的股份；自然人王 行业分析
威持有公司10.17%的股份。公司共同控股股东和实
际控制人为王明旺、王威兄弟。 锂离子电池行业概况
公司主营业务为锂离子电池模组的研发、设 锂离子电池（简称“LIB”）是继镉镍电池、镍
计、生产及销售，主要产品按用途可分为三大系列： 氢电池之后更具绿色环保、安全、性能优异的二次
手机数码类锂离子电池模组，应用于手机、数码相 可充电新型能源，具有能量密度高、工作电压大、
机等；笔记本电脑类锂离子电池模组，应用于笔记 循环寿命长、充电速度快、放电功率高、自放电率
本电脑、平板电脑等；动力类锂离子电池模组，应 小和绿色环保等优点。锂离子电池上游为锂离子电
用于电动自行车和电动汽车等，其中以手机数码类 池材料，包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜、
锂离子电池模组为主。此外，公司于2015年开始 导电剂和粘合剂生产等；下游系锂电配套应用领
涉足储能系统类、智能硬件类（含无人机、VR）和 域，现已广泛用于消费类电子产品、电动汽车和工
智能制造类（含自动化设备）等领域。 业储能等。
截至2016年12月31日，公司总资产为83.29 消费类电子产品是锂离子电池应用的主要领
亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计为24.40 域。目前，锂离子电池应用市场集中于便携式电子
亿元，资产负债率为70.71%；2016年公司实现营 产品，主要包括各类信息、通讯、办公和数字娱乐
业收入80.52亿元，净利润4.63亿元，经营活动净 产品，且尤以笔记本电脑、手机和平板电脑对锂离
现金流10.48亿元。 子电池的应用需求增长最快，而移动电源和可穿戴
截至2017年3月31日，公司总资产为78.51 设备又为锂电发展带来新机遇。
亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计为24.88 近年来，国家陆续出台产业政策与税收优惠政
亿元，资产负债率为68.31%；2017年1~3月，公 策鼓励锂离子电池行业的发展，相关文件包括《节
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能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》和 上游原材料概况
《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》等。受 锂离子电芯是锂离子电池的主要原材料，电芯
此推动，锂离子电池市场得到快速发展。2011年以 是由嵌锂正极材料、可嵌锂负极材料，并配以电解
来全球锂离子电池市场进入高速发展通道，到2014 液和隔膜等材料制成，其决定着锂离子电池模组的
年市场规模增至6,646.5万kWh，是2011年的2.5 放电电压、脉冲电流和持续时间等重要指标。伴随
倍，年均复合增长率达32.51%。据真锂研究和中国 着锂离子电池行业的快速发展，国内外对锂离子电
电池网预计，2020年全球锂离子电池市场规模将会 池材料的需求亦迅速增加。
超过2亿kWh。 图3：锂电池材料成本占比情况
图1：2010~2020年全球锂电市场规模
单位：万kWh
资料来源：世纪证券研究所
正极材料
资料来源：真锂研究、中国电池网、世纪证券研究所 正极材料是锂离子电池四大主材料之一，约占
近年来，随着以深圳比亚迪、欣旺达、天津力
神和东莞ATL 新能源等为代表的国内锂电企业及 电池制造成本的30%，是决定电池安全、性能、成
以三星为代表的韩国锂电企业的崛起，全球锂电产 本和寿命的关键材料。目前已经量产的锂离子动力
业已形成中、日、韩多头垄断的市场竞争格局。我 电池正极材料包括钴酸锂（LCO）、磷酸铁锂（LFP）、
国锂离子电池生产厂家主要位于广东、山东及浙江 锰酸锂（LMO）和三元材料（镍钴锰酸锂NCM和
等地，其中广东约占总生产量的30%以上，多集中 镍钴铝酸锂NCA）四种类型产品。其中动力电池领
于深圳、东莞及中山等地。数据显示，2016年中国 域，中国以磷酸铁锂（LFP）和镍钴锰酸锂（NCM）
锂电池的产量达到78.42亿只，同比增长40%。2016 为主，国外为锰酸锂（LMO）和镍钴锰酸锂（NCM）；
年中国动力电池产量达到29.39GWH，超过3C电 3C领域电池主要采用钴酸锂（LCO）。
池产量，成为最大的消费端，动力电池将是中国锂 表2：主要正极材料性能比较
项目 锰酸锂 镍钴锰酸锂 锰酸锂 磷酸铁锂
电池未来3年最大的驱动引擎，市场重心向动力应 工作电压 3.6v 3.7v 3.8v 3.4v
用转移。 能量密度 160 190 110 160
图2：2008~2016年中国锂离子电池产量及增速 （AH/g）
循环寿命 500 500 500 2,000
（次）
价格 高 较高 低 较低
安全性 低 较低 较高 高
小型电池、 小型电
应用领域 小型电池 动力电池 池、动力 动力电池
电池
资料来源：中商情报网、世纪证券研究所
在锂电正极材料领域，全球约50%的正级材料
出货量集中于中国市场，约30%集中于日、韩市场。
资料来源：前瞻研究院 据中国证券网显示，2016年全国锂电池正极材料产
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量16.16万吨，同比增长43%。具体来看，磷酸铁 势，而且预计未来几年该趋势仍将维持。据高工锂
锂产量5.7万吨，同比增长75%，主要受动力电池 电产业研究所（GBII）分析，石墨类负极材料均价
及储能锂电池带动。三元材料产量5.43万吨，同比 下跌主要在于：1、电芯价格下降，导致负极材料
增长49%，增长主要受新能源乘用车、锂电自行车、 价格下降；2、国内石墨类负极材料厂家增多，竞
中低端数码锂电池等市场带动。钴酸锂出货量同比 争加剧，部分企业以低价策略获取市场；3、贝特
去年增长9.4%，出货量3.49万吨，主要受相关日 瑞等大厂涉足上游石墨矿产资源，进一步提高自身
用消费品的增长。2016年锂电池正极材料产量持续 定价能力，给小企业造成压力。
增长及材料价格上涨，使正极材料产值增速大于产 全球锂电负极产业不断向中国转移，对国内企
量增速。2016年中国锂电池正极材料产值208亿元， 业构成直接的竞争。需注意的是，除中国本土负极
比2015年增长超过54%。其中，国内三元材料、 材料企业的不断扩产，以日立化成、三菱化学、JFE
磷酸铁锂、锰酸锂等正极材料市场规模同比增速超 钢铁株式会社、东海碳素、吴羽化工、昭和电工为
过70%，其中三元材料市场规模接近80亿元，磷 代表的日本企业，正纷纷把负极材料生产基地向中
酸铁锂与锰酸锂产值分别突破50亿元与7亿元。 国转移，另外下游客户电芯厂家的市场份额趋于集
目前国内的正级材料厂商有200家左右，小厂商众 中，负极材料企业下游买家的议价能力提升，预计
多，竞争激烈。为提高市场集中度，相关政府部门 负极材料价格仍将下行。
于2014年10月1日开始实施《锂离子申池行业规 电解液
范条件》，规定正级材料厂商的产能不得低于2,000 电解液是锂离子电池中作为带动锂离子流动
吨，并对技术性能做了硬性规定。与此同时，行业 的载体，对锂电池的运行和安全性具有举足轻重的
内大型企业纷纷进行扩产，日韩企业亦来华建厂， 作用。电解液由电解质锂盐、高纯度的有机溶剂和
未来技术落后规模小的企业将退出市场，行业集中 添加剂等原料组成，对电池的比容量、工作温度范
度将进一步提高。 围、循环效率和安全性能等至关重要。核心原材料
负极材料 六氟磷酸锂是电解液成本占比最大的部分，约占电
锂离子电池负极材料技术与市场均较成熟，占 解液总成本的50%左右。
电池制造成本比重低，在10%左右。目前批量化应 目前，电解液国际厂商包括三菱化学、宇部兴
用的负极材料包括碳系负极材料、钛酸锂负极材料 产、富山药品、韩国旭成和LG化学等；国内厂商
和合金系负极材料，其中碳系负极材料包括人造石 主要为江苏国泰、东莞杉杉、新宙邦、天津金牛和
墨、天然石墨等。根据高工锂电产业研究所（GBII） 广州天赐等。为适应全球小型锂离子电池产能向中
统计，锂离子电池负极材料仍以石墨为主。在全球， 国集中的趋势，全球电解质材料产能亦逐步向中国
石墨类负极材料占总出货量的90%，在负极材料中 转移，国内相关企业面临的竞争压力加大。
处于绝对主流的优势。从用途来看，人造石墨主要 隔膜
用于大容量的车用动力电池和倍率电池，而天然石 隔膜是锂电池四大材料中国产化率最低、技术
墨主要用于小型锂电池和手机锂电池。2016年全年 壁垒最高的锂电材料。电池隔膜是指在电池正极和
国内锂电负极材料产量 12.25万吨，同比增长 负极之间一层隔膜材料，是电池中非常关键的部
68.27%。负极材料产量快速增长的主要原因有：国 分，对电池安全性和成本有直接影响。电池隔膜的
内动力电池产量增长带动负极材料的需求增长，以 的离子传导能力直接关系到电池的整体性能，其隔
贝特瑞、上海杉杉、江西紫宸为代表的企业出口保 离正负极的作用使电池在过度充电或者温度升高
持增加，尤其是江西紫宸，随着其产能的释放，对 的情况下能限制电流的升高，防止电池短路引起爆
日韩企业的出口量大幅增加。 炸，具有微孔自闭保护作用。
近年来石墨类负极材料价格呈现持续下降趋 2016年中国锂电池隔膜厂商产量为9.29亿平
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米，同比增长33.03%。目前我国隔膜行业低端产品 外存在差距，尤其隔膜等关键材料的生产技术仍掌
产能过剩，高端产品依赖进口。过去几年里，锂电 握在日、韩企业中。目前我国仅有个别企业突破了
隔膜的高毛利率吸引了大量新进入者，而新建产能 隔膜制造技术，开始批量生产，但未能完全替代进
集中在低端产品领域，造成低端产品供过于求的局 口隔膜，该状况一定程度上制约锂电池行业发展。
面；而高技术壁垒使得中高端产品国内供给远低于 新产品拓展市场风险
市场需求，特别是高端产品约90%为进口隔膜。总 动力锂离子电池属于新兴产品，尚未大范围推
体来看，我国隔离膜技术水平不高，低端产能过剩， 广应用，消费者基础薄弱。虽经多年发展，动力锂
市场竞争激烈，价格面临下行压力。 离子电池的生产技术已较成熟，安全性、可靠性都
下游市场需求 有一定保障，并且国家制订了一系列的技术标准对
近年来智能手机、平板电脑及超级本等产品创 锂离子电池和电动汽车制造进行严格规范，但不排
新能力的不断提升，市场需求持续扩大，将带动锂 除发生个别意外事故导致消费者对新产品产生排
离子电池行业的发展。同时，新能源汽车行业快速 斥心理，从而影响产品推广、阻碍行业发展。
发展亦推动锂离子电池需求的增长。在现有的新能 综上所述，我国锂离子电池行业存在研发能力
源汽车动力电池中，锂离子电池生产成本相对较 不足及新产品市场基础薄弱等问题，但在国家产业
低，重复充电利用便捷，较其他可携带能源具有更 政策与税收优惠政策鼓励推动的背景下，锂离子电
高的成本优势。 池市场规模迅速扩张，未来发展空间较大。
新能源汽车销量逐年增长，对于锂电池的需求 竞争实力
量也在不断扩张。由于受到“骗补”风波、补贴新政
迟迟未出台等因素影响，2016年新能源汽车增长速 研发和配套生产能力强
度相对放缓。2016年我国新能源汽车生产51.7万 公司不断加大技术投入，研发实力领先，拥有
辆，销售50.7万辆，比上年同期分别增长51.7%和 锂离子电池模组的整体开发与设计、电源管理系统
53%。其中纯电动汽车产销分别完成41.7 万辆和 的研发与制造、结构件的精密制造等锂离子电池模
40.9万辆，比上年同期分别增长63.9%和65.1%； 组领域的核心技术，在手机数码类、笔记本电脑类
插电式混合动力汽车产销分别完成9.9 万辆和9.8 和动力类锂离子电池模组的封装技术及电源管理
万辆，比上年同期分别增长15.7%和17.1%。长期 系统等研发方面处于国内同行业领先水平，能够为
来看，在国家政策的驱动下，新能源汽车仍有着广 客户提供一体化的电池模块解决方案，配套能力
阔的发展前景，而作为核心部件的锂电池同样迎来 强。同时，公司不断推动产能扩张，订单承接能力
发展机遇。未来几年，锂离子电池市场规模增长的 得到持续增强，能快速响应客户需求组织生产和交
最大动力将来自电动汽车市场。 货，提升了市场竞争力。
根据规划测算，“十三五”期间，国内动力电池 成本控制优势
总需求在170Gwh左右；电子数码产品对锂电池的 锂离子电池模组的市场需求伴随下游便携式
需求增速比较稳定，预计消费电池总需求为 电子产品的发展而迅速扩大，其产品价格受到电子
100Gwh左右，加上储能消费电池总需求30Gwh左 产品竞争日趋激烈影响总体面临下行压力，成本控
右，合计需求超过300Gwh。“十三五”期间锂电池 制成为企业保持行业竞争力的重要因素。公司经营
需求年平均增速为25%以上，将带动锂离子电池需 多年，在手机数码类锂离子电池业务上已形成完善
求增长。 的产业体系，对上下游议价能力较强。同时，公司
行业关注因素 逐步展开工业4.0产业布局，生产自动化水平不断
研发能力不足制约行业发展 提升，规模化效应使其具备显着的成本控制优势。
我国在锂离子电池的制造工艺和设备上与国 2014~2016年公司手机数码类锂离子电池业务的毛
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利率分别为9.28%、11.89%和13.26%，成本控制优 电芯和智能硬件等。2016 年公司实现营业总收入
势明显。 80.52亿元，同比增长24.42%。
客户资源优势 图4：2016年公司产品业务占比
公司目标客户定位于国内外消费类电子产品
行业的中高端品牌商，依托自身强大的配套能力及
产能优势与华为、联想、oppo、vivo和中兴等国内
外优质客户建立长期稳定的战略合作关系。上述国
内外客户拥有广阔的市场且成长迅速，受此推动，
公司近年来业务规模大幅扩张。其中，2014~2016
年公司主营业务手机数码类锂离子电池模组销售
收入分别为26.03亿元、50.18亿元和61.43亿元， 资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
推动整体收入的高速增长。 近年来，公司积极拓展优质客户，已与众多国
业务运营 际、国内大型客户加深合作关系，且在智能手机行
业发展的推动下，传统核心业务手机数码类锂离子
公司系国内领先的锂离子电池模组解决方案 电池模组销售收入实现快速增长，并带动整体收入
及产品供应商，主要从事锂离子电池模组及相关配 水平的提升。2014~2016年公司收入复合增长率为
件的研发、生产和销售，产品包括手机数码类锂电 37.18%；2017年1~3月营业收入为22.16亿元，同
池模组、汽车及动力类锂电池模组、笔记本电脑类 比增长81.84%，业务保持良好的发展趋势。
锂电池模组、精密结构件、电源管理系统、锂离子
表3：2014～2017.Q1公司主要产品销售收入情况
单位：亿元、%
业务 2014年 2015年 2016年 2017年1~3月
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
手机数码类 26.03 60.89 50.18 77.53 61.43 76.29 18.08 81.59
汽车及动力电池类 3.50 8.20 3.87 5.98 5.14 6.38 0.73 3.29
笔记本电脑类 5.18 12.13 2.58 3.99 3.88 4.82 0.71 3.20
电源管理系统 3.54 8.28 3.01 4.65 1.04 1.29 0.24 1.08
锂离子电芯 0.19 0.44 0.94 1.46 1.56 1.94 0.39 1.76
精密结构件 2.96 6.92 3.47 5.36 4.01 4.98 0.76 3.43
智能硬件类（含无人 - - 0.08 0.12 1.80 2.24 0.97 4.38
机、VR）
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
生产状况 11栋厂房及5栋办公楼已逐步投入使用。目前，公
公司自2012年起租赁石龙仔工业园厂房生产 司逐步形成以石龙仔工业园、光明工业园以及惠州
经营，已签订为期9年的租赁合同，该厂区总建筑 市博罗县园洲镇欣旺达新能源产业基地为核心的
面积约12万平方米，系公司生产管理总部。随着 三大生产基地。公司投建的光明工业园厂房建筑面
近年来订单量的持续大幅增长，公司进入了产能高 积约12 万平方米，该厂区可生产的产品种类较为
速扩张阶段，其中2015年深圳市光明工业园厂房 全面，设备自动化程度相对较高；另投建的惠州市
顺利投产，惠州市博罗县园洲镇欣旺达新能源产业 博罗县园洲镇欣旺达新能源产业基地厂房总建筑
基地厂房于2014年下半年已进入建设阶段，截至 面积70 万平方米，规划进一步扩充消费类锂离子
2017年3月末已完成500亩土地的开发，新建的 电池模组生产线以及动力类锂电池生产线。2017年
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公司已逐步自德国和日本购置进口BMS双轨生产 源汽车电池及核心部件检测中心并正式对外营业，
设备，并计划于当年上半年完成多条生产线的组 可为动力电池生产企业、整车制造商、系统集成商
装，届时消费类锂离子电池模组产能将实现大幅提 提供本地化的测试评价服务，为公司后期发展动力
升。总体来看，公司产能规模高速扩张，能够为业 电池电芯业务打下基础。技术及人才储备方面，公
务的稳步发展提供保障，但中诚信证评也将持续关 司将研发创新作为长期战略规划，近年来在新产品
注其后期产能大幅提升后利用状况。 研发及新技术开发方面持续追加投入，2016年研发
技术方面，公司专注于锂电池产业链及其相关 支出增加至3.06亿元，占当年营业收入3.80%，研
产品并提供一站式检测认证的第三方检测机构，具 发投入规模较大。截至2016年末，公司及下属子
有国家CNAS实验室认可资质。同时，公司是WPC 公司拥有和申报的专利共217项，其中获得授权120
世界无线充电联盟国内仅有的两家Qi认证认可实 项、申报专利97 项。同时，公司通过股权激励方
验室之一，2016在WPC全球Qi认证业务排名第一。 式维护研发团队的稳定性，截至2016年末拥有研
在手机数码类锂离子电池模组，尤其是相对应的电 发人员2,026人，较上年末增加650人，研发团队
源管理系统产品上，公司具有明显的技术领先优 不断壮大。
势。2016年，公司建成华南区首个能力完善的新能
表4：2014～2017.Q1公司主要产品产能及产量情况
单位：万只
业务 2014年 2015年 2016年 2017年1~3月
产能 产量 产能 产量 产能 产量 产能 产量
手机数码类 13,104.00 11,407.00 18,720.00 17,877.94 25,832.00 25,189.00 28,775.79 6,239.81
汽车及动力电池类 468.00 380.00 374.40 333.98 782.00 711.00 873.00 88.77
笔记本电脑类 1,872.00 1,818.00 778.00 673.00 930.00 810.00 1,050.00 164.28
电源管理系统 - - 2,7075.20 24,522.73 33,883.00 32,529.10 34,456.45 6,894.05
锂离子电芯 - - 980.90 896.86 2,850.00 2,624.42 4,056.00 635.73
精密结构件 35,162.00 20,751.00 31,344.00 24,047.56 27,672.00 21,792.53 28,502.16 5,448.13
智能硬件类（含无 - - 51.29 43.59 70.00 60.00 80.00 17.00
人机、VR）
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
公司作为专业化的配套生产商，产品均为客户 产品，以满足客户一站式采购需求。近年来，公司
量身定制，具有专供的特性，因此实行订单驱动的 产能扩张迅速，2014~2016年主营产品手机数码类
生产模式。同时，公司通过与部分客户（如华为） 锂离子电池年产能分别达13,104.00万只、18,720.00
签订预测订单合同提前生产，以满足客户及时出货 万只和25,832.00万只，产品配套生产能力不断增
需求。预测订单方面，公司与客户达成书面协议， 强。
后者违约将对预测订单产品进行补偿，公司预测订 质量管控方面，公司长期服务于中高端品牌电
单的保障度较高。在生产流程上，公司各类锂离子 子厂商，管理经验丰富，加之生产技术成熟，次品
电池模组的生产工艺大致相同，主要包括贴片、激 率长期控制在千分之三以内，质量管理体系较为完
光点焊、电源管理板制造、软件烧录、组装定位、 善。
绝缘处理、半成品测试、参数对比、追溯系统和检 总体来看，公司研发实力较强，生产技术成熟，
验测试等，工艺复杂且技术含量较高。为提高锂离 配备较为完善的生产管理系统，随着产能持续扩张
子电池模组产品的整体设计开发、生产配套及快速 和生产自动化水平的提升，可为后期业务发展和盈
响应能力，公司及下属子公司还从事结构件、锂离 利的改善提供支持。
子电芯等配套部件的研发、设计及生产。在满足自
身电池模组生产需求的同时，公司也销售配套部件
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产品销售 22.43%。目前，公司国际化大客户订单份额尚存在
公司主营业务为锂离子电池模组的研发、设 较大的增长空间，双方进一步合作意愿较强，同时
计、生产及销售，业务模式为ODM。公司ODM业 随着国产移动终端市场的快速发展，公司手机数码
务的具体流程为：客户需求沟通→参与客户产品设 类锂离子电池业务仍具备增长动力。动力电池业务
计→提供锂离子电池模组解决方案→研发设计→ 方面，公司持续引进优质客户，现已合作的汽车动
送样确认→批量生产。公司处于整个锂离子电池产 力电池厂商包括吉利汽车、广州汽车、东风柳汽、
业链的下游，直接接触最终客户，对市场的把握程 东风雷诺、北汽福田、小鹏汽车以及德尔福、博世
度较好，目前目标客户定位于国内外消费电子产品 等；在电动自行车领域，拥有小牛科技、沪龙、美
行业的中高端品牌商，与其建立长期稳定的战略合 尔顿、爱玛等众多客户。2016年公司实现汽车动力
作关系，以此逐步确立自身的行业地位。在销售策 电池销售收入5.14亿元，同比增长32.91%。随着
略方面，公司依托在锂离子电池模组领域的设计与 2015 年国家新能源汽车产业规划的出台以及一系
研发优势，为客户提供先进的锂离子电池模组制造 列补贴扶持政策发布，电动汽车类锂离子电池已作
服务，通过积极参与客户产品的前期研发，引导和 为公司重点投入发展的项目，未来将在惠州市博罗
实现客户的锂离子电池模组使用需求，一旦研发获 县园洲镇欣旺达新能源产业基地实现规模化扩产，
得成功并取得该项目订单，则该类客户具有较强的 该业务具有广阔的市场前景。笔记本电池业务方
客户粘性，从而能持续稳定地获得客户订单。 面，公司主要与联想和微软等国内外大型客户开展
公司采取内外销相结合的业务模式，2016年内 合作，但相关业务量偏少，市场份额较小。2016年
销和外销业务占比分别为78.49%和21.51%。从销 公司笔记本锂离子电池销量小幅回升，但相关收入
售区域来看，公司内销集中于华南、华北和华中市 规模仍旧偏小，仅占营业收入的4.82%。
场，外销集中于美国市场。目前，公司于上海、青 从销售集中度方面来看，2016年公司对前5大
岛、北京、青海、美国硅谷、香港、台湾和以色列 客户销售额达到49.67亿元，占营业收入的比重为
等地设立门市部或子公司、办事处作为主要的销售 61.69%，业务集中度相对偏高，不利于风险的分散。
网点，加大自身对该区域市场的渗透。 表5：2016年公司前五大客户销售情况
图5：2016年公司业务市场分布 客户 销售金额（亿元） 占年度销售比例（%）
第一客户 12.90 16.02
第二客户 10.27 12.75
第三客户 10.21 12.68
第四客户 9.24 11.48
第五客户 7.05 8.76
合计 49.67 61.69
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
公司在为客户提供锂离子电池产销业务的同
时，相应配套发展了结构件、电源管理系统和智能
资料来源：公司提供，中诚信证评整理 硬件类等辅助和增值业务。其中，结构件产品多为
公司的锂离子电池模组与精密结构件、锂离子 应用于手机生产的高精度塑胶部件，2016年实现销
电芯和电源管理系统等产品面对的销售对象为同 售收入4.01亿元。电源管理系统作为锂离子电池模
一类客户，即为手机厂商、笔记本电脑厂商等便携 组的核心部件，对锂离子电芯进行监控、指挥和协
式电子产品厂商。公司系华为、联想、小米、vivo、 调，实现电芯间的电压平衡管理和对外数据通讯，
步步高和oppo等国内外知名移动终端厂商的主要 具有较大的业务体量和较高的附加值，2016年实现
供应商，2016年手机数码类锂离子电池模组销量增 对外销售1.04亿元。公司智能硬件类产品包括电子
至2.55亿只，全年实现收入61.43亿元，同比增长 笔、扫地机器人、电动牙刷、VR和无人机等，多
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为差异化和高附加值的产品。依托强大的整合能 产，并可为自身提供少量锂离子电芯产品及对外销
力，公司为移动终端客户提供个性化的产品研发和 售。公司目前此类产品业务量偏小，2016年共实现
配套服务。随着公司对此类高附加值业务重视程度 销售收入1.56亿元。公司目前规划重点为对动力类
的提高，相关业务在近两年内实现较快增长，2016 锂电池项目的投资，长期来看将是未来收入和利润
年智能硬件类业务收入为1.8亿元。锂离子电芯业 重要增长点。中诚信证评也将持续关注公司未来跨
务方面，公司于2014年收购东莞锂威能源科技有 产品类型投资面临的投资风险及资本支出压力。
限公司，从而实现手机等消费类锂离子电芯的生
表6：2014～2017.Q1公司主要产品销售情况
单位：万只、元/只
业务 2014年 2015年 2016年 2017年1~3月
销量 平均价格 销量 平均价格 销量 平均价格 销量 平均价格
手机数码类 10,585.92 24.59 18,148.38 27.65 25,530.76 24.06 6,134.80 29.47
汽车及动力电池类 430.48 81.41 571.48 67.69 518.39 99.19 75.55 97.15
笔记本电脑类 1,557.98 33.27 553.39 46.67 752.16 51.59 125.56 56.42
电源管理系统 - - 2,525.81 11.91 1,487.18 6.97 329.46 7.26
锂离子电芯 - - 881.27 10.69 1,427.79 10.92 270.52 14.35
精密结构件 7,564.94 3.91 14,394.87 2.41 15,449.87 2.60 6,427.85 1.19
智能硬件类（含无 - - 267,729 28.20 608.12 29.67 132.68 73.24
人机、VR）
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
公司处于整个锂离子电池产业链的下游，直接 较为严格。公司大部分原材料国内采购，供应商集
接触终端客户，对市场把握程度较好，并通过对上 中于珠三角地区，少部分原材料需向美国等国家进
下游的议价能力，能保障一定的利润率。具体定价 口，原材料主要包括电芯、PCB板、塑胶原料、五
方面，公司现采取成本报价模式，在基础生产成本 金件和各类电子料等，其中电芯成本占比最大，一
之上根据自身对电子行业中相关产品的盈利判断 般占总生产成本的40%左右。
进行合理加价。目前，公司在传统3C电子行业的 目前，公司与主要供应商均建立了长期战略合
议价能力相对较强，近年手机数码类电池获利能力 作关系，并建立了供应商资格认证制度，认证范围
均保持上升趋势。客户选择方面，公司根据付款准 包括研发能力、材料质量、价格、服务、交货速度
时性等因素对客户进行资信状况考量，再按照客户 以及环保、安全和社会责任等方面。公司原材料采
相对应的资信状况确立合作深度及结算周期等，整 购管理体系完善，在加强对自身产品质量和生产成
体客户质量较优质。结算方面，公司内销结算周期 本的控制能力同时，亦提升了供应链的稳定性。采
一般为60~90天，整体的销售回款周期较长，结算 购模式上，公司以订单采购为主，匹配自身的生产
方式以银行转账为主；外销货款资金周转相对较 计划，同时在预判价格上涨前适当储备一定规模的
快，一般为45天，结算币种为美元。公司通过办 通用料。结算方面，公司国内采购结算周期一般为
理期权和锁汇等业务以规避汇率波动对盈利产生 60~90天，结算方式以3~6个月的银行承兑汇票（保
的不利影响，但近年来人民币对美元汇率频繁双向 证金比率为20%-30%）为主，银行转账为辅；进口
波动，汇率风险仍需关注。 采购结算周期为2-3个月，结算币种为美元。
原料供应 总体来看，快速增长的业务规模使得公司在国
公司根据自身业务特点建立采购管理系统，由 内锂离子电池行业地位得到明显提升。同时，随着
各事业部执行物料采购的具体事宜，并上报采购中 未来惠州市博罗县园洲镇欣旺达新能源产业基地
心评估审批，兼由财务部价格监控，采购环节内控 的逐步投产，公司业务有望再次高速发展。此外，
值得注意的是，动力电池产业的投资将使得公司处
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于全新的行业竞争格局，其面临较大的机遇和挑 公司管理
战。
公司治理
发展规划 根据《公司法》及有关法律法规的要求，公司
公司将继续围绕既定发展战略开展工作：在发 建立健全了股东大会、董事会和监事会，建立了规
展壮大现有锂离子电池产业链的基础上，通过内部 范的公司治理结构。股东大会是公司的最高权力机
培育投资、产业园区孵化以及资本运作等多种途 构，董事会作为股东大会的执行机构，对股东大会
径，向VR、可穿戴设备、能源互联网、电动汽车 负责。公司董事会由5名董事组成，设有董事长1
动力总成、智能制造、检测服务等领域进行延伸和 人，由董事会以全体董事的过半数选举产生；监事
拓展，并最终成为世界领先的绿色能源企业。具体 会由3名监事组成，主要负有监督职责，对公司董
运作措施如下： 事、经理和其他高级管理人员履行职责的合法合规
深入市场拓展和销售扩张。公司将加大市场开 性等进行有效监督。
发和客户结构优化，持续推进事业部运营机制，实 自设立以来，公司股东大会、董事会、监事会
现3C以及数码类产品的销售收入以及利润的大幅 等机构和人员均能够按照有关法律法规、公司章程
度增长；持续开拓动力汽车动力总成、能源互联网 和相关议事规则的规定进行运作并切实履行应尽
等新业务，迅速占领市场，形成公司在相关领域的 的职责和义务，没有违法、违规的情形发生。
核心竞争力；持续建设智能化产品的整体解决方案 内部管理
能力，优化公司业务结构，实现产业链的提升。 公司根据所处行业、经营方式等特点，并结合
加强与外部的合作。公司将结合外部丰富的研 业务具体情况，在内部生产、质量管理和财务会计
发资源，加大对储能电池、BMS、智能硬件整体解 等方面建立了相应的内部控制制度。根据自身经营
决方案及新能源产业链上其他新产品、新材料等产 管理需要，公司分别设置了电芯研究院、研发中心、
品和技术的研发，增强公司自主创新能力；加强团 人力资源中心、财务中心、采购中心、投资发展部、
队建设与能力培养，强化过程管控与执行力度，提 行政安全中心以及信息中心等职能部门，各部门分
升开发效率。 工明晰、管理条线较为明确。
积极开展产业链整合。公司按照既定战略，沿 在生产和质量管理方面，公司依据现有生产流
着产业链积极开展产业整合，计划打造全产业竞争 程，从最初原材料入库到最终产品质量检测，均制
的经营模式；为降低经营风险，公司将优化对外投 定了详细的管理制度，并明确了生产流程中各车间
资管理制度相关细则及相关的风险管理流程，降低 的管理。财务方面，公司实行统一的财务制度，各
投资经营风险，确保安全运营。 控股子公司严格执行（子公司设有各自的财务部
资本支出方面，当前公司投资重心主要为消费 门，独立核算）；为加强整体资金管理，子公司的
类锂电池模组扩产项目和动力类锂电池生产线建 主要财务人员统一由公司派遣和管理，以保证资金
设项目，投资规模分别为6.59亿元和24.10亿元， 的安全及使用效率。
整体的投资资金需求较大，目前规划主要通过非公 总体来看，公司的治理结构较为完善，股东大
开发行股票募集资金。 会、董事会、监事会和管理层日常运作规范；各管
总体来看，公司根据自身经营环境和实际情况 理条线较为明确，日常管理规范有序。
制定的战略规划较稳健，未来发展战略有望得到稳
步实现，长期发展前景广阔。 财务分析
以下财务分析基于公司提供的立信会计师事
务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见
的2014~2016年财务报告及未经审计的2017年一
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季度财务报表。公司财务报表均按新会计准则编 表7：截至2016年末公司与同行业上市企业资本结构
制，均为合并口径数据。 比较表
资本结构 公司名称 资产总额（亿元） 资产负债率（%）
欣旺达 83.29 70.71
近年公司业务持续增长，不断加大生产及技术 德赛电池 51.46 70.85
环节投入使得资产规模呈一定扩张趋势。 南都电源 91.89 30.91
2014~2016年末及2017年3月末公司资产总额分别 数据来源：巨潮资讯网，中诚信证评整理
为48.12亿元、57.11亿元、83.29亿元和78.51亿 资产结构方面，公司资产以流动资产为主。
元。同期，公司负债规模分别为32.46亿元、37.76 2014~2016年及2017年3月末，公司流动资产分别
亿元、58.89亿元和53.63亿元。近年来，公司盈利 为36.88亿元、40.60亿元、56.76亿元和50.29亿
能力不断增强，且利润的留存使得所有者权益规模 元，占总资产的比重分别为76.64%、71.08%、68.15%
保持增长。2014~2016年末及2017年3月末公司净和64.05%。公司流动资产主要由货币资金、应收账
资产规模分别为15.66亿元、19.35亿元、24.40亿 款和存货构成，2016年末上述资产占流动资产的比
元和24.88亿元。此外，公司第三届董事会第二十 重分别为27.08%、39.00%和28.15%。2016年末货
六次会议、第三届董事会第二十七次会议和2017 币资金15.37亿元，主要系银行存款、银行承兑汇
年第一次临时股东大会、2016年度股东大会审议通 票保证金及用于质押的存款等，年末受限资金6.39
过了非公开发行股票数量不超过258,000,000股的 亿元。截至2016年末公司应收账款净额22.14亿元，
预案。若后期能够成功发行，公司资本实力将进一 其中账龄在半年以内的占比约98.78%，客户大部分
步提升，同时财务杠杆有望得到改善。 系信用良好的大型企业，应收账款发生坏账的可能
图6：2014～2017.Q1公司资本结构分析 性较小。但公司给予客户的信用账期相对宽松，近
年业务规模扩张致使销售环节资金被占用量增加，
对公司资产流动性造成一定不利影响。年末存货
15.98 亿元，其中发出商品和原材料占比分别为
44.06%和 25.03%，公司按订单生产且备货周期较
短，占用的流动资金量相对较少。公司非流动资产
主要由固定资产、在建工程及无形资产等构成，分
别占非流动资产的比重为 56.15%、8.79%和
10.56%。其中，固定资产主要为房屋建筑物、机器
设备等；在建工程主要为房屋及设备等。总体来看，
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理 公司资产质量较好，但流动性偏弱。
财务杠杆方面，近年来公司外部融资需求较 负债方面，2014~2016年及2017年3月末，公
大，负债率总体有所提升，2014~2016年末及2017 司总负债分别为32.46亿元、37.76亿元、58.89亿
年3 月末资产负债率分别为 67.44%、66.11%、 元和53.63亿元。负债结构方面，公司流动负债占
70.71%和68.31%；总资本化比率分别为53.71%、 比较高，同期末公司流动负债规模分别为28.71亿
49.17%、53.85%和55.86%，财务杠杆比率处于较 元、33.73亿元、52.55亿元和47.08亿元，占总负
高水平。 债的比例分别为 88.47%、89.32%、89.23%和
87.77%。2016年末公司流动负债主要由应付票据和
应付账款组成，年末占比分别为34.44%和45.82%。
公司非流动负债主要为长期借款和应付债券，2016
年末占非流动负债的比重分别为41.01%和39.27%。
总体来看，公司流动负债规模较大，面临一定的短
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期债务偿付压力。 亿元、64.72亿元和80.52亿元，年均复合增长率为
债务期限结构方面，2014~2016年以及2017年 37.18%。依托在研发设计和产品质量等方面的优
3月末，公司总债务分别为18.18亿元、18.72亿元、 势，公司与主要客户建立了长期战略合作关系，主
28.47亿元和31.49亿元，近年公司发行债务融资工 营业务订单承接量较有保障，且通过加大国内市场
具，总债务规模有所扩大。同期，公司短期债务分 拓展力度，推动近年业务规模快速增长。2017年
别为14.76亿元、15.49亿元、23.24亿元和26.04 1~3月，公司实现营业总收入22.16亿元，较上年
亿元，长期债务分别为3.42亿元、3.23亿元、5.23 同期增长81.84%，受益于国内消费类锂离子电池模
亿元和5.45亿元。2014~2016年以及2017年3月 组需求的进一步加大，公司业务保持良好的发展势
末，公司长短期债务比分别为4.31倍、4.79倍、4.44 头。
倍和4.78倍，债务仍集中于短期债务，财务结构有 营业毛利率方面，公司已形成完善的产品供应
待进一步优化。 商体系，在核心业务手机数码类锂离子电池模组业
图7：2014～2017.Q1公司债务结构分析 务上对上游供应商的议价能力不断增强，加之生产
自动化水平的提升，产销量大幅增长使其规模效应
逐步体现。2014~2016年，公司营业毛利率分别为
13.86%、15.34%和15.19%，2017年1~3月公司营
业毛利率为11.96%，较上年同期下降1.82个百分
点，主要原因：公司消费类锂电池产品的下游消费
电子产品的新品通常在下半年发布，所以行业通常
一、二季度为淡季，三、四季度为旺季，因此产能
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理 利用率相对偏低，折旧等成本支出较大，使得单位
整体而言，随着产能的扩张公司总资产规模持 生产成本扩大。同时，当期公司销售产品中低附加
续增长，但较大的融资需求使得财务杠杆比率长期 值品类出货量占比略高。未来随着手机锂电池业务
处于较高水平，且其短期债务规模较大，财务结构 量的进一步提升以及电源管理系统、动力电池等高
稳健性有待改善。 附加值业务的协同发展，公司综合获利能力有望得
盈利能力 到提升。
2014~2016年，公司分别实现营业总收入42.79
表8：2014~2017.Q1公司主要业务板块毛利率情况
单位：亿元、%
业务构成 2014年 2015年 2016年 2017.Q1
营业收入 毛利率 营业收入 毛利率 营业收入 毛利率 营业收入 毛利率
手机数码类 26.03 9.28 50.18 11.89 61.43 13.26 18.08 11.59
笔记本电脑类 5.18 11.86 2.58 17.23 3.88 16.49 0.71 16.34
汽车及动力电池类 3.50 17.61 3.87 20.66 5.14 18.01 0.73 7.35
锂离子电芯 0.19 41.45 0.94 49.99 1.56 37.97 0.39 17.14
电源管理系统 3.54 36.89 3.01 41.21 1.04 33.88 0.24 23.19
精密结构件 2.96 17.68 3.47 22.77 4.01 18.02 0.76 9.72
智能硬件类（含无 - - 0.08 10.83 1.80 15.28 0.97 13.43
人机、VR）
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
期间费用方面，公司期间费用主要由销售费 要为研发费用及职工薪酬等；财务费用主要为利息
用、管理费用和财务费用构成。公司销售费用主要 支出。公司研发费用规模高企，且人工成本不断上
为运输费、职工薪酬及业务招待费等；管理费用主 涨，导致期间费用规模呈现增长趋势。2014年~2016
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年以及2017年1~3月公司期间费用合计分别为3.76 务分别为0.40倍、0.34倍和0.37倍，经营活动净
亿元、5.66亿元、6.94亿元和2.07亿元，三费收入 现金流/利息支出分别为13.09倍、10.96倍和23.09
占比分别为8.78%、8.74%、8.62%和9.32%。总体 倍，经营性现金流对债务本息的保障程度不断提
来看，近年来公司整体期间费用控制能力表现尚 高。
可。 公司EBITDA由折旧、摊销、利息支出和利润
表9：2014～2017.Q1公司期间费用分析 总额构成，2014~2016年公司EBITDA分别为3.10
单位：亿元 亿元、4.97亿元和6.92亿元。2014~2016年公司总
2014 2015 2016 2017.Q1 债务/EBITDA指标分别为5.86倍、3.77倍和4.12
销售费用 0.45 0.63 0.82 0.29 倍，EBITDA利息保障倍数分别为5.53倍、8.57倍
管理费用 2.82 4.63 5.99 1.64 和15.24倍，EBITDA对债务本息的保障程度较高。
财务费用 0.49 0.40 0.13 0.14
三费合计 3.76 5.66 6.94 2.07 图9：2014~2016年公司EBITDA构成图
营业总收入 42.79 64.72 80.52 22.16
三费收入占比 8.78% 8.74% 8.62% 9.32%
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
公司利润总额主要由经营性业务利润、投资收
益和营业外损益构成。2014~2016年，公司实现利
润总额分别为2.00亿元、3.57亿元和5.19亿元，
其中经营性业务利润分别为2.06亿元、3.99亿元和
5.05亿元，经营性业务利润系利润总额的主要来源。 资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
2017年1~3月，公司实现经营性业务利润0.56亿 表10：2014~2017.Q1公司偿债能力指标
元，取得投资收益0.16亿元，当期实现利润总额 2014 2015 2016 2017.Q1
0.82亿元。 总债务（亿元） 18.18 18.72 28.47 31.49
经营活动净现金流 7.35 6.36 10.48 0.12
图8：2014~2017.Q1公司利润总额构成图 （亿元）
EBITDA（亿元） 3.10 4.97 6.92 -
经营活动净现金流/ 0.40 0.34 0.37 0.01
总债务（X）
总债务/EBITDA（X） 5.86 3.77 4.12 -
EBITDA利息倍数 5.53 8.57 15.24 -
（X）
经营活动净现金流/ 13.09 10.96 23.09 0.73
利息支出（X）
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
注：经营活动净现金/总债务指标经过年化处理
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理 财务弹性方面，公司与多家商业银行建立了长
总体来看，近年来公司营业收入保持较快增长 期稳定的合作关系。截至2017年3月31日，公司
趋势，且受益于自动化水平的提升，规模效益逐步 拥有银行等金融机构所提供的授信额度共计54.30
体现，盈利能力表现尚可。 亿元，尚未使用授信约14.25亿元。
偿债能力 或有负债方面，截至2017年3月31日，公司
从现金流情况来看，随着锂电池市场需求不断 对子公司3.08亿元银行借款提供担保，此外无其他
增大，2014年以来公司经营收入及盈利能力不断走 对外担保情况，或有负债风险相对较小。同期，公
高使得经营活动净现金流呈现一定增长趋势。 司无重大未决诉讼或仲裁事项形成的或有负债。
2014~2016年公司经营性现金流分别为7.35亿元、 综合而言，公司技术研发实力较领先，产品配
6.36亿元和10.48亿元，同期经营活动净现金/总债 套生产能力较强，且规模优势明显，可对公司发展
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提供积极作用。同时，锂电池产业发展迅速，下游 保、委托贷款、保函业务、投资业务、政府专项资
需求量扩大，公司盈利能力不断走强，竞争优势进 金担保及债券担保等。
一步提升，整体偿债能力很强。 截至2016年12月31日，深圳担保集团总资
产为58.83亿元，所有者权益（含少数股东权益）
担保措施 合计为26.35亿元，资产负债率为55.21%，年末在
深圳市中小企业信用融资担保集团有限公司 保责任余额194.52亿元。2016年深圳担保集团实
（以下简称“深圳担保集团”）作为本期债券担保人， 现营业收入7.13亿元，净利润3.35亿元，经营活
为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任 动净现金流-5.30亿元。
保证担保。 截至2017年3月31日，深圳担保集团总资产
概况 为63.65亿元，所有者权益合计为29.50亿元，资
深圳担保集团原名深圳市中小企业信用担保 产负债率为53.65%，期末在保责任余额204.90亿
中心，成立于1999年12月，是深圳市人民政府为 元；2017年1~3月，实现营业总收入1.85亿元，
解决中小企业融资难、扶持中小企业健康发展而设 净利润1.07亿元。
立的专业担保机构；2000年4月，经深圳市机构编 业务运营
制委员会核准登记注册为事业单位；2008年1月， 作为深圳市政府设立的政策性担保机构，深圳
更名为深圳市中小企业信用担保中心有限公司，并 担保集团以开展中小企业融资担保为核心业务，以
由事业单位变更为国有独资有限责任公司，深圳市 解决深圳市中小企业融资难问题和扩大当地金融
投资控股有限公司（以下简称“深圳投控”）持股比 信贷机构的资金投放为主要职责。2014~2016年及
例为100%；2011年3月更为现名。2013年11月 2017年3月末深圳担保集团在保责任余额分别为
深圳担保集团进行股权置换，变更后股东为深圳投 155.40亿元、179.34亿元、194.52亿元和204.90亿
控和中国东方资产管理公司（以下简称“东方资 元，担保业务保持较快发展。
产”），持股比例分别为65%和35%，截至2013年 2014~2016年深圳担保集团分别实现营业收入
末注册资本为10亿元。后经多次增资，截至2017 5.24亿元、5.77亿元和7.13亿元，其中担保业务收
年3月末，深圳担保集团注册资本及实收资本为18 入分别为4.57亿元、5.14亿元和6.68亿元，为核
亿元，股东深圳投控及东方资产持股比例保持不 心业务板块。2017年一季度，深圳担保集团实现营
变，深圳市人民政府国有资产监督管理委员会系深 业收入1.85亿元，同比增长30.28%，业务收入保
圳担保集团的实际控制人。 持良好的增长态势。
深圳担保集团以深圳市内中小企业、政策性重
点扶持产业为主要服务对象，业务品种包括贷款担
表11：2014~2016年以及2017年1~3月深圳担保集团营业总收入构成情况
单位：亿元
项目 2014年 2015年 2016年 2017年1~3月
（一）担保业务收入 4.57 5.14 6.68 1.73
其中：担保费收入 1.69 1.36 1.53 0.28
担保评审费收入 0.12 0.97 0.06 0.01
保函收入 0.48 0.64 0.93 0.24
其他业务收入 2.28 3.05 4.15 1.19
（二）利息收入 0.47 0.45 0.31 0.10
（三）手续费及佣金收入 0.20 0.18 0.14 0.03
营业总收入 5.24 5.77 7.13 1.85
资料来源：深圳担保集团提供，中诚信证评整理
16 欣旺达电子股份有限公司
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担保业务 主持风险管理工作，成立风险管理部、债务追偿部，
深圳担保集团系广东省规模最大的政策性担 强调事前、事中、事后动态管理机制。
保机构，主要为深圳市中小企业提供融资协助，区 深圳担保集团的审、保、偿分离机制主要体现
域业务集中度高达 90%，并逐步向珠三角地区辐 在项目的评审、担保以及出现风险后的代偿几个环
射。截至2017年3月末，深圳担保集团在保责任 节分置，建立了横向平行制衡的约束机制，项目经
余额204.90亿元，近年来担保业务保持较快发展。 理直接面对客户，营销并管理担保业务，负责对客
银担合作方面，凭借实际控制方的支持以及自 户的资信调查与评估，以及在保项目的保后跟踪，
身与银行合作关系的紧密加深，深圳担保集团已与 对资信调查的真实性、准确性、完整性承担责任。
深圳市38家中、外资银行签订了合作协议，涉及 反担保措施方面，深圳担保集团采用了多种反
建设银行、中国银行、招商银行等。截至2017年3 担保措施，包括抵押类反担保措施、质押类反担保
月末，深圳担保集团与各大银行明确的融资担保授 措施、保证类反担保措施等。对于需要指出评估的
信额度达461亿元，授信额度远高于在保责任余额， 反担保物，由评估师进行现场勘查以及市场调查，
未来的业务发展空间仍较大。同时，深圳担保集团 出具评估意见书并上载至系统。同时，深圳担保集
与所有银行均成功建立了风险分担合作机制，为其 团还根据企业的不同特点，创新开发了专利权、仓
担保业务的良性发展提供了进一步保障。 单质押、应收账款监管、股票账户监管、设备供应
表12：2014~2017.Q1担保业务发生及代偿情况 商回购、房地产预转让等十余种反担保措施。另外，
单位：亿元 深圳担保集团对于承保的担保项目，采取按日、按
2014 2015 2016 2017.Q1 周或按月的方式要求被担保企业进行等额还款，避
在保余额 155.40 179.34 194.52 204.90 免企业因集中大额还款而导致的资金周转困难，并
在保责任余额 155.40 179.34 194.52 204.90 降低因企业出现还款困难而出现损失。
当期担保发生额 223.15 260.19 281.16 65.61 整体来看，深圳担保集团的风险管理决策机制
当年代偿额度 0.42 0.70 0.74 0.57 清晰，风险管理体系较为完善，且多种创新反担保
当年收回额度 0.10 0.49 0.31 0.00 措施在促进担保业务开展的同时，亦利于其控制业
年度代偿率（%） 0.22 0.30 0.28 1.05
累计代偿率（%） 0.039 0.053 0.066 0.091 务风险。
年度损失率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 核心承保组合风险管理
累计损失率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 从行业集中度来看，截至2017年3月末，深
资料来源：深圳担保集团提供，中诚信证评整理
通过积极的业务拓展和自有资本实力的增强， 圳担保集团前十大行业合计在保责任余额 158.96
深圳担保集团担保业务规模保持在较高水平，2016 亿元，占总在保责任余额的81.72%，其中第一大行
年担保发生额为281.16亿元，年末在保责任余额 业建筑业及第二大行业电子行业的在保责任余额
194.52亿元，担保放大倍数6.84倍。2017年1~3 比例分别为35.47%和18.55%，担保业务集中于建
月，深圳担保集团担保发生额65.61亿元，期末在 筑及电子行业。鉴于当前我国经济下行压力较大，
保余额204.90亿元，担保放大倍数6.95倍。 中小企业经营面临较大困难，中诚信证评将对深圳
整体来看，作为深圳市国有担保机构，依托较 担保集团的行业集中度风险予以关注。
好的股东背景，深圳担保集团的担保业务发展获得 从客户集中度来看，截至2017年3月末，深
了良好支撑，担保业务规模持续增长。 圳担保集团前十大客户在保责任余额合计为 40.56
亿元，占总在保责任余额的20.85%，前十大客户中
信用风险管理 建筑行业客户3家，合计担保责任余额9.56亿元，
深圳担保集团已经建立了较为完善的涉及担 大客户的行业集中度相对较高。从单一客户集中度
保业务各环节的业务管理制度，由首席风险官全面来看，深圳担保集团最大客户在保责任余额为
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64,000万元，占期末净资产的22.51%，系深圳市茂 整体来看，深圳担保集团担保业务的各项准备
兴置业有限公司债券担保项目，单一客户债券担保 金计提充分，累计代偿率处于较低水平，担保业务
余额不超过净资产的30%，符合监管要求。 质量较好，但仍需关注经济下行压力加大下，代偿
期限结构方面，截至2017年3末，深圳担保 规模增大及后续的追偿情况。
集团担保项目在保责任余额存续期限在1年（含） 其他业务
以内占总在保责任余额的33.62%；1~2年（含）的 深圳担保集团其他业务收入主要为委托贷款
占35.34%；期限2年以上占比为31.04%。近年来 利息收入，此外利息收入、手续费及佣金收入由小
随着承接债券担保项目的增多，深圳担保集团在保 贷、典当等资金业务形成。
责任余额存续期限总体有所延长，对其风险把控提 2016年末以及2017年3月末深圳担保集团委
出了更高的要求。 托贷款余额分别为33.12亿元和29.29亿元，其委
资产质量 贷业务主要由自有资金委托贷款和财政资金委托
受宏观经济增速下滑影响，中小企业经营困 贷款两部分构成。
难，深圳担保集团个别担保客户先后发生资金链断 随着资本金的增加，为提高资金利用率、增加
裂以及倒闭等问题，导致担保代偿。从代偿规模来 客户粘性，深圳担保集团适当利用自有资金为担保
看，2014~2016年及2017年一季度深圳担保集团涉客户提供（银行贷款）贷前委托贷款服务。
及代偿金额分别为0.42亿元、0.70亿元、0.74亿元 2014~2016年末以及2017年3月末，深圳担保集团
和0.57亿元；同期年度代偿率分别为0.22%、0.30%、 自有资金委托贷款余额分别为14.35亿元、26.65亿
0.28%和1.05%，其中2017年客户违约率上升较快。 元、31.45亿元和27.52亿元。政资金委托贷款业务
截至2016年末，深圳担保集团累计代偿率上升至 系受深圳市财政委员会、深圳市经济贸易和信息化
0.066%，较上年增加0.013个百分点；2017年3月 委员会以及深圳市科技创新委员会委托，深圳担保
末上升至0.091%。尽管深圳担保集团累计代偿率在 集团对上述委员会批准立项的产业技术进步资金
同行业内仍控制在较低水平，但其近期代偿率上升 项目和科技研发资金项目发放的专项资金。同时，
较快，受经济环境影响，当前中小企业生存状况不 深圳担保集团承担财政资金委托贷款资金的运作
断恶化，中诚信证评将持续关注其未来业务的代偿 管理及代偿风险，并向政府部门收取委托贷款手续
情况。追偿方面，深圳担保集团近三年累计代偿金 费。2014~2016年末以及2017年3月末，深圳担保
额合计1.86亿元，累计追偿金额0.75亿元，累计 集团财政资金委托贷款余额分别为3.04亿元、3.44
追偿率40.32%。但由于2017年发生的代偿规模较 亿元、1.67亿元和1.77亿元。
大，其回收存在时滞性，后续追偿效果需要持续关 小额贷款业务的经营主体为深圳市西奇西小
注。 额贷款有限公司（以下简称“西奇西”）。2016 年西
准备金计提制度方面，深圳担保集团本部按当 奇西放贷金额为5.37亿元，较上年增长3.67%；实
年融资性担保费收入的50%差额提取未到期责任 现收入0.26亿元，同比减少25.34%。典当业务的
准备金，按当年年末在保责任余额1%的比例提取 经营主体为深圳市金鼎信典当行有限公司（以下简
担保赔偿准备金（部分子公司计提比例超过1%）， 称“金鼎信”），2016年金鼎信当期典当金额为10.00
用于担保赔付准备。2014~2016年末及2017年3月 亿元，实现收入0.21亿元，同比下降24.87%。2016
末，深圳担保集团计提的各项担保风险准备金余额 年深圳担保集团小额贷款业务违约案例2起，涉及
合计分别为3.48亿元、3.64亿元、4.00亿元和4.07 金额366万元；典当业务未出现违约案例。
亿元，准备金覆盖率分别达2.24%、2.03%、2.06%
和1.99%，有一定的下降趋势，但仍维持在相对高
位。
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表13：2014~2017.Q1深圳担保集团小贷和典当业务发展情况
业务 项目 2014年 2015年 2016年 2017.Q1
小 笔数（笔） 174 141 163 45
额 户数（户） 109 74 93 29
贷 当期放贷金额（亿元） 5.77 5.18 5.37 1.22
款 期末账面余额（亿元） 1.89 1.77 3.27 3.55
典 笔数（笔） 159 144 97 18
当 当期典当金额（亿元） 15.66 13.42 10.00 2.57
期末账面余额（亿元） 1.52 0.89 0.33 0.78
资料来源：深圳担保集团提供，中诚信证评整理
财务实力 元，全部为自有资金委托贷款，其潜在风险值得关
以下关于深圳担保集团财务状况分析基于其 注；同期其他流动资产中1.36亿元为财政资金委托
提供经亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙） 贷款。2016年末长期资产主要包括发放贷款及垫款
深圳分所审计且出具标准无保留意见的2016年财 3.48亿元、可供出售金融资产0.99亿元、长期股权
务报表及未经审计的2017年3月财务报表。 投资0.53亿元和在建工程2.44亿元。其中，发放
深圳担保集团资本增长主要来源于股东追加 贷款及垫款主要是由小额贷款、典当业务产生；长
投资以及自身的经营积累，近年资本实力逐年增 期股权投资对象为深圳市不动产融资担保股份有
强。2014~2016年末和2017年3月末，深圳担保集 限公司，深圳担保集团持股比例为25%；在建工程
团的所有者权益分别为24.26亿元、26.08亿元、 系南山区科技园的办公楼。整体来看，深圳担保集
28.43亿元和29.50亿元，核心资本分别为27.21亿 团资产以流动资产为主，且货币资金规模较大，资
元、29.19亿元、31.90亿元和32.87亿元，保持增 产流动性较好。
长趋势；同期，核心资本担保放大倍数分别为5.71 2014~2016年及2017年3月末，深圳担保集团
倍、6.88倍、6.10倍和6.23倍。总体来看，随着净 负债总额分别为17.64亿元、27.18亿元、32.91亿
资产规模的持续提升，深圳担保集团资本充足率仍 元和34.15亿元，负债规模呈持续扩大趋势。同期，
维持在较高水平。 深圳担保集团资产负债率分别为42.09%、51.03%、
表14：2014～2017.Q1深圳担保集团资本充足性指标 53.65%和53.65%，财务杠杆比率维持在适中水平。
单位：亿元 从负债结构来看，2016年末深圳担保集团流动负债
2014 2015 2016 2017.Q1 合计27.26亿元，长期负债5.66亿元，负债以流动
期末在保余额 155.40 179.34 194.52 204.90 负债为主。流动负债主要包括客户的存入保证金
净资产 24.26 26.08 28.43 29.50 1.20亿元、提取的担保赔偿准备金1.87亿元、短期
核心资本 27.21 29.19 31.90 32.87
净资产放大倍数（X） 6.40 6.88 6.84 6.95 责任准备金0.34亿元和其他流动负债20亿元。其
核心资本放大倍数（X） 5.71 6.14 6.10 6.23 中，其他流动负债系深圳担保集团向控股股东深圳
资料来源：深圳担保集团提供，中诚信证评整理 投控的借款。年末长期负债主要为其他非流动负债
随着业务规模的扩大，深圳担保集团资产总额 5.65亿元，系深圳市财政局的产业技术资金、科研
持续增长，2014~2016年末总资产分别为41.90亿 研发资金，盐田科技局和罗湖区科技局的代管担保
元、53.26亿元和61.34亿元；截至2017年3月末 资金等。2017年深圳担保集团向深圳投控偿付上述
总资产扩大至63.75亿元。从资产构成来看，深圳 款项后再次向其借入20亿元资金计入长期应付款
担保集团资产以流动资产为主，2016年末流动资产 科目。截至2017年3月末，深圳担保集团流动负
均占当期资产总额的80%以上。具体来看，深圳担 债与非流动负债规模分别为 7.30亿元和26.86亿
保集团流动资产以货币资金、委托贷款和其他流动 元，负债结构调整为以长期负债为主。总体来看，
资产为主，2016年末货币资金16.92亿元，不存在 深圳担保集团负债以非流动负债为主，而长期负债
使用受限的情形，流动性较好；委托贷款31.45亿
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中股东拆入资金占比较高，负债结构具有较高的稳 性担保机构，深圳担保集团的平均资本回报率及平
定性，有利深圳担保集团的流动性管理。 均资产回报率仍处于较高水平。
深圳担保集团收入包括担保费、评审费、保函 总体来看，深圳担保集团作为专业性的担保机
等担保业务相关收入、委托贷款产生的利息收入、 构，具备很强的综合实力，能够有效提高本期债券
典当和小额贷款等业务产生的利息收入和手续费 的偿付安全性。
及佣金收入，其中担保业务收入和委托贷款利息收结论
入系主要的收入及盈利来源。近年来深圳担保集团
担保业务量持续增加，收入规模持续增长， 综上，中诚信证评评定欣旺达电子股份有限公
2014~2016年营业收入分别为5.24亿元、5.77亿元 司主体信用等级为AA，评级展望为稳定；评定“欣
和7.13亿元；2017年一季度，深圳担保集团在保 旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者公
余额进一步扩大，当年1~3月取得营业收入1.85亿 开发行公司债券（第三期）”信用级别为AA+。
元，较上年同期增长30.28%，业务规模稳步增长。
深圳担保集团成本控制能力较强，2016年营业
成本主要为担保业务支出和管理费用等。2016年深
圳担保集团发生担保业务支出2.08亿元，主要为提
取的未到期责任准备和担保赔偿准备，并按当年融
资性担保费收入的 50%差额提取未到期责任准备
金，按当年年末在保责任余额1%的比例提取担保
赔偿准备金（部分子公司计提比例超过1%），用于
担保赔付准备。受中小企业违约风险加大影响，深
圳担保集团提取风险准备金较为充分，使得担保业
务成本增长较快。2016年深圳担保集团实现投资收
益0.05亿元，最终实现净利润3.35亿元，同比微
增3.08%。
表15：2014～2017.Q1深圳担保集团综合盈利指标
2014 2015 2016 2017.Q1
营业总收入（亿元） 5.24 5.77 7.13 1.85
投资收益（亿元） 0.39 0.27 0.05 0.07
净利润（亿元） 2.84 3.25 3.35 1.07
平均净资产回报率 13.51 12.91 12.29 -
（%）
平均净资本回报率 12.00 11.52 10.34 -
（%）
注：2016年3月平均资产回报率、平均资本回报率指标未经年化。
资料来源：深圳担保集团提供，中诚信证评整理
受益于业务发展所带来的规模效应，2016年深
圳担保集团净利润规模保持了上升态势，当年取得
净利润3.35亿元，同比增加3.08%；从回报率来看，
2016年平均净资产回报率和平均资本回报率分别
为12.29%和10.34%，较上年略有下降。随着业务
规模的扩大以及自有资本规模的提高，摊薄了原单
位资本及单位资产的回报水平，相比行业内的政策
20 欣旺达电子股份有限公司
2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告
关于欣旺达电子股份有限公司
2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）的跟踪评级安排根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本期债券信用级别有效期内或者本期债券存续期内，持续关注本期债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及本期债券偿债保障情况等因素，以对本期债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级。
在跟踪评级期限内，本公司将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后两个月内完成该年度的定期跟踪评级。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信息，如发生可能影响本期债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站（www.ccxr.com.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
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2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告
附一：欣旺达电子股份有限公司股权结构图（截至2017年3月31日）
欣旺达电子股份有限公司(合并范围）
全资子公司 间接全资子公司 控投子公司
分公司 （股份占比100%) （股份占比100%)
（股份占比100%)
51%
欣欣欣欣欣欣深 深 欣 深 深 深 深 香 2%欣 东
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新光思电汽金精自智智智 旺租有 茂能
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司公惠 第第第 湾港
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22 欣旺达电子股份有限公司
2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告
附二：欣旺达电子股份有限公司组织结构图（截至2017年3月31日）
23 欣旺达电子股份有限公司
2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告
附三：欣旺达电子股份有限公司主要财务数据及财务指标
财务数据（单位：万元） 2014 2015 2016 2017.Q1
货币资金 130,133.81 145,813.68 153,722.77 151,971.99
应收账款净额 105,183.89 152,566.25 221,401.91 160,196.11
存货净额 85,954.99 69,499.21 159,780.75 148,839.80
流动资产 368,830.33 405,985.49 567,642.51 502,874.55
长期投资 6,427.88 10,522.87 18,746.48 21,020.33
固定资产 41,519.28 88,964.78 148,945.30 150,382.00
总资产 481,244.12 571,149.85 832,886.22 785,144.15
短期债务 147,531.21 154,902.57 232,423.90 260,395.72
长期债务 34,243.88 32,320.43 52,307.15 54,492.74
总债务 181,775.10 187,223.00 284,731.05 314,888.46
总负债 324,551.67 377,606.57 588,897.28 536,339.42
所有者权益（含少数股东权益） 156,692.46 193,543.27 243,988.94 248,804.73
营业总收入 427,918.78 647,155.80 805,196.56 221,580.16
三费前利润 58,233.88 96,482.32 119,942.45 26,213.63
投资收益 -118.70 368.52 -369.33 1,649.62
净利润 17,143.72 33,191.54 46,266.46 7,055.50
息税折旧摊销前盈余EBITDA 31,043.96 49,715.95 69,161.32 -
经营活动产生现金净流量 73,468.51 63,595.42 104,819.71 1,165.55
投资活动产生现金净流量 -44,623.78 -51,325.60 -67,122.12 -41,075.90
筹资活动产生现金净流量 38,096.29 -11,095.98 -30,780.47 37,756.58
现金及现金等价物净增加额 66,889.01 1,237.46 6,977.20 -2,153.86
财务指标 2014 2015 2016 2017.Q1
营业毛利率（%） 13.86 15.34 15.19 11.96
所有者权益收益率（%） 10.94 17.15 18.98 11.41
EBITDA/营业总收入（%） 7.25 7.68 8.59 -
速动比率（X） 0.99 1.00 0.78 0.75
经营活动净现金/总债务（X） 0.40 0.34 0.37 0.01
经营活动净现金/短期债务（X） 0.50 0.41 0.45 0.02
经营活动净现金/利息支出（X） 13.09 10.96 23.09 0.73
EBITDA利息倍数（X） 5.53 8.57 15.24 -
总债务/EBITDA（X） 5.86 3.77 4.12 -
资产负债率（%） 67.44 66.11 70.71 68.31
总资本化比率（%） 53.71 49.17 53.85 55.86
长期资本化比率（%） 17.93 14.31 17.65 17.97
注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东权益；2、2017年一季度所有者权益收益率、经营活动净现金/
短期债务、经营活动净现金/总债务指标经过年化处理；3、公司将融资租赁款放入“长期应付款”中，中诚信证评在计算相关债务指标时将其纳入长期债务。
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附四：深圳市中小企业信用融资担保集团有限公司主要财务数据及担保组合数据
财务数据（单位：万元） 2014 2015 2016 2017.Q1
货币资金 157,333.95 142,082.56 169,190.33 223,816.96
其他应收款 6,489.87 13,124.46 20,660.71 12,456.45
委托贷款 143,471.93 266,478.58 314,543.64 275,222.78
其他流动资产 31,135.70 34,032.00 16,690.80 17,720.80
流动资产合计 344,471.18 466,293.03 535,769.68 549,218.25
发放贷款及垫款 33,517.04 25,810.89 34,814.10 42,148.80
长期股权投资 5,286.71 5,299.00 5,307.42 7,006.12
资产总计 419,025.03 532,559.52 613,407.39 636,476.01
存入保证金 14,022.71 17,173.12 12,772.81 13,876.59
担保赔偿准备 19,145.70 21,338.05 23,589.48 24,348.48
未到期责任准备 9,463.96 8,906.18 10,161.73 10,161.73
负债合计 176,378.63 271,785.70 329,143.52 341,521.76
所有者权益合计 242,646.40 260,773.81 284,263.87 294,954.25
担保费收入 16,893.17 13,593.85 15,317.82 2,835.25
委贷收入 22,800.28 30,504.26 40,441.95 11,541.17
投资收益 3,879.96 2,722.31 514.64 65.00
利润总额 38,842.00 42,979.20 45,336.15 12,474.10
净利润 28,387.75 32,506.01 33,533.70 10,705.90
担保组合数据（单位：亿元） 2014 2015 2016 2017.Q1
期末在保余额 155.40 179.34 194.52 204.90
年新增担保额 223.15 260.19 281.16 65.61
当年代偿金额 0.42 0.70 0.74 0.57
当年代偿回收金额 0.10 0.49 0.31 0.00
注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。
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附五：深圳市中小企业信用融资担保集团有限公司主要财务指标
2014 2015 2016 2017.Q1
总资产（亿元） 41.90 53.26 58.83 63.65
担保损失准备金（亿元） 3.48 3.64 4.00 4.07
所有者权益（亿元） 24.26 26.08 28.43 29.50
担保费收入（亿元） 1.69 1.36 1.53 0.28
净利润（亿元） 2.84 3.25 3.35 1.07
年新增担保额（亿元） 223.15 260.19 281.16 65.61
期末在保余额（亿元） 155.40 179.34 194.52 204.90
盈利能力（%）
担保费收入/年新增担保额 0.76 0.52 0.54 0.43
平均净资产回报率 13.51 12.91 12.29 -
平均净资本回报率 12.00 11.52 10.34 -
资产质量（%）
年内代偿率 0.22 0.30 0.28 1.05
累计代偿率 0.08 0.053 0.066 0.091
担保损失准备金/期末在保余额 2.24 2.03 2.06 1.99
资本充足性
净资产（亿元） 24.26 26.08 28.43 29.50
核心资本（亿元） 27.21 29.19 31.90 32.87
净资产放大倍数（X） 6.40 6.88 6.84 6.95
核心资本放大倍数（X） 5.71 6.14 6.10 6.23
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附六：主要财务指标的计算公式
货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据
长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
长期债务＝长期借款+应付债券
总债务＝长期债务+短期债务
净债务＝总债务-货币资金
三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额
营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
EBIT率＝EBIT/营业总收入
三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
所有者权益收益率＝净利润/所有者权益
流动比率＝流动资产/流动负债
速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额
资产负债率＝负债总额/资产总额
总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
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附七：主要担保业务指标计算公式
现金及投资资产＝现金及现金等价物＋银行存款＋交易性金融资产＋可供出售金融资产＋持有至到期
证券+长期股权投资+投资物业+委托贷款
担保损失准备金＝未到期责任准备金+担保赔偿准备金
核心资本＝所有者权益＋担保损失准备金－长期股权投资
在保责任余额＝在保余额－分保余额（含分出担保责任）
营业利润＝担保业务净收入＋利息收入＋投资收益＋公允价值变动损益＋其他业务净收入
年度承保费用率＝（管理费用+财务费用+营业税金及附加+其他费用支出）/已实现承保收入
年内代偿率＝年内解除担保项目代偿支出/年度解除担保额
累计代偿率＝成立以来累计代偿支出/成立以来累计解除担保额
担保损失准备金覆盖率（X）＝（担保赔偿准备金+担保责任准备金）/累计代偿支出
核心资本担保放大倍数＝在保责任余额/核心资本
净资产担保放大倍数＝在保责任余额/净资产
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附八：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
AA 债券信用质量很高，信用风险很低
A 债券信用质量较高，信用风险较低
BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般
BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高
CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高
C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务
C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
评级展望的含义
正面 表示评级有上升趋势
负面 表示评级有下降趋势
稳定 表示评级大致不会改变
待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
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