安泰科技股份有限公司 

2011年公司债券（第一期） 

2012年公司债券（第二期） 

跟踪评级报告 

 

 

[此处键入本期债券名称全称] 

信用评级报告 

 

 

 

主体长期信用等级： AA 级 

本期债券信用等级： AA 级 

评级时间： 2013年4月7日 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

上海新世纪资信评估投资服务有限公司 

Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 


编号：【新世纪跟踪[2013] 】 

安泰科技股份有限公司2011年（第一期）和2012年（第二期）公司债券跟踪评级报告 概要 

 

 

本次 

上次评级 

首次 

 

主体评级/展
望/债项评级 

评级时间 

主体评级/展
望/债项评级 

评级时间 

主体评级/展
望/债项评级 

评级时间 

11安泰01 

AA/稳定/AA 

2013年4月 

AA/稳定/AA 

2012年4月 

AA/稳定/AA 

2011年7月 

12安泰债 

AA/稳定/AA 

2013年4月 

- 

- 

AA/稳定/AA 

2012年6月 



 

 

主要财务数据 

 

项 目 

2010年 

2011年 

2012年 

金额单位：人民币亿元 

发行人母公司数据： 

货币资金 

5.01 

6.05 

5.31 

刚性债务 

4.26 

9.34 

10.48 

所有者权益 

28.44 

30.36 

31.98 

经营性现金净流量 

0.45 

1.01 

3.97 

发行人合并数据及指标： 

总资产 

53.98 

69.22 

76.12 

总负债 

18.82 

30.39 

29.69 

刚性债务 

7.36 

15.36 

14.64 

应付债券 

- 

5.90 

9.88 

所有者权益 

35.16 

38.83 

46.43 

营业收入 

35.25 

45.31 

38.19 

净利润 

2.53 

3.74 

0.95 

经营性现金净流入量 

1.43 

1.38 

5.85 

EBITDA 

4.32 

6.07 

4.10 

资产负债率[%] 

34.86 

43.90 

39.00 

权益资本与刚性债务比率
[%] 

477.48 

252.83 

317.23 

流动比率[%] 

205.41 

207.50 

250.41 

现金比率[%] 

59.10 

66.71 

111.15 

利息保障倍数[倍] 

9.53 

11.72 

2.46 

净资产收益率[%] 

8.15 

10.12 

2.23 

经营性现金净流入量与负
债总额比率[%] 

7.09 

5.59 

19.46 

非筹资性现金净流入量与
负债总额比率[%] 

-19.48 

-16.00 

-2.26 

EBITDA/利息支出[倍] 

13.11 

15.37 

5.02 

EBITDA/刚性债务 [倍] 

0.41 

0.53 

0.27 



注：根据安泰科技经审计的2010-2012年度财务数据整理、计算。 

 

分析师 

葛天翔 陈觉平 

上海市汉口路398号华盛大厦14F 

Tel：(021)63501349 63504376 

Fax：(021)63500872 

E-mail：mail@shxsj.com 

http://www.shxsj.com 

本报告表述了新世纪公司对本期债券的跟踪评级观点，并非引导投资者买卖或持有本期债券的一种建议。报告中引用的资料主要
由安泰科技提供，所引用资料的真实性由安泰科技负责。 

评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

跟踪评级观点 

跟踪期内，全球经济持续低迷，新材料行业
的整体市场需求大幅下滑。安泰科技产品产量有
所下降，但仍实现了盈利。权益资本的增加进一
步改善了资本结构。但公司主业收现能力、流动
性状况明显改善，资产质量相对稳定。公司总体
信用质量仍维持良好水平。 

. 新材料行业“十二五”规划明确将金属新材料作
为我国未来重点发展领域之一，行业发展前景较
好。 
. 安泰科技研发实力强，主要产品市场竞争力较
强，市场地位较高。 
. 少数股东权益资本的增加改善了安泰科技的资
本结构，但公司资本性支出仍较大，债务规模或
将扩大。 
. 安泰科技主营业务现金回笼情况良好，2012年
经营性现金净流入增长显著。 
. 安泰科技流动性状况明显改善，资产质量总体稳
定。 
. 但受需求大幅下滑等因素影响，安泰科技的盈利
下滑明显。 
. 随着国内多个新材料产业基地的建设和发展，安
泰科技面临的市场竞争将不断加剧。 


 


跟踪评级报告 

按照安泰科技股份有限公司(以下简称安泰科技、该公司或公
司)2011年公司债券（第一期）和2012年公司债（第二期）信用评
级的跟踪评级安排，本评级机构根据安泰科技提供的经审计的2012
年财务报表及相关经营数据，对安泰科技的财务状况、经营状况、
现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展
趋势等方面因素，得出跟踪评级结论如下。 

一、 债券发行情况 


经中国证券监督管理委员会证监许可[2011]1396号文核准，该
公司获准向社会公开发行总额不超过10亿元（含10亿元）的公司
债券。公司于2011年11月22日发行第一期总额为6亿元、期限
为5年、票面利率为6.40%的公司债券，扣除发行费用后，募集资
金净额为5.93亿元；第二期公司债券发行时间为2012年7月25
日、总额为4亿元、期限为5年、票面利率为5.50%，扣除发行费
用后，募集资金净额为3.96亿元。截至2012年末，公司两期公司
债募集资金已按照计划使用完毕。 

二、 跟踪评级结论 
（一） 公司管理 


受股权激励计划行权影响，截至2012年末，该公司实收资本由
年初的8.59亿元略增至8.63亿元；中国钢研科技集团有限公司（以
下简称为“钢研集团”）持有公司股权比例由年初的40.97%略降至
40.78%，仍为公司控股股东；同时国务院国资委仍全资控股钢研集
团，为公司实际控制人。 

跟踪期内，除原副总裁李俊义和原财务总监唐学栋离职外，该
公司董事、监事和其他高级管理人员未发生变化，管理层稳定。 

（二） 业务运营 


新材料产业是我国重要的战略性新兴产业，近年发展迅速，2010
年产业规模超过6,500亿元，与2005年相比年均增长约20%。其中，


稀土功能材料、光伏材料、有机硅、超硬材料等产能居世界前列。
但我国新材料产业总体发展水平仍与发达国家有较大差距，产业发
展仍面临自主开发能力薄弱、关键新材料保障能力不足、产业发展
模式不完善和基础管理工作比较薄弱等问题。 

2012年2月，国家工业和信息化部发布了《新材料产业“十二
五”发展规划》（以下简称“《规划》”）。《规划》提出产业发展的总
体目标包括：2015年行业总产值达到2万亿元，年均增长率超过
25%；重点新材料企业研发投入占销售收入比重达到5%，建成一批
新材料工程技术研发和公共服务平台；打造10个创新能力强、具有
核心竞争力、新材料销售收入超150亿元的综合性龙头企业，培育
20个新材料销售收入超过50亿元的专业性骨干企业，建成若干主
业突出、产业配套齐全、年产值超过300亿元的新材料产业基地和
产业集群；新材料产品综合保障能力提高到70%，关键新材料保障
能力达到50%，实现碳纤维、钛合金、耐蚀钢等关键品种产业化、
规模化；推广30个重点新材料品种，实施若干示范推广应用工程等。
同时《规划》将特种金属功能材料、高端金属结构材料、先进高分
子材料、新型无机非金属材料、高性能复合材料和前沿新材料等作
为行业发展重点。该公司现有的超硬材料、稀土永磁材料和非晶带
材等产品以及开发中的多项产品均属于上述发展重点范围。公司作
为行业中研发能力较强、技术优势较明显的龙头企业之一，未来发
展前景良好。 

2012年，全球经济持续低迷，国内经济增速趋缓，工业制造业
整体面临成本上升过快、资金紧张、需求不振、效益下滑的局面。
该公司主要产品所涉及的下游行业如装备制造、有色、冶金、机械、
建材、造船、新能源等整体表现低迷。受此影响，公司客户订单大
幅下降，经营业绩下滑明显。 

2012年，该公司实现营业收入38.19亿元，同比下降15.71%。
其中特种材料制品及装备、超硬材料及工具和能源用先进材料及制
品等三大类产品分别实现收入20.73亿元、11.59亿元和5.07亿元，
占比分别为54.29%、30.36%和13.27%，收入结构较上年无明显变
化；公司产品出口金额为10.39亿元，同比增长8.90%，占营业收入
的比重为27.20%，同比增长6.15%，公司海外市场拓展力度逐年加
强。 


受造船及普通结构钢焊接材料需求量明显下降等因素影响，该
公司焊材产量较上年出现一定幅度的下降，导致公司特种材料制品
及装备板块收入较上年下降12.12%至20.73亿元，但毛利率得益于
产品结构的改善略有上升。目前公司已成为国内石油化工领域市场
占有率最大的特种焊材供应商。 
同时受到国内和国际宏观形势影响，高速工具钢下游机械制造
行业需求放缓，该公司高速钢客户订单大幅下降，导致产品产量同
比下降36%，使得超硬材料板块业务收入同比下降26.35%至11.59
亿元。 
该公司以非晶电力材料分公司之净资产出资与国网电力科学研
究院合资设立安泰南瑞非晶科技有限责任公司（以下简称“安泰南
瑞”），持有51%股权。公司非晶带材产量同比增长23%，但受市场
需求下降影响，产品价格有所下滑，导致公司能源用先进材料板块
营业收入较上年增长仅为7.39%至5.07亿元，同时毛利率下滑12.05
个百分点至9.17%。 
该公司2012年末在建工程项目较多，部分项目已接近完工。公
司主要在建项目为2011年内新开工的“高性能特种焊接材料产业化
项目”等（如图表1所示），这些项目尚处于投资阶段，公司未来一
段时期内资本性支出较大。公司预计部分项目将于2013年建成投
产，投产后有望提升公司的业绩。同时，公司预计2013年将启动非
晶带材生产线的扩产项目及其他项目，未来资本性支出或将持续。 

图表 1. 2012年末公司主要在建项目情况 


项目名称 

总投资额 
（万元） 

已完成投资 
（万元） 

完成比例1 

高性能特种焊接材料产业化项目 

21,195.00 

7,308.12 

50.86% 

大型热等静压建设专项 

6,650.00 

6,728.00 

98.00% 

高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目 

20,652.00 

10,559.00 

75.69% 

LED半导体配套难熔材料产业化项目 

36,671.80 

18,675.21 

71.43% 

高端粉末冶金制品产业化项目 

10,922.60 

7,324.51 

99.43% 

合计 

96,090.40 

50,594.36 

― 



1 公司根据项目建设进度的实际情况确认完成比例。 

资料来源：安泰科技2012年年度报告 

2012年，该公司对外投资总额为6.90亿元，同比大幅增长


341.23%，主要投资内容有：与国网电力科学研究院合资设立安泰南
瑞；以货币资金出资与合肥科聚高技术有限公司及自然人罗广南合
资设立安泰中科金属材料有限公司，持有65%股权；以货币出资的
形式参股钢研大慧投资有限公司13.33%的股权。2013年，公司将继
续依据战略规划安排，围绕主营业务和主导产业，重点在超硬领域、
难熔领域、磁材领域、非晶下游产业实施股权投资。公司对外投资
力度将加大，投资环节的资金需求将增加。 

持续的项目建设以及不断的对外投资，将增加该公司的业务规
模，但若新材料市场需求增速低于预期，公司产能释放压力将加大，
经营业绩也会受到负面影响。 

（三） 财务质量 


2012年末，该公司少数股东权益同比大幅增长126.79%至13.25
亿元，主要是因为新成立控股公司及主要子公司增资收到其他股东
的投资资金所致。公司所有者权益较上年末增加7.60亿元至46.43
亿元，使得资产负债率在负债规模微幅下降2.31%的情况下降低4.90
个百分点至39.00%。 

2012年末，该公司刚性债务较上年末下降4.69%至14.64亿元。
公司发行了4亿元2012年公司债券，�Z换了部分银行借款使得年末
应付债券上升至9.88亿元，同时应付票据减少1.13亿元。公司债务
期限结构继续改善，长短期债务比从2011年末的60.01%上升至2012
年末的81.16%。公司目前在建项目及拟投资项目较多，存在一定的
融资需求，公司债务规模或将扩大从而影响负债水平。总体看，公
司资本结构有所改善，但权益资本有一定的变化。 

2012年，受市场需求不振等因素影响，该公司实现营业收入同
比下降15.71%至38.19亿元；综合毛利率略有下降，为16.07%，比
上年下降了1.68个百分点。公司财务费用和管理费用同比增长较快，
期间费用总额与营业收入比值较上年增长3.93个百分点至11.02%
的较高水平。同时，参股公司Odersun AG正处于破产清算过程中，
公司对其0.52亿元的投资额全部计提减值准备导致本期资产减值损
失较上年增加0.37亿元至0.70亿元。公司全年实现营业利润为0.92
亿元，较上年大幅下降78.08%，盈利下滑明显，但EBITDA维持在
较好水平，为4.10亿元。受利润减少及利息支出增加等因素影响，


公司当期EBITDA对利息保障倍数由上年的15.37倍下降为5.02倍，
即期债务保障能力有所减弱。总体而言，公司本期经营业绩下滑明
显，但仍处于较好的范围。 

该公司主营业务现金回笼情况良好，2012年公司营业收入现金
率为112.99%，较上年有所上升。受原材料价格下降及采购量减少
等因素影响，购买商品、接受劳务支出的现金明显减少，公司经营
性净现金流大幅增加至5.85亿元。公司对外投资规模大幅增加，加
之在建项目的持续投入，使得投资性现金净流出为6.52亿元。公司
未来还将有一定的资本性支出，同时对外投资力度可能加大，非筹
资环节仍将存在一定的资金缺口。筹资方面，因发行公司债券及子
公司吸收投资，公司当年筹资性现金净流入为5.59亿元。 

2012年末，该公司资产总额为76.12亿元，较上年末增长9.97%，
其中流动资产占53.91%，较上年末下降3.03个百分点。货币资金和
存货依然是公司的主要流动资产，其中货币资金年末余额为14.09
亿元，较上年末增长52.64%；存货余额为10.84亿元，较上年末减
少2.69亿元，系由公司压缩生产、减少库存所致。在存货构成中原
材料、在产品和库存商品占比分别为18.88%、28.02%和50.76%，
公司合计计提0.27亿元的跌价准备，其中库存商品计提0.20亿元。
同期，由于生产订单减少导致原材料采购量减少使得公司预付款较
上年末减少1.02亿元至4.41亿元；应收票据较上年末增长13.24%
至4.15亿元，主要为银行承兑汇票；应收账款余额依旧较大，为6.69
亿元，较年初略增2.84%。公司应收账款、存货周转速度继续下降，
需持续关注。 

固定资产仍是该公司的第一大非流动资产，2012年末账面价值
为22.65亿元，较上年末微增5.23%，其中房屋建筑物和机器设备余
额分别为9.20亿元和7.15亿元，占固定资产比例分别为40.62%和
31.55%；在建工程余额为5.01亿元，较上年末增加2.50亿元，主要
系公司当期增加项目投资所致；无形资产较年初增长51.03%至4.91
亿元，主要是因为公司当期研发投入的部分研发项目确认为无形资
产。2012年末，公司主要流动性指标均好于上年末，其中，流动比
率、速动比率和现金比率分别为250.41%、157.33%和111.15%，但
易受应收账款和存货未来变化情况的影响。总体而言，公司流动性
状况良好、资产质量较为稳定。 


综上所述，跟踪期内，新材料行业的整体市场需求大幅下滑。
该公司运营环境变化较大，产品产量有所下降，但业绩继续保持行
业领先地位。公司盈利下降明显，但仍处于较好水平，权益资本增
加进一步改善资本结构。公司主业收现能力、流动性状况明显改善，
资产质量相对稳定，总体信用质量得以维持。 

同时，我们仍将持续关注（1）国内外经济形势变化情况及其对
新材料市场的影响；（2）项目投资及对外投资进展情况；（3）经营
效率的下降及经营环节资金占用情况。 


附录一： 

主要财务数据及指标表 

主要财务指标 

2010年 

2011年 

2012年 

金额单位：人民币亿元 

 

 

 

资产总额[亿元] 

 53.98 

 69.22 

 76.12 

货币资金[亿元] 

 8.27 

 9.23 

 14.09 

刚性债务[亿元] 

 7.36 

 15.36 

 14.64 

所有者权益 [亿元] 

 35.16 

 38.83 

 46.43 

营业收入[亿元] 

 35.25 

 45.31 

 38.19 

净利润 [亿元] 

 2.53 

 3.74 

 0.95 

EBITDA[亿元] 

 4.32 

 6.07 

 4.10 

经营性现金净流入量[亿元] 

 1.43 

 1.38 

 5.85 

投资性现金净流入量[亿元] 

 -5.37 

 -5.31 

 -6.52 

资产负债率[%] 

 34.86 

 43.90 

 39.00 

长期资本固定化比率[%] 

 63.08 

 59.35 

 58.74 

权益资本与刚性债务比率[%] 

 477.48 

 252.83 

 317.23 

流动比率[%] 

 205.41 

 207.50 

 250.41 

速动比率[%] 

 108.69 

 107.63 

 157.33 

现金比率[%] 

 59.10 

 66.71 

 111.15 

利息保障倍数[倍] 

 9.53 

 11.72 

 2.46 

营运资金与非流动负债比率[%] 

 306.45 

 179.12 

 185.31 

担保比率[%] 

 － 

 2.58 

 － 

应收账款周转速度[次] 

 8.64 

 7.95 

 5.62 

存货周转速度[次] 

 3.51 

 3.34 

 2.63 

固定资产周转速度[次] 

 3.09 

 2.59 

 1.73 

总资产周转速度[次] 

 0.69 

 0.74 

 0.53 

毛利率[%] 

 16.53 

 17.75 

 16.07 

营业利润率[%] 

 8.44 

 9.59 

 2.49 

总资产报酬率[%] 

 6.13 

 7.51 

 2.77 

净资产收益率[%] 

 8.15 

 10.12 

 2.23 

营业收入现金率[%] 

 120.69 

 107.64 

 112.99 

经营性现金净流入量与流动负债比率[%] 

 10.63 

 8.34 

 33.04 

经营性现金净流入量与负债总额比率[%] 

 7.09 

 5.59 

 19.46 

非筹资性现金净流入量与流动负债比率[%] 

 -29.21 

 -23.87 

 -3.84 

非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] 

 -19.48 

 -16.00 

 -2.26 

EBITDA/利息支出[倍] 

 13.11 

 15.37 

 5.02 

EBITDA/刚性债务[倍] 

 0.41 

 0.53 

 0.27 



注：表中数据依据安泰科技经审计的2010-2012年财务报表整理、计算。 


附录二： 

各项财务指标的计算公式 

指标名称 

计算公式 

资产负债率 

期末负债总额/期末资产总额×100% 

长短期债务比 

期末长期负债合计/期末流动负债合计×100% 

长期资本固定化比率 

(期末总资产－期末流动资产)/(期末负债及所有者权益合计－期末流动
负债)×100% 

有形净值债务率 

期末负债总额/(期末股东权益+期末少数股东权益-期末无形资产净值-
长期待摊费用-待摊费用-待处理财产损失)×100% 

担保比率 

期末未清担保余额/(期末股东权益+期末少数股东权益)×100% 

应收账款周转速度 

报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2] 

存货周转速度 

报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2] 

固定资产周转速度 

报告期营业收入/[(期初固定资产净额+期末固定资产净额)/2] 

总资产周转速度 

报告期营业收入/[(期初资产总额+期末资产总额)/2] 

毛利率 

1－报告期主营业务成本/报告期营业收入×100% 

营业利润率 

报告期营业利润/报告期营业收入×100% 

利息保障倍数 

(报告期税前利润+报告期列入财务费用利息支出)/报告期利息支出
×100% 

总资产报酬率 

 (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总额+
期末资产总额)/2]×100% 

净资产收益率 

报告期税后利润/[(期初股东权益+期末股东权益)/2]×100% 

流动比率 

期末流动资产总额/期末流动负债总额×100% 

速动比率 

(期末流动资产总额－存货净额－预付账款－待摊费用－待处理流动资
产损益)/期末流动负债总额×100% 

现金比率 

(期末货币资金+期末短期投资净额+期末应收票据
<银行承兑汇票>
 余
额)/期末流动负债总额×100% 

主营收入现金率 

报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100% 

经营性现金净流入与
流动负债比率 

报告期经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]×100% 

经营性现金净流入与
负债总额比率 

报告期经营性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总额)/2]×100% 

非筹资性现金净流入
与流动负债比率 

报告期非筹资性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负
债)/2]×100% 

非筹资性现金净流入
与负债总额比率 

报告期非筹资性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总
额)/2]×100% 

EBITDA/利息支出 

＝EBITDA/报告期利息支出 

EBITDA/刚性债务 

＝EBITDA/((期初刚性债务＋期末刚性债务)/2) 



注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 
注2. EBITDA=利润总额+利息支出(列入财务费用的利息支出)+折旧+摊销 
注3. EBITDA/利息支出＝EBITDA/(列入财务费用的利息支出+资本化利息支出) 
注4. 报告期利息支出＝列入财务费用的利息支出+资本化利息支出 
注5. 非筹资性现金流量净额＝经营性现金流量净额+投资性现金流量净额 
注6. 刚性债务＝短期借款＋应付票据＋一年内到期的长期借款＋长期借款＋应付债券 



附录三： 

评级结果释义 

本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下： 

等 级 

含 义 

投
资
级 

AAA级 

短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障；经营处于良性循环状
态，不确定因素对经营与发展的影响最小。 

AA级 

短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强；经营处于良性循环状态，不确
定因素对经营与发展的影响很小。 

A级 

短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强；企业经营处于良性循环状态，
未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响，盈利能力和偿债能力会产生
波动。 

BBB级 

短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般，目前对本息的保障尚属适当；企
业经营处于良性循环状态，未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响，盈
利能力和偿债能力会有较大波动，约定的条件可能不足以保障本息的安全。 

投
机
级 

BB级 

短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱；企业经营与发展状况不佳，支付能
力不稳定，有一定风险。 

B级 

短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差；受内外不确定因素的影响，企业经
营较困难，支付能力具有较大的不确定性，风险较大。 

CCC级 

短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差；受内外不确定因素的影响，企业经
营困难，支付能力很困难，风险很大。 

CC级 

短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足；经营状况差，促使企业经
营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少，风险极大。 

C级 

短期债务支付困难，长期债务偿还能力极差；企业经营状况一直不好，基本处于
恶性循环状态，促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少，企业
濒临破产。 



注：除AAA、CCC及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高
或略低于本等级。 

本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下： 

等 级 

含 义 

投
资
级 

AAA级 

偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 

AA级 

偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 

A级 

偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 

BBB级 

偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 

投
机
级 

BB级 

偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 

B级 

偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 

CCC级 

偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 

CC级 

在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 

C级 

不能偿还债务。 



注：除AAA级，CCC级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略
高或略低于本等级。